综合三季度数据来看，公募基金整体处于降仓位的状态，市场在延续震荡之势同时，风险偏好也维持在较低水平。而在此背景下，有业绩支撑的蓝筹股受到众机构的持续青睐，一些成长股则被暂时规避。一些基金经理认为，四季度市场仍维持震荡格局，但波动区间可能会扩大。前海开源基金首席经济学家杨德龙则表示，未来投机资金会逐步从房地产流出，流入到股市，蓝筹股的投资机会或更大。

　　三季末交易清淡整体降仓

　　纳入凯石金融产品研究中心统计的基金统计显示，相较于二季度末英国脱欧之后的行情回暖基金整体加仓，三季末国庆节前成交清淡整体降仓。

　　整个三季度随着行情的发展，季初在延续上涨态势后便一直处于横盘震荡状态，市场一度缩量，到三季末恰逢国庆前夕，市场成交异常清淡，基金出于三季初止盈及三季末规避风险的原因，再次调低仓位，其中平衡型基金降仓最多，达到-7.65%。

　　另据凯石金融产品研究中心统计，截止到9月30日，主动股票型基金股票仓位由今年二季度的87.99%升至88.43%，仓位变化为0.44%，基本持平；混合型基金股票仓位由60.34%下降至54.81%，仓位变化为-5.53%。整体而言主动股票型基金仓位已经三个季度基本没有变化，可见在震荡市中股票型基金仓位是比较稳定的；而三季末恰逢国庆前夕，整个国庆节前大盘缩量严重且有所下跌，混合型基金适时进行了降仓处理。

　　从仓位分布情况来看，股票型基金高仓位为主、混合型基金超4成低仓位运行。统计显示，超4成股票型基金高仓位(≥90%)运作，中仓位(85%-90%)次之，低仓位(

　　大开大合基金频现

　　个基仓位方面，仅考虑2016年二季度就完成建仓的基金来看，从分布上，由于契约影响，股票型和混合型仓位分布略有不同。股票型基金要求仓位80%-95%，在该限制下，增减幅度不超过15%，所以增减幅度比较有限。超9成加减仓变化在10%以内。混合型基金仓位变化分布更广，加减仓基金各约占5成，其中超4成加仓幅度小于10%，超3成减仓幅度少于10%。

　　而进一步从个基情况来观察，凯石金融产品研究中心数据显示，在三季度混合型基金加仓前五位中，共有3只出现在二季度混合型基金减仓前5位中，占比高达60%，说明震荡市场中有部分基金经理的操作手法是相当激进的，其中的典型代表是华泰柏瑞的基金经理方纬，擅长利用风格切换和仓位控制来运作基金。但这其中也有因为大额申赎被动影响仓位的基金，其中金鹰行业优势、东吴内需增长都属于小基金，在二季度遇到大额申赎，原本的股票仓位被摊薄，所以对仓位影响较大。

　　从加减仓幅度来看，灵活型基金充分发挥了灵活的仓位。混合型基金加减仓前5位中灵活型占据9席，加仓幅度更有超过90%。但从结果来看，灵活型设置也是把双刃剑，对于择时优秀的基金经理能充分利用仓位控制，在牛市提高进攻力，在熊市规避风险；而对于择时能力一般的基金经理，一旦控制不好仓位，就会两头损失，业绩惨淡。

　　基金追逐蓝筹股

　　综合三季度基金投资情况来看，蓝筹股受到公募基金的青睐。根据凯石金融产品研究中心的统计，三季度在所有主动股混基金中，持有基金数最多的10大重仓股分别是格力电器（000651）、贵州茅台（600519）、网宿科技（300017）、五粮液（000858）、美的集团（000333）、大华股份（002236）、平安银行（000001）、欧菲光（002456）、中国平安（601318）以及兴业银行（601166）。其中主板7只，中小板2只，创业板1只。前10名中超过百只基金持有的个股只有2只。基金持有数量最多的这10只股票中，基金合计持股占流通股比重并不高，仅顺网科技（300113）和大华股份超过10%，分别为13.85%和13.27%，有6只个股合计占比不足5%，并未在抱团股之列。从行业分布看，消费、家电等有业绩支撑的蓝筹股占据主力地位，成长股中仅有网宿科技、欧菲光和大华股份这类具有业绩支撑的股票进入前10名。

　　从持股总市值维度分析，前10名股票中蓝筹股继续受到机构青睐。对比2016年二季度和2016年一季度持股总市值排名前10的股票，有8只重合股，分别是格力电器、伊利股份（600887）、网宿科技、贵州茅台、美的集团、索菲亚（002572）、通化东宝（600867）以及康得新（002450），均属于有业绩支撑的蓝筹股。持股总市值前10名均为有业绩支撑的蓝筹股，分属食品饮料、家电以及医药等板块。2016年三季度延续二季度以来市场震荡格局，市场风险偏好较低，机构追求有业绩支撑的低估值蓝筹股，暂时规避成长股。

　　投资策略上，中欧基金维持前期的判断。近期如果指数能站稳3100点，那么11月末之前市场可能仍有向上的空间。在基金配置上，可以考虑将股债配比维持在6：4左右，而在11月末可考虑开始降低权益品种的配比。

　　凯石金融产品研究中心则建议配置均衡，基金产品选择上一方面可精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、环保、公用事业等基金，另一方面可以配置选股能力较强、注重估值的偏消费类基金。