FOF基金是怎么玩的？ 业内称海外布局与汇率波动关联不大

　　2016年面临复杂的经济环境和巨大的不确定性，如何更好地进行资产配置成为投资者关注的焦点。8月15日，《投资快报》记者对宜信母基金管理合伙人廖俊霞进行了专访。廖俊霞认为，以股权投资为例，相比单一基金，母基金投向多支优秀的子基金，能够充分分散风险;同时母基金在投资过程中有非常好的组合策略，比如“白马基金”加“黑马基金”的投资组合能够形成有效的风险对冲。

　　廖俊霞还指出，“从去年以来，人民币波动的趋势，一定程度上导致了财富外流，其实我们不是这么看的。我们自己的海外布局很早就开始了，早三四年我们就开始了海外的布局，我们的这个角度还是从资产配置的角度来看的，从资产配置的角度来看一定要有海外的配置，地域配置是资产配制的第一步。所以整个配置的逻辑跟人民币的波动没有直接的关系。”

　　如何资产配置 有黄金三原则

　　廖俊霞表示，之前比较早的时候很多高净值客户不太有财富管理的概念，根据我们的调研，过去大部分的客户都是超配房地产，超配固定收益。但是从整体和全球资产配置理念，这个逻辑还是差别很大。尤其是过去的两三年，整个资产结构发生非常大的变化，很多固定收益的资产收益也是在下行，传统经济也遇到了很多挑战。所以在整个大的宏观趋势背景之下，宜信也是在财富管理的资产配置里面充当了国内先行者的角色。希望把全球资产配置这个理念带给我们的投资人，在整个大的配置之下，私募股权这个类别是作为全球资产配置的一部分。我们的资产配置里面有黄金三原则，一个是跨地域国别的资产配置，一个是跨资产类别的配置，第三个很重要的是超配另类资产。

　　私募股权是另类资产非常重要的一部分。我们看到一个很有意思的现象是私募股权大部分调高比例是在金融危机之后。因为私募股权这个类别有很强的跨周期的特点。另外私募股权在过去被誉为金融业皇冠上的明珠，它的投资门槛是很高的。像黑石地产在海外对大的机构投资者启动门槛是五千万美金，从个人角度来看不怎么能参与。个人有什么办法既可以参与顶级投资，又可以做资产配置呢?唯一可行的方式就是通过母基金的方式，母基金作为一个机构投资者可以去做几个方面的动作，一个是突破高门槛的限制。第二个方面是机构的投资能力，说白了就是自下而上筛选标的能力。

　　母基金的投资筛选能力很重要

　　廖俊霞指出，投资筛选能力，最重要的是做尽调的能力，股权投资时间非常长，不像股票一样可以调仓，这个不容易调仓。你一进去就是七年，八年、十年这样的长周期，所以你把握入口的能力非常重要，所以特别重要的能力就是体现在把门的能力上，通常要做特别详细的尽职调查。尽职调查通常要3到6个月的时间。过去有些机构甚至跟踪了两三年的时间，有一些新基金刚开始成立的时候，还不是特别的认可，或者看到他的能力甚至要跟踪好几轮，到第二期，第三期才能投进去。

　　尽调过程其实是一个很专业复杂的过程。总结一下，通常有一张表格，二次验证，三方访谈和最后的多维评价。这张表格是这样的，首先我做尽调的时候对方有一个完整的材料给我们，包括过去的历史业绩，团队贡献等等，但是我们会有一个我们自己的更详细的数据表格，这个表格可以看到很多细节。比如说有很多机构都说我投资了某个企业，这个企业上市之后我翻了多少倍，会问他你投这个企业的时候是从哪轮进去的?是天使还是A轮还是B轮，这个会有很强的差别，如果你是做A轮的机构，你却是在IPO的时候才做跟投，即使你这个企业翻了很多倍也不能体现你这个企业的核心投资能力。

　　其次是做二次验证。难免有一些基金在某些方面不说弄虚作假，但是稍微有夸大自己的能力。所以我们要去做二次验证。比如说这个基金说这个企业是我当时投进去的，他当时是主要的投资人，我们会去做第三方的参考性的验证。我们会去问到他之前的同事、伙伴，甚至本身那个企业，比如说去问这个企业当时最早接触的是谁?这个合伙人直接投的还是别人推荐的，还是说他是通过FI获得项目源的，我们要做第二次验证。

　　海外布局与人民币汇率波动无关

　　廖俊霞表示，讲资产配置，首先要做到跨区域国别的配置。全球有不同的经济体，不同的经济体有不同的资源比幅，不同的资源比幅下有不同擅长的地方。在中国市场上我们因为占了很多年，所以对于很多合伙人都有很多近距离的了解，所以既会投白马基金，也会投黑马基金。很多非常有经验的管理人他们自己出来第一次做融资，我们也是可以投进去的。但是肯定对海外市场的深度了解会比在中国市场还是稍微不一样一些。所以在海外会更倾向于投白马基金，就是有非常好的业绩，保持着很长的历史记录的，比如说黑石它过去这么多年的年化利率平均是在20%以上，业绩非常稳定，我们在海外会侧重于找这样的白马基金。

　　廖俊霞强调认为，“从去年以来，人民币波动的趋势，一定程度上导致了财富外流，其实我们不是这么看的。我们自己的海外布局很早就开始了，早三四年我们就开始了海外的布局，我们的这个角度还是从资产配置的角度来看的，从资产配置的角度来看一定要有海外的配置，地域配置是资产配制的第一步。所以整个配置的逻辑跟人民币的波动没有直接的关系。”

　　海外经济体或者全球经济的波动，会不会对母基金所投资产波动造成影响，或者说需要调整资产配置的比例?在廖俊霞看来，就目前来看整个财富管理的这个角度，所有客户在海外配置比例还是很小的，还达不到要调整比例的程度，从比例的原则上可能还是要加大配置，在不同的资产类别上可能对不同资产类别的影响不太一样。比如说对资本市场可能有一些短期因素，比如说英国脱欧会有短期波动性的影响，但是对私募股权来说因为是长周期的配置，所以基本上不会有这种需要去做短期调整的一个方向。