8月跨境资金流出压力有所缓解 市场主体购汇意愿下降

　　8月份数据显示，个人和企业购汇意愿下降，结汇意愿提升，企业偿债节奏也趋稳。当前我国经济运行基本平稳，人民币对美元汇率呈现双向浮动，市场情绪较为稳定，有助于外汇供求进一步趋向平衡

　　9月19日，国家外汇管理局公布的银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，2016年8月份，银行结售汇逆差为95亿美元，环比7月份下降70%，为2015年7月份以来月度最低值。同时，非银行部门涉外收付款逆差下降。8月份非银行部门涉外收付款逆差80亿美元，环比下降75%。其中，外汇收付差额由7月份的逆差13亿美元转为顺差197亿美元；人民币收付逆差277亿美元，环比下降10%。外汇局新闻发言人表示，8月份我国跨境资金流出压力有所缓解。

　　市场主体购汇意愿下降

　　8月份数据中，一个明显的变化是个人和企业（市场主体）的购汇意愿下降，结汇意愿提升。

　　外汇局新闻发言人认为，8月份推动外汇供求趋向平衡的因素继续发挥积极作用，市场主体结汇意愿趋稳，售汇比例进一步降低。具体来看，8月份银行客户卖出外汇金额与涉外外汇收入之比（体现客户结汇意愿）为59.2%，较7月份提高0.9个百分点；银行客户买入外汇金额与涉外外汇支出之比（体现购汇意愿）为67.4%，较7月份下降1.3个百分点。

　　招商证券团队认为，从结构来看，经常项目结售汇差额由负转正。其中，货物贸易结售汇差额大幅提升987亿元。这是结售汇和涉外收付款逆差大幅收窄的根本原因。一方面是下半年贸易顺差的季节性上升，另一方面是结汇意愿上升和购汇意愿下降。

　　数据显示，8月份经常项目下银行代客结售汇差额为384亿元，7月份为-791亿元，货物贸易项下结售汇差额为1925亿元，而7月份仅有938亿元。

　　业内人士提醒，不宜对单月数据过于乐观。外汇专家韩会师表示，扣除远期结售汇合约在8月份的履约数据后，8月银行代客即期售汇（即企业和个人购汇）环比小幅增加了1%，可见即期市场的购汇力量并没有减弱。此外，即期结汇的绝对规模并不大。虽然即期结汇规模环比增长16%至1098亿美元，但根据历史经验，2010年以后企业正常运营就需要1000亿美元左右的月度即期结汇规模。所以，8月份1098亿美元的即期结汇量并不代表市场预期的大幅好转。

　　企业偿债节奏趋稳

　　8月份数据显示，部分渠道的企业跨境外汇融资继续回升，企业对外债务去杠杆化步伐持续放缓，这也有助于结售汇和涉外收付数据的改善。

　　外汇局新闻发言人表示，8月末，企业海外代付、远期信用证等进口跨境外汇融资余额较7月末增加79亿美元，已连续6个月增长；8月份企业跨境外汇贷款资金净流入61亿美元，较5至7月份月均净流入7亿美元的规模明显增加。

　　招商证券团队分析认为，海外政策变化对企业偿债节奏的影响有限。8月份美国货币市场基金监管新规和美联储加息预期增强，导致海外利率和离岸利率显著上升，有部分投资者担忧企业偿还外债的节奏加快。但实际上，去年8月份以来，企业已通过多种工具对冲外币敞口，企业对人民币汇率波动的敏感度下降、偿还外币负债的节奏稳定。

　　另外，8月份的投资收益、旅游购汇等季节性购汇需求也呈现回落态势。外汇局新闻发言人分析表示，从历史情况看，6、7月份是外资企业利润汇出、境外上市公司分红派息的高峰，随后将有所下降。8月份投资收益购汇环比下降31%。8月份仍是境内居民境外旅游、留学购汇较多的时期，但当月旅行项下购汇环比下降3%，同比下降16%，这说明前期个人购汇需求得到较大释放，也显示当前个人购汇仍较理性。

　　跨境资本流动有望改善

　　外汇局新闻发言人表示，总体来看，当前我国经济运行基本平稳，人民币对美元汇率呈现双向浮动，市场情绪较为稳定，有助于外汇供求进一步趋向平衡。

　　招商证券团队预计，由于贸易顺差季节性上升，新增的境外机构配置人民币力量也有望增强，三季度末跨境资本流动可能改善。

　　韩会师则认为，8月份我国跨境资本流出的压力的确大为缓解，但面对8月份美元对人民币平均6.66的报价，企业却并未表现出特别明显的结汇热情，造成这一现象的主要原因可能在于，尽管7月18日之后人民币贬值步伐暂停，但人民币反弹幅度很小，且人民币进入低位震荡的时间仅有两个月，导致部分企业对人民币后市仍持观望态度。如果汇率波动超出预期，结售汇逆差有再次扩大的可能。