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券商研报，我该信你吗？

2016年11月02日 08:27 来源：深圳商报傅盛宁

　　深圳商报记者傅盛宁

　　很多股民透过券商研究报告去判断大盘、选择股票。但比较悲催的是，最近长江证券与东吴证券的两份研报接连遭到上市公司“打脸”，连“唱好”言论上市公司都不接受。券商报告，到底有多大参考价值？昨日，记者对今年年初发布的研究报告与全年个股表现进行比较，发现有些牛股被券商研究报告押对了，但有的券商研究员年初推荐的那些所谓金股，在过去的10个月里却成了大熊股。

　　建筑行业涨幅大，

　　招商证券等机构未押中

　　先看板块。凡是2014年、2015年表现卓越的板块几乎今年都表现很差。年初招商、东北、国海证券等机构并不看好的建筑行业，反而今年表现最优。广告包装、装饰园林、工业机械、区块链这些板块，年初很少有机构看好，但今年涨幅都排在前列。说明主力资金选择行业的思路，与多数券商不一样。或者，主力资金潜入的这些板块，由于2015年涨幅不大，套牢盘较少，反而比较容易实现控盘，不需要多少资金就能拉升较大的幅度。

　　仓储物流是个例外，这个板块2015年也已经有较大涨幅，但今年年初仍有很多券商看好。顺丰快递、圆通速递、韵升快递借壳上市，也刺激了市场给予这个板块以更高估值。

　　公共交通、国产软件、智能电视这几个行业，年初券商也不怎么看好，推荐的机构不多。但在云计算这个行业上，众多券商都看走眼了，认为这个行业将有大发展，结果是板块中跌幅第四名。

　　重组转型题材股涨幅大，

　　推荐的机构少得可怜

　　再看个股。今年前10个月涨幅最大的个股前10名，多数都有重组转型等题材（涨幅不包括去年12月以来上市的新股），这与往年没有两样。押中这些宝的券商也是少数。其中涨幅第一的四川双马年初只有华泰证券看好，但并非因其股权转让引发转型猜想，而是实实在在的基本面分析。

　　不能不说，安信、长江、中信、国金、招商、国泰这些券商都推荐过今年前10个月涨幅前10名的股票。在涨幅排行榜前30名的股票中，这些机构推荐的次数也比较多。

　　但是，跌幅最大的10只个股里，爱建证券去年5月推荐的金亚科技跌幅第二，说明即便专业机构，也不易发现一些公司的财务黑洞。申万宏源、安信、长城、华泰、长江、招商等券商，也有看走眼的时候。他们推荐的股票里，也包含了跌幅前10名的股票。

　　好的研究报告后面，都有一个好团队

　　券商研报究竟在多大程度上可以依赖？记者采访了深圳市一位很重视公司基本面研究的私募，他委婉拒绝回答这个问题，只说不知道，公司都是自己去调研的。他调研过的公司据他说超过300家。

　　但一位深圳资深股民说：“券商报告不可不读”。他认为券商报告最好的地方是梳理出行业典型股，比如军工板块，如果不依靠券商报告，很难自己弄清楚。但对券商推荐的个股他只采取半信的态度，还要自己去研究。

　　“误判上市公司、把差公司当好公司推荐的券商毕竟是极少数。”国泰君安证券机构业务总监、研究员冯亮认为，但是有独特研究成果、预测准确的研究报告后面，都有一个好的券商、好的研究团队。比如国泰君安证券研究部，在历年金牛奖、新财富最佳分析师评选中，都被银行、公募、私募看好，得分名列前茅，原因就在于公司的研究团队对上市公司都做了非常详尽的调研，下了很大功夫，研究报告也写得深刻、丰富。目前市场上比较公认的研究团队，除了国泰君安之外，还有银河证券、中信证券、华泰证券等。所有这些券商，都有自己对某行业、某类型股票的研究专长，因此有不同的侧重点。

　　值得一提的是：在一些境外股市，如果研究员行为不端发布虚假报告，是要受罚的。 2015年11月16日，香港证券及期货事务监察委员会发布公告称，东方证券香港子公司东方金融控股(香港)前研究部主管龚悦悦因收受上市公司10万港币贿赂，在研报中人为操作将中国家居(0692.HK)目标价调高至2.06港币，而被吊销相关证券牌照15年。这几天有股民翻出这桩旧案并发问：这类受贿案件如果发生在A股，将会得到怎样的处罚？

　　其实国内管理层对券商研究报告也有批评的。9月初，因为研究报告不规范，证监会就直接点名批评了国金证券、银河证券和东吴证券。