三条主线布局跨年行情

　　创业板的投资逻辑不会有变化，但不排除投资者有短期避险行为。例如近来许多创业板的成长明星，如网宿科技、顺网科技、掌趣科技、奥飞动漫都有十分靓丽的业绩，却被机构投资者持续减持。市场关注的重点是创业板估值高企的风险，而不是其增长的势头。

　　不确定性因素消除

　　中国证券报：乐视最近连跌让业界普遍对 创业板 表示忧虑，怎么看待这个问题？

　　李国林： 创业板 的投资逻辑不会有变化，但不排除投资者有短期避险行为。例如近来许多创业板的成长明星，如 网宿科技 、 顺网科技 、 掌趣科技 、奥飞动漫都有十分靓丽的业绩，却被机构投资者持续减持。市场关注的重点是创业板估值高企的风险，而不是其增长的势头。以创业板为代表的成长股板块太贵，股灾以来机构投资者就在边打边撤，已经调整了一年多，这是一个等待盈利上升、估值下降的过程。 乐视网 的下跌是公司商业风险的暴露，但目前还看不到有扩散到创业板整体的可能性。

　　卢航：首先，需要明确的是，乐视模式是成功的。其次，创业板的投资逻辑从2013年起就没发生过变化，例如乐视网、 蓝色光标 、 东方财富 、网宿科技、 尔康制药 、 迪安诊断 等众多企业，都是创业板近几年栽培出的细分行业新星。不可否认，在创业板中存在一些单纯依靠“讲故事”谋取短期利益的行为，其中不乏一些公司财务造假、玩弄概念，这给A股投资者警示：投资创业板需要深挖公司潜质，找出具有长期增长能力的公司，而不要迷失在漫天飞舞的众多概念之中。创业板需要时间去证明这些企业在不断融资后，能在营收、利润、市场占有率等关键问题上达到投资者预期，并淘汰“差等生”。转型的路才刚开始，创业板未来会涌现出许多优秀企业。

　　中国证券报：本周 美国 总统大选结束，黄金价格经历过山车式变化，年内黄金还有投资机会吗？

　　李国林：黄金涨跌主要受三个因素影响：一是货币供给松紧，纸币滥发，黄金当然会大涨；二是避险需求高低；三是通胀的高低，近200多年来历史数据证明黄金基本跑赢通胀，所以通胀越高，黄金涨幅越大。

　　目前，全球货币宽松到达顶点，通胀开始上升，货币需要收缩，所以美元指数走强。从通胀和货币收缩的角度看，可能力量此消彼胀，无法推动黄金的涨跌形成趋势。但是，当前全球乱象丛生，黄金的主要机会在于全球性风险事件的发生。对于中国来说，货币超发的状况还在持续，黄金会受到社会热捧。

　　卢航：美国总统大选引发黄金市场剧烈波动，但是我们对黄金的投资逻辑是偏向于长期的。在当前环境下，以人民币计价的黄金不失为一种理想的配置工具。人民币计价的黄金包含了两个风险敞口：黄金价格波动风险和人民币价格波动风险。配置黄金既可以享受黄金价格上涨带来的收益，也可以抵御 人民币贬值导致的购买力下降。在长期来看，黄金投资是资产配置中重要的组成部分。

　　三条主线布局跨年行情

　　中国证券报：10月 CPI和 PPI双升，通胀要来了吗？

　　李国林：虽然进入四季度，CPI都会因季节性因素而上升，但10月PPI同比大幅跃升至1.2%，CPI进入PPI带动的新周期。能源原材料价格的推动——焦煤和动力煤价格暴涨， 有色金属 和钢铁价格趋势性上升，进而带动整体制造业的出厂价格上行。即使是纺织业，10月PPI环比上涨0.6%，连续四个月环比正增长。这是过去数年没有过的。而且在2016年经历了房价的全国性上升之后，服务业价格上涨开始加速。种种迹象显示，经济正在摆脱通缩，对于价格预期的带动是全方位的。从数据传导来看，PPI的触顶至少要到明年2月，CPI则要晚一两个月。

　　如果我们以更长的视角观察，目前CPI和PPI数据很可能是新一轮通胀周期的开始。自2008年以来的全球性放水之后，货币将逐步开始在物价上显示威力，全球先后进入到通胀抬头的新一轮周期，美国最先，日本最后，中国和欧洲居中。货币规律总是有效的，会迟到但不会缺席。超发的货币在淹没 房地产 等投资品后将侵入消费品领域，逐步推动通胀震荡上行。

　　卢航：今年的商品大牛市会对通胀有一定影响。商品牛市不仅仅是在国内，更不仅仅是黑色系，一系列的商品都有所表现。商品市场的强劲势头提高了全行业的成本，而它的上升随着时间的推移有可能逐步转移到CPI端。当然，这种逻辑的严密性并不牢靠，CPI的表现要看经济环境是否真正有所起色，消费市场是否全面复苏，以及特朗普上台以后采取的经济政策等。在经济基础不牢靠之际，大的通胀应该不会出现。

　　中国证券报：2017年还剩一个半月，如何布局跨年行情？

　　李国林：轻创业板、重低估蓝筹的行情已经演绎半年有余，这一逻辑目前还在展开。从PPI、 PMI来看，能源原材料和制造业的利润还在上升过程中，所以重低估蓝筹的行情年内必然继续。

　　对于跨年的市场，有三类机会可重视，一是市场正在展开传统产业的盈利回升逻辑，主要是能源、有色和制造业的龙头公司；二是年末政绩工作的落地和进入春季时重大改革政策出台带来机会的预期，如 国企改革 、垄断产业准入、农村土地流转等；三是重组并购机会，年末需要抓紧时间推进。

　　卢航：预期A股市场将延续震荡向上行情。创业板在过去几年涨得太多，需要很长一段时间消化去年牛市给的高预期、高估值，而低估值蓝筹大多数属于周期股，随着商品市场的回暖以及小周期的回升，会出现持续的估值修复过程，年底之前低估值蓝筹可能会更有吸引力。从资产配置的角度而言，建议投资者忘掉去年股灾时的悲观情绪，适当配置A股。

　　此外，商品市场依旧保持很强的趋势性和很高的波动性，是贯穿今明两年机会较大的市场。对一般投资者而言，商品期货市场参与门槛较高，风险难以掌控，但交给专业的私募投资机构去投资，通过CTA管理期货策略可以捕捉到市场的趋势性和高波动带来的收益。