连平：货币政策应更灵活适度

　　二十国集团（G20）领导人第十一次峰会开幕在即，如何协调各国间货币政策，将成为本次峰会讨论的主要议题之一。交通银行首席经济学家连平在接受中国证券报记者采访时表示，在全球货币政策总体宽松的背景下，此次G20峰会将对下一步各国货币政策协调达成总体共识，各国将根据会议安排和部署制定一系列具体行动计划。对中国来说，考虑到当前货币政策兼顾多重目标，需要在多方面进行平衡。因此，未来货币政策在具体实施时应更灵活适度。

　　“货币政策要做到灵活适度必须从中国实际和需求出发。”连平表示，与其他发达国家和发展中国家相比，尽管中国准备金率和利率水平仍相对较高，但经过六次降息和六次降准后，中国的货币宽松程度已经有很大变化，未来货币政策需要在多方平衡中掂量好执行的力度。

　　具体来说，货币政策在稳增长方面发挥作用的同时，兼顾着降杠杆、抑泡沫、防通胀和控风险等多重目标，需要在多方面进行平衡。

　　在降杠杆背景下，采取货币政策支持增长的做法需要谨慎，不宜让杠杆率恢复较快增长。

　　在实体经济需求减弱和投资预期下降情况下，货币政策一味宽松可能会导致局部地区资产价格上涨过快甚至出现泡沫。可以看到，当前房地产行业整体去库存和局部抑泡沫的反方向需求，已经对货币政策形成挑战。面对实体经济下行压力，继续适度增加或保持相对宽松的流动性是必要的。

　　在通胀抬头预期下，货币政策需要关注物价上涨压力。从数据看，CPI在1.5%-2%之间已经徘徊相当长一段时间，其继续向下走的空间几乎没有，向上走的空间是存在的；PPI在今年四季度转正的可能性较大，物价上涨压力增加。

　　在银行不良资产以及非银领域债务违约存在的情况下，如何控制风险也是货币政策需要考虑的方面。控制风险既不能太紧也不能太松，太紧可能会导致当下就出问题，太松会埋下隐患导致今后出现问题，这就要求货币政策具有高度的灵活性。

　　此外，货币政策还需在稳定汇率方面加以考量和平衡。去年以来，由于人民币贬值压力较大，贬值预期加强，中长期投资人民币资产避险需求和短期兑换外币需求上升。再加上美联储加息预期的存在，如何保持当前较为稳定的汇率格局是未来货币政策需要平衡和考虑的。

　　连平认为，此次G20峰会除了在推动各国货币政策协调方面发挥作用外，还将对全球治理结构改革以及金融改革等方面带来推动。预计下一步中国将在推进金融业开放、资本账户开放、汇率形成机制改革与开放以及人民币国际化等方面取得突破和进展。

　　精彩对话

　　中国证券报：人民币国际化是本次G20峰会的重要议题之一。如何看本次峰会对人民币国际化进程的影响？人民币国际化进程又将如何推进？

　　连平：此次峰会有利于中国在人民币国际化议题上发挥更大空间，提高人民币在国际上的关注度。

　　对于当前及未来一段时间内人民币国际化进程的推进，可以从三个方面进行考量。

　　一是人民币国际化从“经常项、负债型”为主向“经常与资本项并重、负债与资产型并重”转变。迄今为止的人民币国际化更多的是通过贸易结算推动人民币走出去为主，由于境外居民和机构持有人民币资产，因而对我国来说是一种“负债型”的人民币国际化。这种初级阶段的人民币国际化模式，对人民币升值预期的依赖程度较高。推动人民币国际化向更高阶段发展，应积极转变人民币国际化推进模式，从“经常项”为主向“经常和资本项并重”转变，从“负债型”为主向“负债型和资产型并重”转变，促进人民币输入与输出均衡化。

　　二是加快推进人民币资本项目开放，拓宽境外人民币回流渠道。人民币资本项目开放是人民币国际化的重要步骤。构建人民币回流机制、打通离在岸市场是人民币国际化在更高级阶段发展的主要措施之一。相对于人民币资本输出，扩大人民币资本输入、拓展境外人民币回流渠道的市场需求更大，也更为迫切。可以通过扩大人民币在FDI中的使用、促进境内企业和金融机构跨境人民币融资，以及放开投资境内金融市场的渠道等措施来拓宽人民币回流渠道。

　　三是借助“一带一路”战略积极推进人民币国际化。在美国变为石油输出口、全球能源价格下行的背景下，作为全球最大的石油进口国，“一带一路”战略为中国加大从沿线国家进口石油提供了便利。而为了降低收入的波动性，以中国作为主要石油出口国的沿线国家主观上也有使用人民币进行计价和结算的动机和需求。因此，能源和大宗商品贸易人民币计价结算将获得良好机遇。对外开放境内人民币金融市场拓宽了人民币回流渠道，我国出口企业在“一带一路”沿线国家贸易中有较强的议价能力。加上海外投资和资本输出的带动，开展人民币出口贸易结算的空间很大，从而有利于改变目前出口贸易人民币结算占比不高的局面。