券商看好11月行情 A股慢牛可期

　　长江商报消息企业盈利能力持续修复夯实A股，“慢牛换芯，盈利牵牛”行情开启

　　□记者 邹平

　　进入11月，沪指不但突破了前期箱顶3140点压力，而且收盘指数不断创出10个月以来新高，突破了3200点。

　　对于当前A股情形，华泰证券表示，企业盈利能力持续修复夯实A股慢牛。A股迎来“慢牛换芯，盈利牵牛”。A股运行主导因素已经从分母端贴现率过渡到分子端企业盈利。这一轮“盈利牵牛”的持续性将大过2011年以来的任何一次。

　　海通证券荀玉根则认为，当前市场有效突破，趋势向好。近日“煤飞色舞”反映了年底行情的博弈特征，资源品价格的上涨对股价刺激弹性已经变小。

　　市场有效突破

　　海通证券的荀玉根指出，市场有效突破，趋势向好。上证综指有效突破3140点，创了2638点以来的新高，A股指数也继续新高，并且伴随成交量放大，向上突破已经兑现。市场强势源于前期盘整已经消化近期利空、国企改革加速推进、三季报业绩优异，2015年年中以来，黄金、房价、债券均上涨，股指仅为高点的六折，资产比价中较优。后期密切跟踪的事件如12月美联储议息会议，重点看会议声明是鸽派还是鹰派，以及国内中央经济工作会议对2017年宏观政策的定调。

　　关于大宗商品，荀玉根认为近日“煤飞色舞”反映了年底行情的博弈特征。周期股大涨的主要催化剂是11月9日特朗普大选获胜演讲中提到要加大基础设施投资，11月11日特朗普竞选官网公布初步政策框架，提出要斥资5500亿美元建设基础设施，修建道路、高速公路、桥梁、隧道、机场、铁路。由于公募基金的资源股配置较低，基金重仓股中钢铁、煤炭占比仅分别为0.2%、0.8%，处于历史低位，在年底博弈行情中容易被机构加仓。

　　目前投资比较关心的是“煤飞色舞”行情能否持续？

　　荀玉根指出，从基本面上看，资源股的表现最终与商品价格相关，美国的投资计划能否真正执行有待观察，这不同于2010年9月推出的QE2计划，当时确实投放了货币直接推高了资源品价格，而这次，目前只建立在不确定性的预期之上。此外，从国内市场来看，资源品价格的上涨对股价刺激弹性已经变小，比较煤价和煤炭行业指数走势，两者之间的裂口今年逐渐加大。而有色与公募基金的配置比例达2.7%，处于历史次低水平。煤炭、有色今年来涨跌幅分别排第一、第三。

　　不过，国信证券的郦彬表示，受益于价格反弹和盈利改善，2016年大宗周期股跑赢大盘，但当前PB已明显高于历史低值。而对整体A股而言，大宗商品价格的上涨也难以带动股指走出趋势性行情。

　　市场风险偏好将逐渐回升

　　平安证券指出，市场的成交量和融资余额数据均呈现缓慢上升的态势，市场在成交回暖的同时来自交易的盈利也正在逐渐增加，市场的风险偏好将缓慢回升，其主要来自于A股市场交易的日益活跃和获利能力的日渐增加。

　　平安证券认为利好A股市场的因素有以下几点：第一，中国在当前全球政治环境中呈现出少有的稳定；第二，宏观经济短期呈现企稳，部分行业盈利改善较为明显，其持续性已经较之前的预期有所延长；第三，流动性依然宽裕，不存在流动性拐点的可能(通胀预期似乎在上升，但通胀的小幅上行，债市的敏感性大大强于股市，同时对于流动性拐点的估计为时太早，预计2017年进一步降准是大概率事件)；第四，存量流动性资产配置倾向于权益资产，同时资金正在调整风险收益偏好(高风险高收益对应无风险利率确定的下降趋势)；第五，深港通开通在即，A股市场面临再一次开放的重要时间窗口。

　　题材成长一个都不能少

　　应对策略上，荀玉根表示，根据最新三季报业绩数据，消费类板块整体业绩向好，估值和盈利匹配度较优的如食品饮料、饲料养殖、化学制药。券商目前PB仅为2.3倍，处于历史分位数38%的偏低水平，券商前三季度累计净利增速降幅较中报收窄，2016年Q3券商配置比例处于历史低位。中国联通、城投控股推进混改说明国企改革有突破，关注中字头央企和上海国改。

　　此外，荀玉根称，三季报中小创业绩大幅改善，剔除重大重组后的中小创业绩也同样在大幅改善，中小板、创业板前三季度整体净利同比分别为39%、38%，在此基础上剔除9月30日前一年内完成重大重组的个股后，前三季度净利同比分别为27%、28%，业绩仍在持续改善。成长股经历大半年的低迷后，部分偏白马类公司估值和盈利已匹配，可精选业绩优良个股。

　　因此，在资产配置上，郦彬认为，首先，当前金融行业估值处在底部位置，其中银行的PB接近历史最低位置，非银金融的PB则处在历史底部区域，而从历史数据看，11月、12月低估值板块更有可能跑赢大盘，取得相对收益。其次，非银金融在基金的配置中也处在历史低位。此外，年末可能召开的全国金融工作会议也有助于提升金融领域的改革预期。

　　对于后市以及投资策略，平安证券表示，市场在未来两个季度内会维持缓慢震荡上行的态势。短期市场机会将围绕政策主线。配置面相对看好国资板块、周期板块和非银金融板块。个股方面关注安徽水利、山西汾酒、昆药集团、国祯环保、华泰证券、广发证券、华新水泥和阳泉煤业。

　　投资策略上，华泰证券指出，行业配置从上游转移向中游，主题投资聚焦“新动能补短板”依据对盈利修复由上游向中下游传递的判断，行业配置要逐步从上游向中游转移。