11月或为Ａ股今年最后机会窗口

　　柏可林 摄

　　美联储在12月加息的预期大幅提升，市场人士担心这将改变全球资金的风险偏好，或导致新兴市场资金外流。有分析师认为，11月可能是Ａ股投资者把握今年个股行情的最后窗口机会。

　　10月行情中，上证综指成功翻越年线站稳3100点重要关口。接下来的11月，市场还会有哪些变数？

　　多位业内知名分析师在接受《国际金融报》记者采访时认为，11月可能是2016年投资者把握个股行情的最后窗口机会，尽管压制市场中期趋势的因素未变，但11月将是短暂的风险空窗期，这也为投资者创造了有利的炒作环境。

　　进入风险空窗期

　　当前对于全球市场而言，美联储何时加息牵动着市场敏感的神经。作为联邦货币委员会长期票委以及美联储主席耶伦的亲密盟友，美国纽约联储主席杜德利在美联储加息问题上被视为“鸽派”的代表人物。但他在近期发言中提到，鉴于经济相当接近美联储2%的通胀目标以及最大限度地促进了可持续就业，今年晚些时候加息25个基点没有什么大不了。杜德利表示，如果美国经济仍在正轨上，美联储可能在今年晚些时候宣布加息，这是目前为止美联储官员发出的最明确的政策信号。

　　9月美国消费者物价指数（CPI）创出5个月来最大涨幅，通胀稳步上升，再度强化市场对美联储选择加息的预期。美联储下次政策会议将于11月1日至2日举行，考虑到11月货币政策会议恰好在美国大选投票前的一周进行，市场人士普遍预计，本次会议美联储将继续按兵不动，等待下一次美联储会议（12月13日至14日）再作决定。目前受访经济学家认为，美联储在12月加息概率的预估中值为70%，较前期大幅增加。

　　美联储加息预期强化牵动市场神经，美元指数大涨，美国国债收益率持续上升，不少市场人士担心这将改变全球资金的风险偏好，资金进而会从新兴市场国家撤离。因此，相对于12月而言，11月的风险空窗期更值得把握。

　　“前期市场预期诸如美联储加息、经济放缓以及汇率压力对市场的负面影响已经逐渐消化，目前市场仍处于做多窗口期。”中泰证券首席策略分析师罗文波认为，与上两次汇率贬值时期相比，目前A股的估值处在相对低位，考虑到目前相对较低的利率水平与货币环境，受到汇率冲击再次出现大幅下行的空间不大。其次，9月份的货币数据偏利多，价格对经济以及企业盈利的推举作用短期还在。

　　中长期隐忧犹在

　　资料显示，去年在美国加息预期高涨时，标普500指数进入了时长2个月的盘整期，随后在加息的靴子落地后开始下跌。目前，美元指数、黄金和10年期美国国债均已经出现了去年加息预期爆发时的走势，标普500指数已经在2150点附近横盘2个月。相关资产的走势均表明，加息预期对市场的冲击已经提前，这意味着权益类资产有可能受其冲击进入下跌的周期。

　　“我们认为，其对国内市场的影响一是增加受益于流动性催生处于高位的美股的风险，外部市场波动加大将影响A股市场做多信心。”上海证券分析师刘骐豪指出。

　　国信证券分析师郦彬也认为，虽然短期A股基本面并没有明显的负面因素，但是A股中长期隐忧仍然存在。“尽管顺应美元走强而相对走弱的人民币汇率对A股影响有限，若未来出现美元指数短期见顶调整，而人民币汇率仍继续贬值的情景，则对A股负面影响较大”。

　　另一方面，从中期看，压制市场上行的因素依然较多，第四季度越往后，潜在的风险事件会越密集。

　　申万宏源分析师王佳音表示，今年第四季度到明年上半年，全球反思负利率的浪潮仍将不断，第四季度全球无风险利率易上难下，民粹主义的崛起和逆全球化趋势可能导致各国政治风险不断催化，全球风险资产的波动性可能将大幅提高。另外，今年11月至明年1月，限售股解禁规模将逐月增加，单月解禁高点在4000亿元以上，单月定增解禁高点接近3000亿元。目前汇率短期贬值压力较大，外汇储备的消耗也与去年8月和今年1-2月别无二致，叠加通胀上行超预期和资产价格总体仍处高位，在王佳音看来，这“三大约束”的存在构成了下行风险的宏观对冲格局。

　　把握确定性机会

　　事实上，最近投资者对市场最主要的印象便是：虽然市场选股风格变化明显，但即使知道了这种风格，并坚持转变投资思路，机会依然很难把握，很多板块的波段太短，难以把握结构性机会。

　　对此，国金证券首席分析师李立峰向《国际金融报》记者指出，这背后除了市场缺乏增量资金外，还有来自基本面的原因。

　　李立峰认为，自2011年以来，GDP增速长期维持在窄幅震荡，经济由2000-2010年的增量经济变为存量经济。尽管存量经济存在结构性机会，而结构性机会的大小要看有没有“领头羊”。2013-2014年由于智能手机普及率达到临界点，TMT（科技、媒体、通信）板块爆发，成为结构性板块的领头羊，但目前虽然很多行业都出现了“结构性改善”，但并不是“结构性爆发”，存量经济缺乏领头羊。

　　如果想要打破现有的格局，出现板块差异更大的行情，李立峰认为，变化可能来自于：利率、汇率、股市政策等出现波动，从而使得各个行业的估值重新洗牌，板块的差异随之出现。或者补库存、企业利润周期大幅变化、供给侧改革推进速度变化等。而从更长远来看，改革出现较大进展、全球经济找到新引擎、VR（虚拟现实）、智能汽车、物联网等领域达到量变的临界点也将打破这一格局。

　　在出现这些变化之前，李立峰认为，市场风险偏好不具备趋势性回升，也不具备趋势性下降，他建议投资者在行业配置时关注“高分红高股息率”的类债券板块，主题方面，建议依次关注“深港通、债转股、国企改革、举牌”等四个方面的投资机会。

　　在当前的风险空窗期，“去杠杆”背景下，罗文波建议投资者重点关注三类标的：一是以上证50为主的低估值蓝筹；其次是中药、白酒等稀缺品种；三是净资产收益率维持在15%以上的相关上市公司。

　　“重点强调的是，与低估值蓝筹有交集的，受益于‘一带一路’、PPP（公私合营）、国企改革或者混合所有制改革，以及债转股等政策扶持的标的尤其值得关注。”罗文波指出。