中国经济网编者按：上海徕木电子股份有限公司（以下称“徕木股份”）将于2016年11月7日在上交所启动上市申购。徕木股份拟公开发行股票不超过3009万股，发行后总股本不超过12035万股，公开发行的股份占公司总股本的比例不超过25%。网下初始发行数量为1805.40万股，为本次发行总量的60.00%；网上初始发行数量为1203.60万股，为本次发行总量的40.00%。股票代码为603633，保荐机构为海通证券。徕木股份拟募集资金4.8亿元，用于精密连接器及组件技术改造及扩产项目等4个项目。
据招股书显示，2013年至2015年，公司的营业收入分别为3.09亿元、3.28亿元、3.15亿元，净利润分别为4884.15万元、4966.66万元、3910.18万元。主营业务综合毛利率分别为38.70%、37.78%、33.10%，呈下降趋势。
应收账款方面，2013年至2015年，应收账款账面价值分别为12,590.49万元、12,960.23万元和14,145.03 万元，占流动资产比重分别为37.92%、33.35%和35.02%。存货账面价值分别为14,538.62万元、17,649.22万元、19,480.40万元。2015年，应收账款和存货两项合计占流动资产83.25%。
中金在线在报道中指出，公司的流动资产大部分被应收账款和存货占用，这将影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，给公司的营运资金带来一定的压力。而且大量存货面临减值风险，如果不及时出售将会影响公司的经营业绩。营运资金压力已成为公司不可轻视的风险。
此外，招股书还显示，2013年末至2015年末，员工人数分别为1,338人、1,368人、920人，2015年末员工人数较2014年末减少。对此，徕木股份在招股书中解释称，员工减少主要系公司整体自动化程度提高，以及手机类产品相关人员减少。但是，发审委在2016年7月27日召开的发审委会议上仍要求徕木股份进一步说明2015年员工大幅减少的原因。徕木股份在招股书中也提醒，徕木股份存在技术人才流失的风险。
针对上述问题，中国经济网记者向徕木股份证券事务部发去采访函，截至发稿未收到回复。
精密电子元件研发制造企业登陆上交所
据招股书显示，徕木股份是国内领先的专业从事以连接器、屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的企业。徕木股份人以产品和模具研发为核心，以先进的模具开发技术、精密冲压和注塑等制造技术为支撑，为手机、汽车等多领域客户提供内、外部连接器、保护核心组件以免受到电磁干扰的屏蔽罩的设计方案及产品。
徕木股份自设立以来，一直从事以连接器、屏蔽罩为主的精密电子元件的研发、生产和销售，主营业务未发生过变化。
徕木股份是中国模具工业协会会员单位，先后获得“上海市专利试点培育企业”、“上海市创新型企业”、“高新技术企业”、“上海市知识产权优势企业”等荣誉称号。当前配备有169 人的专业研发队伍，覆盖产品设计、模具设计、工艺工程等领域，拥有较强的自主研发能力、先进的模具开发能力和精密产品制造能力。
公司控股股东和实际控制人为方培教。方培教直接持有徕木股份 2,565.727万股，占发行前总股本的28.43%，其全资持有的上海贵维投资咨询有限公司持有徕木股份905.3877 万股，占发行前总股本的10.03%。方培教直接和间接合计控制徕木股份3,471.1147 万股，占发行前总股本的38.46%。
徕木股份本次拟在上交所上市，募集资金4.8亿元，分别用于精密连接器及组件技术改造及扩产项目、精密屏蔽罩及结构件技术改造及扩产项目、企业研发中心建设项目、补充流动资金。
外销收入逐年下降 信用政策遭问询
2016年5月12日，证监会公布了徕木股份首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：
招股说明书披露报告期内发行人外销收入占当期主营业务收入的比例分别为20.09%、16.55%、10.42%，占比逐年下降。请发行人在招股说明书“业务和技术”章节中详细披露公司出口产品的销售方式、公司是否有进出口经营权、外销下降的主要原因，请保荐机构说明对外销收入的相关核查的程序和方法，以及是否有明确的核查结论。
请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中补充披露存货周转率低于同行业可比公司的原因。
招股说明书披露发行人报告期内管理费用率分别为14.04%、13.83%、12.97%，请在招股说明书“管理层讨论与分析”章节中披露管理费用增长率低于销售收入增长率的原因、发行人采取的控制管理费用增长的相关措施；并补充披露报告期内发行人管理费用率与同行业的比较情况，详细分析差异原因。
2016年7月27日，主板发行审核委员会2016年第41次发审委会议召开，发审委对徕木股份提出如下问询：
请发行人代表结合公司报告期各期按照汽车类产品和手机类产品等分类的产能、产销率和收入占比等情况进一步说明，报告期公司收入结构和各类产品产能大幅波动的原因以及未来的变动趋势，与行业发展趋势是否一致、合理；公司的行业地位的披露是否充分和客观；公司汽车类产品和手机类产品在产品特点、生产过程、人员等方面的异同，公司在从生产手机类产品向生产汽车类产品过渡时在生产设备、员工安排、销售政策等方面所采取的具体措施及其合理性；发行人享受的税收优惠和政府补助对发行人盈利的影响以及是否存在严重依赖，是否符合国务院的相关规定和要求，是否具有可持续性；发行人的经营风险是否充分披露，是否需要作特别风险提示。请保荐代表人发表核查意见。
请发行人代表进一步说明存货余额较高且逐期增长的原因和合理性，存货周转率低于同行业上市平均水平的原因和合理性，存货周转率与交货周期的匹配性,期末存货的订单覆盖和期后销售情况，存货跌价准备是否合理计提，存货内控制度是否健全有效，相关风险是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。
请发行代表人进一步说明2015年员工大幅减少的原因，对发行人生产经营和当期损益的影响，在员工离职、辞退过程中是否存在纠纷；结合发行人报告期住房公积金的缴纳情况说明其对净利润的影响，相关信息披露是否充分。请保荐代表人发表核查意见。
请发行人代表进一步说明发行人报告期内的销售信用政策，报告期信用政策是否发生变化，信用政策实际执行情况，与披露是否一致；发行人报告期各期货款回收政策是否发生变化；报告期各期前十大应收账款客户的期后回款情况；报告期各期坏账准备计提是否充分。请保荐代表人发表核查意见。
八成流动资产被应收账款和存货占据
据中金在线报道，2011年至2013年，公司的营业收入分别为2.02亿元、2.48亿元和3.09亿元，增长率分别为22.8%和24.6%，净利润分别为4134.85万元、4733.14万元和4884.15万元，增长率分别为14.5%和3.2%，公司净利润的增长速度放缓，且远低于营业收入的增长速度。
而且近年来公司主营产品的毛利率也有所降低。2011 年度至2013 年度公司主营业务综合毛利率分别为43.11%、41.27%和38.70%，逐年下降。公司解释称由于毛利率受到成本上升及价格下调的影响有所下降，公司通过提高生产效率、工艺革新、扩大生产规模等降低生产成本，并持续推出盈利能力较强的新产品，缓解了毛利率的下滑幅度。但是目前由于多重因素的影响，公司的毛利率水平仍呈下滑的趋势。
随着公司业务规模的上升，公司的应收账款和存货价值也不断上升。招股书显示，2011年至2013年，公司的应收账款账面价值分别为8,728.40万元、10,769.45万元和12,590.49万元，占流动资产比重分别为39.89%、37.02%和37.92%。存货账面价值分别为7,751.56 万元、12,338.30 万元和14,538.62 万元，占当期流动资产的比例分别为35.42%、42.42%和43.78%。应收账款和存货合计占公司流动资产的比例高达75.31%、79.44%和81.7%。
公司的流动资产大部分被应收账款和存货占用，这将影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，给公司的营运资金带来一定的压力。而且大量存货面临减值风险，如果不及时出售将会影响公司的经营业绩。
营运资金压力已成为公司不可轻视的风险。徕木股份本次募集资金中就有6000万元用于补充流动资金，可见，资金饥渴已成为公司发展的一大障碍。
据最新招股书显示，2013年至2015年，公司的营业收入分别为3.09亿元、3.28亿元、3.15亿元，净利润分别为4884.15万元、4966.66万元、3910.18万元。主营业务综合毛利率分别为38.70%、37.78%、33.10%，呈下降趋势。
应收账款方面，2013年至2015年，应收账款账面价值分别为12,590.49万元、12,960.23万元和14,145.03万元，占流动资产比重分别为37.92%、33.35%和35.02%。存货账面价值分别为14,538.62 万元、17,649.22万元、19,480.40 万元。
2015年，徕木股份流动资产合计40,389.76万元，应收账款和存货两项合计33,625.43万元，占流动资产83.25%。
研发费用逐年降低 存技术人才流失风险
据招股书显示，徕木股份自成立以来，一直重视技术研发工作。目前发行人及子公司已拥有专利权112 项，其中发明专利13 项，并有4 项产品获得上海市重点新产品证书，6 个产品项目被认定为上海市高新技术成果转化项目。
2013 年至2015 年，研究开发费分别为2,329.84万元、2,231.41万元、1,879.53万元。对此，公司表示，如果公司不能继续加大研发投入，提升研发设计能力，扩充研发团队，加大先进研发设备投入，可能存在着无法紧跟技术革新，新产品研发失败或研发出的新产品无法满足需求的风险。
同时，徕木股份存在技术人才流失的风险。徕木股份表示，公司是国家高新技术企业，在产品研发方面积累了丰富的经验，形成核心技术团队。公司历来注重对技术人员的管理，制定了考核和激励办法，虽然公司对稳定研发队伍采取了多种措施，但未来仍不能排除技术人员流失的风险。
报告期内，2013年末至2015年末，员工人数分别为1,338人、1,368人、920人，2015年末员工人数较去年末减少。徕木股份表示，主要系公司整体自动化程度提高，以及手机类产品相关人员减少。
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