地产钢铁居高不下 农业军工降幅居前

　　中报显示各行业杠杆率升降不一——

　　地产钢铁居高不下 农业军工降幅居前

　　本报记者 何 川

　　财务杠杆比率是分析企业偿债能力的风险指标，衡量上市公司财务杠杆比率的一个重要指标就是资产负债率。数据显示，截至8月29日，A股共有2430家上市公司披露中报，其中，资产负债率超过70%的有256家，主要集中在金融、房地产等板块；资产负债率低于30%的有858家，主要集中于食品饮料、计算机等板块。

　　所谓资产负债率，是公司全部负债总额除以全部资产总额的百分比，它是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。

　　财富证券首席分析师赵欢表示，资产负债率较低，表明公司的财务成本较低，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重，但资产负债率并非越低越好。由于利息在企业所得税前支付，利息费用可以减少企业应缴的税收，企业使用财务杠杆、适当举债经营，可提高企业的价值，但过大的债务负担也会产生较大财务成本和破产风险。

　　从行业来看，银行业的财务杠杆比率最高，银行板块的资产负债率高达93.11%，位居申万28个一级行业的首位，去年同期这项数据为93.34%。赵欢表示，虽然银行板块的财务杠杆率有所下滑，但并不明显。“银行业比较特殊，其资金来源主要是各种存款储蓄，在财务报表中体现为负债。因此，银行吸储越多、负债越大，就能发放更多的贷款、获得更高利润，银行业的资产负债率较其他行业要高。但如果不良贷款增加，银行也会因负债过高而面临较大经营风险”。

　　除了金融行业之外，房地产、建筑装饰、钢铁等板块的资产负债率也较高，分别为78.44%、75.36%、66.58%，去年同期这三项数据分别为78.18%、75.79%、67.81%。可以看出，目前传统周期性行业的杠杆率居高不下，虽然钢铁、建筑装饰行业的资产负债率同比均略有下滑，但房地产行业的资产负债率却上升了0.26个百分点。

　　瑞华会计师事务所管理合伙人张连起表示，“房地产上市公司拿地成本高、前期投入大，主要依赖银行等金融机构的融资，并且建设工期、售楼周期也较长，导致其资产负债率普遍较高，但这并不意味着公司必然会产生重大财务风险，关键是要有充沛的现金流来支撑”。据悉，今年上半年，上市房企的银行贷款规模较去年同期大幅增长158%；今年前7月，房地产企业发债总额7588.12亿元，是除金融业外发债最多的行业，较上年同期上涨292%。

　　虽然银行、地产等部分周期性行业的资产负债率并未明显下滑，但农林牧渔、国防军工、医药生物等行业的资产负债率同比下降较为明显。数据显示，农林牧渔、国防军工、医药生物等行业的资产负债率分别为40.99%、57.16%、42.11%，去年同期这三项数据分别为46.73%、61.44%、44.36%，同比降幅居前。

　　张连起表示，从资产负债率的构成来看，注入优质资产能增大分母，公司在控制负债的同时补充了资本，增加股本，因而能优化公司资产结构，降低了资产负债率。自去年以来，在军工企业股份制改造、军工科研院所改革等背景下，军工资产证券化提速，不少军工类上市公司获得优质资产注入，降低了财务杠杆。

　　今年上半年，也有19家农林牧渔板块的上市公司实施了并购重组和定向增发。“相比于银行、地产等行业而言，农林牧渔行业本身的经营模式决定了其不需要靠更多的负债来经营，对负债的要求并不十分强烈。这类企业临近年中时，通常会偿还部分银行借款，通过降低分子的方式来降低资产负债率。”张连起表示。

　　赵欢认为，企业在降财务杠杆时，首先要看企业资产的盈利能力，企业净利润增幅要大于资产负债率增幅，使得企业所有者权益变大，从而相应降低资产负债率；其次要看企业净现金流入情况，在一定时间内有支付能力，能够偿债，保证债权人的权益。