基金巨头再发力主动产品 领航申请透明结构ETF

　　中国基金报记者 姚波

　　海外基金巨头似乎开始看好主动管理基金。就在上周富达基金上报了一类新型主动管理基金之后，领航也开始发力主动管理领域，申请透明主动管理ETF。

　　领航向监管部门提交的申请并非要发行一只具体产品，而只是获得发行新类型产品的可能。因为从申请批准到产品落地仍然要征得广泛的同意。目前主动管理ETF在美国2.3万亿美元的ETF市场中还只占很小的部分，但被认为是具有发展潜力的一类产品。领航已在海外发行了主动管理ETF，但尚未获得许可在美国市场发行。

　　据了解，领航以指数基金闻名，既包括共同基金也包括ETF形式，通常存在一一对应关系。在最新的申请当中，领航开始着力主动管理产品。早在2014年，领航就表现出对主动管理ETF的兴趣，向美国证监会申请发行一类ETF，这类ETF和其管理的多数被动产品一样，具有与之相对应的主动管理的共同基金（又叫做份额类ETF），不过这一申请未获得批复。

　　主动管理ETF和主动管理的共同基金有相同之处，均由基金经理通过主动选股、择时获取超额收益。不过，主动管理ETF可以在交易所上市并实时交易，同时ETF作为基金中最为便捷的一种形式，还具有受接受程度高、可避税等优点，这也是领航看好ETF形式的重要原因。

　　目前，在全球范围内，主动管理产品多采用不透明结构，除了传统的共同基金、封闭式基金外，一系列创新产品也都采用不透明的结构。Eaton Vance在今年2月发行的NextShares，是一只交易所交易管理基金（ETMF），就以不透明结构上市，并以一定定价方式在市场上实时买卖。而富达近日上报的新型基金也为不透明交易所主动基金，与Eaton Vance的新产品大同小异。

　　绝大多数基金经理都不愿意每日公布自己管理产品的持仓，而领航集团却在其申请文件中表示，主动管理基金每日公布持仓，并不会使操纵或利用这些组合的人获利，也不会损害任何一方的投资人。

　　尽管如此，市场仍会质疑，毕竟透明的主动管理ETF需要面临更多挑战。市场最为担心的就是“抢跑”：一些投资人尤其是高频交易者，依据主动管理基金每日公布的持仓和市场形势，在基金买入或卖出一些个股前抢先行动来获利。正是这个原因，主动管理ETF在流动性较弱的债券领域发展较快，股票领域的发展并不如人意。

　　实际上，不透明的创新主动管理产品并没有一炮而红。比如，NextShares这只当时被称为“基金未来”的产品并没有在市场上掀起多大的轰动，无论是产品规模还是业绩都没有明显亮点。目前，ETF在美国仍处在快速发展阶段，美国所有的ETF资产管理规模为2.367万亿美元，主动管理ETF规模为264亿美元。