反弹缓步行 蓝筹“带”行情

　　股指缓步上行

　　中国证券报：10月沪综指攻上年线，反弹近百点，11月A股迎来开门红。A股反弹之路将怎么走？继续向上的空间大吗？

　　傅子恒：11月大盘延续震荡反弹态势，但在利空与利多因素交织下，走势相对胶着。

　　当前影响市场的有利因素在于， 宏观经济数据指标相对好转， PMI、 PPI指标表现略超市场预期，笔者此前一直认为，由于市场对 宏观经济数据指标表现预期不高，当指标没有恶化即可以构成稳定因素。与此同时，近期以来央行在货币投放与流动性调控方面拿捏得当，保持了市场资金相对宽松。此外，深港通实施进入冲剌阶段也给市场一定的利好预期。这几个因素是市场反弹的主要支撑力量。

　　不利因素在于， 美国 大选不确定性与美联储加息预期继续困扰市场，给国际 大宗商品 、国际金融市场造成压力。同时临近年末，市场流动性波动以及上市公司业绩“大考”等都会给投资者心理构成压力。这几个因素是制约11月A股向上高度的阻碍因素。综合来看，当前市场仍属存量博弈阶段，如果市场一直缺乏增量资金入场，中线向上的空间预计不大，市场有可能继续延续区间震荡。

　　谷永涛：从近期公布的数据来看，我国 宏观经济呈现企稳之势，本周公布的中采PMI和财新PMI均超市场预期，提振了投资者对于经济回升的信心。从近几周央行公开市场操作规律来看，基本是在资金面紧张时进行净投放，资金面宽松时开始净回笼，显示央行目前货币政策以维稳为主。

　　从市场角度分析，我们认为推动市场向上的主要动力在于投资者对于经济预期发生改变，未来经济数据若能持续向好，则向上突破空间有望打开。但短期内经济改善大幅超预期难度较大。未来政策推动对市场带来的影响依然存在，但不确定性较高。预计11月市场将跟随经济缓步恢复抬升底部区域，政策发力程度影响市场阶段表现。

　　陈建华：后期沪深两市仍有望继续震荡上行但空间相对有限且运行节奏相对缓慢。首先，国内实体经济企稳信号的出现对市场整体形成支撑，为指数走强创造了条件；其次，管理层各方面改革的推进，包括 国企改革 、供给侧结构性改革等提供了两市上行动力；深港通临近亦在一定程度上增强了资金的做多意愿。在以上几方面因素不变的情况下，我们认为沪深两市仍有进一步上行空间，但来自资金面的约束将在很大程度上抑制两市上行的空间及节奏。

　　当前资金面对市场的约束主要体现在两方面，一方面，由于缺乏明显的增量资金入场，短期A股两市将依然以存量博弈为主；另一方面为防范资产泡沫风险，推动去杠杆，国内货币政策再度放松的可能性显著降低，资金市场 利率边际改善的空间也明显收窄。在资金面对市场形成约束的背景下，两市上行无论是空间还是节奏均受到抑制，成为拖累两市运行的主要因素。

　　蓝筹主导市场

　　中国证券报：三季度以中小创为代表的成长股表现一般，反倒是蓝筹股屡有出彩表现。后续市场风格将如何？成长与蓝筹谁将引领市场？

　　傅子恒：当前市场存量资金演绎结构行情， 创业板 在年末面临估值压力，表现平淡，这从 创业板指 的走势可见一斑。 三季度宏观经济数据表现超预期，市场围绕行业景气转变与上市公司业绩预期掀起板块与个股行情，但行情走势犹豫，说明市场缺乏一致预期。在市场区间震荡与年末临近之时，投资者对成长股的关注将转为业绩能否超预期以及分配方案等。蓝筹股在三季度宏观数据指标刺激下，其温和反弹有望延续。四季度 宏观经济数据能否延续三季度的相对乐观趋势，是决定该板块中期走向的核心因素。如果四季度宏观数据环比表现平平，甚至回落，叠加年末资金面与外部不确定因素，其反弹逻辑将弱化。

　　谷永涛：10月市场整体呈现上涨，但从市场表现来看，阶段性的向上突破与随后的窄幅震荡交替，市场依然表现较弱。在此行情之下，成长股虽然有阶段性表现，但波动较大，持续性不强。由此可见，投资者依然相对谨慎，市场风格依然偏向价值蓝筹股。虽然我国经济数据出现回暖，但在 房地产 市场调控之后，市场预期未来 房地产 投资增速出现下行的概率较大，市场根基依然不稳。目前上市公司三季报已披露完毕，从数据来看， 创业板 营业收入增速从二季度的32.73%小幅下降至32.13%，而主板则从-0.11%上升至2.10%。如果计算上市公司的归母净利润，创业板增速则从48.88%下降至44.25%。虽然创业板成长性依然较高，但相对较高的估值，增速下降改变了投资者预期。在行情确定性不高的市场环境中，近期市场蓝筹股风格依然有望延续。

　　陈建华：后期市场风格预计仍将偏向周期权重，蓝筹股料继续引领市场。实体经济的企稳对市场整体形成支撑并对周期板块形成直接利好，改革的推进尤其供给侧改革同样利于传统周期行业走强，而深港通则对券商板块形成提振。从推动当前市场上行的逻辑来看，更利于周期蓝筹表现。事实上沪深两市盘面行情也正按照这一逻辑上演，后期我们认为这一趋势仍将延续。

　　从市场运行规律看，决定阶段行情的逻辑一旦确定，其短期将不会轻易改变，即经济改善、改革推进以及深港通仍将是推动后期两市上行的核心因素，而大盘蓝筹也将因此继续受益。就当前A股自身情况而言，其运行依然受资金面因素制约，这也决定了盘面风格分化不可避免，大盘蓝筹在前期持续走强带来赚钱效应的情况下，其后期继续引领市场将是大概率事件。

　　关注具备安全边际品种

　　中国证券报：当前投资者应如何操作？布局哪些品种？

　　傅子恒：我们认为当前操作应继续坚持适度防御策略。目前市场缺乏一致预期，在震荡市中投资者需要保持谨慎，只宜在控制仓位与风险的前提下适度参与。当前热点集中在蓝筹股业绩和估值吸引力和题材炒作两个方面，总体操作应结合大盘走向，把握股价趋势与脉动节奏，注意高抛低吸，短波段操作。中线来看，注意提防大盘在大调整格局之中波段向下导致的回落风险。

　　谷永涛：从配置角度看，我们建议寻找价值基础相对坚实的行业，例如家用电器、 医药生物 、 食品饮料 等行业。

　　虽然阶段性经济数据回暖，但在经济结构转型之下，经济下行压力依然较大，而短期内难以出现更加宽松的货币政策，因此我们认为政府通过财政政策提振经济的意愿较强， 公用事业 、环保等板块或将受益于财政政策而有所表现。供给侧改革的推进，带来了上游行业供给收缩，从目前的市场数据看，煤炭开采行业的供给端收缩已经开始持续推动煤炭价格上涨，尤其是煤炭行业的供给缺口仍存在。国内外不同煤炭品种的价差，也是推动煤炭价格继续上行的重要因素。从阶段性配置看，煤炭开采行业适合近期配置。

　　陈建华：建议从以下三个角度进行布局。首先，把握高景气细分行业的投资机会，具备基本面支撑的高景气细分行情将是资金关注重点，其出现超额收益机会将是大概率事件，重点关注白酒、养殖、 新能源 汽车等板块机会；其次，关注深港通临近带来的投资机会，重点推荐券商板块；最后，紧跟政策线索，把握其带来的主题投资机会，管理层政策将是盘面主题机会的重要来源，政策刺激将是驱动股价上行的催化剂，重点关注 国企改革 、债转股等主题机会。

　　(原标题：反弹缓步行 蓝筹“带”行情)