推进新三板转板需完善自身制度建设

　　“转板”成为新三板市场近期热点话题之一。11月11日，股转系统表示，将调整区域性股权市场(四板市场)挂牌企业申请新三板挂牌的标准；深交所副总经理金立扬随后指出，要积极推动新三板向创业板转板，促进多层次市场体系的有机联系。

　　天星资本研究所副所长王晨指出，转板机制的建立，有利于打破多层次资本市场间的隔阂，抹平板块间估值水平差异，促进交易所之间竞争，发挥各个市场独特功能，有利于资本市场整体健康发展。

　　打破多层次市场间隔阂

　　王晨表示，本次调整的背景是国务院一再强调的“多层次资本市场建设”，即第一层次为主板(含中小板)，第二层次为创业板，第三层次为新三板，第四层次为区域性股权转让市场(即“四板”)的资本市场结构，每个层次对应不同类型的企业，层次之间要有相应的联系。

　　王晨指出，此前新三板提及的“转板”大多指新三板与创业板之间的“转板”，四板与新三板之间的“转板”涉及不多。需要注意的是，四板上目前有超过10000家企业，其中不乏优质的中小创企业，打通其与新三板市场的通道，有利于为新三板市场注入新鲜血液。此前四板转三板的“验收”机制过于“一刀切”，无法有效过滤不良标的、引入优质标的。本次调整则明确了准入标准，为以后的四板企业转入新三板提供了流程化的支持，有利于市场规范，有效避免“一刀切”的情况出现。

　　至于深交所提出的推进新三板向创业板转板事宜，王晨指出，目前市场仍对“转板”概念存在争议。一方面，市场担心转板的“闸门”一开，可能会对现有A股市场造成较大冲击；另一方面，目前新三板估值、融资、流动性水平都远远不及创业板，许多优质挂牌企业转板意愿较强，新三板可能会由于这些优质企业的流失而降低市场活力。

　　“我们认为，转板机制的建立，有利于打破多层次资本市场间的隔阂，抹平板块间估值水平差异，促进交易所间竞争，发挥各个市场独特功能，有利于资本市场整体健康发展。因此，转板制度对于成熟的资本市场来说不可或缺。从国务院到证监会，从深交所到股转公司，也多次强调“建设多层次资本市场”，如何建设才是目前最直接的问题。”王晨表示。

　　盲目“开闸放水”不可取

　　王晨指出，以其他较为成熟的市场为鉴，很多市场都经历过新兴板块与传统板块的“转板之争”。其中，美国纳斯达克凭借自身制度建设的完善和明星企业的日益成长，提升了上市企业的估值水平，并和纽交所形成了竞争型转板机制；香港市场则与之相反，在创业板市场发展之初，便采取了降低主板上市条件、制定转板规则等一系列手段，致使众多创业板公司转板，导致创业板出现上市公司质量下滑、发展潜力不足等问题，创业板市场发展受到较大影响。

　　王晨指出，从美国市场和香港市场的历程中不难看出，盲目“开闸放水”切不可取，这只会让新兴板块上的优质企业大量离去。只有步步为营、依流平进，将新兴板块自身建设的优先级提于转板之前，当其与传统板块的各项差距被抹平时，予以“开闸”才不会对市场造成冲击。

　　王晨指出，“转板”对于新三板市场既是机遇，又是挑战。如果新三板发展得好，那么“转板”将会为多层次资本市场建设增砖添瓦；如果新三板建设速度过慢，“转板”反而会促使优质挂牌企业加速逃离，让新三板沦为单纯的“过渡板块”。由此，新三板需要加快自身制度建设，尤其是交易机制的改革和新类型投资者的引入，将市场的流动性释放出来，让“转板”成为促进市场发展的“催化剂”。

　　值得关注的是，目前股转公司也在加紧市场建设脚步。9月12日，股转公司对私募机构参与做市有关工作进行了安排部署；10月18日，监管层再次提到了创新层交易制度改革和推动公募基金入场；10月21日，明确了新三板摘牌制度。王晨表示，监管层正围绕交易、退市等制度进行一系列改革，重在解决困扰三板市场许久的流动性问题。随着新三板制度建设的步步推进，流动性将逐渐释放。