好发不好做委外定制债基建仓难

　　在委外资金的推波助澜下，债券型基金无论在发行数量还是规模上都有大幅增长。然而，大量定制基金蜂拥入市也导致债券价格不断走高，债券的到期收益率下降，这给新成立的定制债基带来建仓的难题。

　　北京一位固收类基金经理告诉记者，对存量债券基金来说，如果没有新增委外资金稀释规模的话，存量债券的收益率会更高一些。因为有新增资金过来接盘，这类产品持有的债券资产会产生溢价，从而获得较好的收益率。他举例说，如果没有委外资金进来，五年期AA级债券的到期收益率是4%，但有委外资金进场抢券，收益率一下子达到了3.6%，当期收益率就起来了，债券基金今年的收益会好看一些。

　　然而，这种“寅吃卯粮”的办法不可持续，新增债券基金以及债券到期后再投资将面临建仓难题。

　　“现在债券价格被拉得这么高，新的委外基金建仓会很难。”北京一家中型公募债基经理称，“即便是存量债基，近期市场抢券的溢价一次性兑现了，后面几年的到期收益率就会下降，市场的平均回报率也被压低。现在市场成立这么多委外定制债基，目前收益率处于比较低的位置，债券价格比较高，获取收益的投资压力会比较大。”

　　上述固收类基金经理也认为，委外定制基金追求的是绝对收益、目标收益，资产配置的压力比较大。因为在去杠杆的压力下，原来资本利得、杠杆交易的模式已经过时了，而票息收益又很低，要获得中高收益就对操作有更高的要求。

　　该基金经理称，“二季度末信用事件集中爆发导致债市调整，是抄底的好机会。现在，各个债券品种的价值洼地都被填得差不多了，缺乏显著的收益性价比，利率债、十年期国开债、金融债的投资机会都比较小。” 证券时报