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商品基金崛起“扮靓”基金业绩 防范行情分化风险

2016年10月28日 08:48    来源: 经济日报    

  ▲ 部分品种超跌后大幅反弹、资金从股市流入商品市场、库存与供需预期变化等因素,共同催生了市场资金大量涌入商品市场

  ▲ 期货市场行情分化加剧,也加大了CTA基金的投资风险。期货投资风险有时远高于股市,不能抱有心急、斗气、赌博等心态,避免误判行情

  10月26日,第三方私募基金研究机构格上理财发布私募基金第三季度业绩榜。传统股票型基金、债券型基金、宏观对冲基金等7大策略基金的业绩都表现平平,名不见经传的管理期货基金(CTA基金)折桂。

  数据显示,截至9月底,今年以来国内CTA基金平均收益率高达11.45%,排名各大策略之首。回顾历史,这已并非CTA基金首次问鼎业绩榜。可以说,这类基金已成为目前私募基金行业的明星品种,CTA基金高业绩的秘密是什么?

  商品大涨“扮靓”基金业绩

  CTA是商品交易顾问的英文缩写,CTA基金即投资者将资金委托给专业期货投资机构,通过商品交易顾问(CTA)进行期货投资交易并赚取收益。由于最初主要以商品市场为基础市场,也称作商品基金或管理期货基金。目前,CTA基金行业已成为全球发展最快的投资领域之一,海外规模超过3300亿美元。

  据上海富善投资有关部门负责人介绍,2010年以来,CTA基金逐步进入国内,主要以私募基金形式存在。从投资策略看,CTA基金有两类:一是主观CTA,即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验,主观来判断走势,决定买卖时点;二是量化CTA,通过分析建立数量化的交易策略模型,由模型产生的买卖信号进行投资决策。随着基金专户投资范围的逐步开放,CTA基金开始扩展到基金专户形式,其产品运作更加公开,成为更多投资者资产组合配置的工具。截至目前,国内CTA基金的规模预计在800亿元以上。

  值得注意的是,近6年内(除2015年牛市期间),这类基金的收益率几乎都能跑赢 沪深300 指数及股票、债券策略基金。比如,2012年CTA基金以平均15.05%的收益率战胜沪深300指数,收益率超过股票策略基金9倍。2013年CTA基金以45.89%的收益远超沪深300指数54个百分点,业绩增幅近4倍于股票策略基金。2014年末CTA基金公开的产品共有642只,行业占比11.74%,平均收益率为66.21%,仍然好于股票策略基金。2015年年末,管理期货策略私募基金共792只(单账户除外),年平均收益达27.13%,远高于上证综指全年涨幅。

  “总体看,CTA基金高业绩的秘密在于既要把握好宏观经济走势和产业发展脉络,还要结合技术面操作抓住短期市场机遇,同时控制好风险和止损点。”固利资产总经理王兵说。

  从外部因素看,CTA基金高业绩的基础是大宗商品持续走强。格上理财研究员鲁媛认为,2016年第一季度,以“黑色系”为代表的大宗商品价格的持续上涨拉开商品牛市序幕。今年第二、三季度,“黑色系”商品回调后继续发力,金属、化工类等品种价格轮番走高。现货市场商品强劲上涨给期货上涨奠定基础,第四季度开始,塑料、甲醇、有色等多个商品期货品种接连创出年内新高,焦炭价格更是创出近3年的新高。

  鲁媛认为,今年以来大量资金进入我国商品市场,有几方面原因:一是商品市场自2011年经历下跌后,很多品种已跌至历史低位,具备短期反弹、抄底的可能。比如,从2011年的高点计算,截至2015年末,原油最大跌幅达73%,橡胶最大跌幅达78%,焦炭最大跌幅达75%,螺纹钢最大跌幅达69%。二是大量资金从股市流入商品市场。三是宏观政策层面因素,大宗商品的库存状况与供需预期出现变化,国内的铁矿石、螺纹钢、焦煤、焦炭等品种开始涨价。

  据格上理财统计,2016年前三季度,大商所、郑商所和上期所三大期货市场累计成交额达217万亿元,已接近2015年全年水平,月均成交额24万亿元。目前,国内市场上共有46个商品期货品种,且不断有新品种被纳入市场。总体看,期货市场为CTA基金发展提供了足够的支持。

  从技术层面看,CTA基金的交易机制更加灵活。一方面,期货市场可以做空,不管市场涨跌均可以获利。另一方面,期货市场实行T+0交易机制,CTA基金可根据不同情况进行交易。此外,期货交易采取保证金制度,通过增加杠杆的CTA基金有了更多的机会超越其他策略基金。再加上商品期货市场与股市、债市相关性低,采用CTA策略的基金一般可有效降低组合风险。

  从细化策略选择上看,国内大多数高业绩CTA均采用量化策略、程序化操作,科学的模型设置很大程度上避免了人为干预,提升了风险控制水平。

  防范行情分化风险

  CTA基金业绩虽好,也不乏潜在投资风险。CTA策略本身有一定局限性。比如,主动策略CTA基金在交易时由于时间和精力等限制,易受主观情绪影响,投资范围和品种相对有限。而量化CTA尽管能很大程度上避免人为非理性因素,但也难以完全避免期货带杠杆、风险大等问题。比如,在2015年权益类市场异常波动时,量化CTA基金也出现了回撤达7.23%的情况。

  另外,期货市场行情分化加剧,也加大了CTA基金的投资风险。今年以来,期货市场趋势性的高波动行情十分明显,既有贵金属大涨,也有大幅回撤。期货市场多空双向操作盈利的特点在带给部分CTA基金不菲收益的同时,也让部分投资者蒙受不小损失。

  比如,今年以来,相较于一些能源类品种直线上涨的亮丽表现,玉米等谷物类品种却下跌5.10%,油脂油料从今年7月份以来一直宽幅震荡,这些市场行情分化的信号,给CTA基金管理人和投资者带来不小挑战。

  “面对分化行情,应采用多策略布局。”私募排排网研究员刘晶晶介绍说,从投资策略看,基金组账户主要采用3种投资策略,包括纯主观策略、纯量化策略和结合两种策略的期货复合策略,这3种策略的业绩表现为期货复合策略好于纯主观策略,纯主观策略好于纯量化策略。

  除此之外,期货的投资策略还有趋势跟踪、套利策略等,以适合不同的市场行情。例如,趋势跟踪策略跟随市场行情趋势“追涨杀跌”,即上涨时做多,下跌时做空,赚趋势的钱。而套利策略主要通过判断不同品种之间相对强弱关系,做多相对强势品种,同时做空相对弱势品种,当两者的价格回归正常值时平仓获利。

  善境投资管理(上海)有限公司总经理吴洪涛认为,“期货投资风险很大,有时远高于股市,应多选择‘闲钱’操作,不能抱有心急、斗气、赌博等心态,避免误判行情”。


(责任编辑: 康博 )

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