中国经济网编者按：深圳市今天国际物流技术股份有限公司（以下简称“今天国际”）将于2016年8月5日在深交所的创业板启动上市申购。招股书显示，本次拟公开发行股票不超过2100万股，发行后总股本不超过8400万股，股票代码：300532。保荐机构为华林证券有限责任公司。公司主营业务是提供自动化物流系统综合解决方案，为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。此次募集资金主要投资于自动化物流系统产业化项目、技术研发及产品体验中心建设项目、自动化物流装备总装基地建设项目等。
2011年，公司欲登陆创业板，因中标和签订合同金额存在较大波动，持续盈利能力遭质疑而被证监会否定。2015年12月，创业板发审委在首发申请文件反馈意见中提出，请发行人说明前次申报未予核准的主要问题的落实和整改情况，并结合报告期内的生产经营情况，说明上述问题是否改善，对持续盈利能力是否存在重大不利影响。
招股书披露，今天国际报告期各期收入分别为：31,232.60万元、32,835.13万元、49,191.45万元。公司主营业务毛利率分别为38.00%、38.52%和32.10%。公司应收账款净额分别为10,810.42万元、14,187.09万元和22,977.34万元。对此，证监会发审委在反馈意见中提出，发行人应解释报告期内毛利率波动的原因及合理性，解释各类产品毛利率波动的原因。以及解释应收账款增长的原因，分析应收账款的质量，是否存在大额不可回收的款项。
值得关注的是，《金陵晚报》曾报道，今天香港是公司境内竞标时的“洋招牌”。出于上市考虑，今天国际在2010年6月和2011年1月分两批购入今天香港100%股权，今天香港“隐退”后，公司合同订单呈加速下滑趋势。与此同时，据证监会官网消息，创业板发审委在审核结果中也对今天国际提出诸多询问。
针对上述情况，中国经济网致电今天国际董秘办公室，对方未予回复。
盈利能力曾遭质疑 发审委询问整改落实情况
据中金在线报道，2011年，公司欲登陆创业板，因中标和签订合同金额存在较大波动，持续盈利能力遭质疑而被证监会否定。对于“中标和签订合同金额存在较大波动”，公司解释为：第一、公司客户主要来自烟草行业，而国内实施烟草专卖，烟草行业的投资具有一定国家计划性，存在周期性波动，并对公司每年新签合同金额产生较大影响；第二、随着国外自动化物流系统提供商不断进入国内市场以及国内厂商的不断发展成熟，国内自动化物流系统领域市场竞争日趋激烈。
值得注意的是，2015年12月，创业板发审委在首发申请文件反馈意见中提出，2011年11月21日，发行人未通过2011年第71次创业板发审委会议。否决意见认为，“报告期内，发行人核心业务集中于烟草行业物流系统集成领域；2008年、2009年、2010年及2011年1月至6月中标金额分别为5.49亿元、2.39亿元、1.15亿元和1.62亿元，签订合同金额分别为1.71亿元、4.80亿元、0.63亿元和2.98亿元，中标和签订合同金额存在较大波动。
上述事项对公司的持续盈利能力可能构成重大不利影响。创业板发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（证监会令第61号）第十四条第六项的规定不符。”请发行人说明关于发行人前次申报未予核准的主要问题的落实和整改情况，并结合报告期内的生产经营情况，说明上述问题是否改善，对持续盈利能力是否存在重大不利影响。
另外，反馈意见书中还称， 2012年末、2013年末和2014年末，发行人预收账款余额分别为23,136.98万元、32,673.69万元和31,405.19万元。请发行人：（1）解释预收账款增长的原因，说明各期末预收账款主要客户的名称、余额、对应项目及进展，是否存在关联关系。（2）说明预收账款期后确认收入情况，确认时点是否谨慎。（3）说明预收账款的账龄情况，是否存在大额的长期预收款，预收金额与项目进展是否匹配。请保荐机构和申报会计师核查并发表意见。
“港企”身份不再 新签订单呈下滑态势
据《金陵晚报》报道， 2000年10月的今天物流，筹建之初从事日本、欧洲等国外自动化物流系统设备的代理销售。而在公司成立之前，实际控制人邵健伟已于2000年8月在香港注册了今天国际物流科技有限公司（下称今天香港），注册资本1万港元，邵健伟持股99%，香港居民张小麒持股1%。招股书显示，张小麒是邵健伟的创业伙伴，今年50岁。自2000年开始，张小麒就全程参与筹建今天香港和今天物流，目前担任今天物流董事、总经理职务。张小麒通过深圳巨丰间接持有今天物流105.84万股，持股比例为1.68%。
按照最初的设想，今天香港将作为国外供应商沟通窗口，在今天物流的经营业务中主要承担国外供应商沟通、国际结算的功能。实际上今天物流并未发力境外业务，今天香港成了今天物流境内竞标时的“洋招牌”。“由于早期国内自动化物流系统业务处于刚起步阶段，下游客户在招投标时更青睐于境外自动化物流系统提供商。因此，今天物流通过今天香港的名义参与烟草行业自动化物流系统整体方案招投标。”今天物流在招股书中坦言。
出于上市考虑，今天物流动手厘清同业竞争。今天物流在2010年6月和2011年1月分两批购入今天香港100%股权，共计出价972.63万港元。并入到今天物流后，今天香港自2010年起便不再参与招投标。然而，今天香港“隐退”后，今天物流的合同订单呈加速下滑趋势。2011年至2013年，今天物流每年新签合同金额分别为5.87亿元、5.73亿元及2.52亿元。
对此，创业板发审委在首发申请文件反馈意见中提出，2005年5月，实际控制人邵健伟控制的今天香港以1元/单位出资额的价格入股发行人的前身今天有限，今天有限变更为中外合资企业；2009年11月，今天香港以2.8元/单位出资额的价格将所持股权转让给邵健伟，今天有限变更为内资企业。（1）请补充说明今天香港进入、退出发行人的背景和原因，进入和退出价格差别较大的原因、各自的定价依据及合理性，相关股权转让的价款支付情况和所得税缴纳情况；（2）请补充说明发行人成为外商投资企业是否符合有关外商投资法律法规和政策的要求，是否依法取得了外商投资管理部门的批准，发行人作为外商投资企业期间享受的税收优惠情况，相关税收优惠是否存在被追缴的风险。请保荐机构、发行人律师核查并发表意见。
应收账款暴涨 毛利率下滑
招股说明书披露，今天国际报告期各期收入分别为：31,232.60万元、32,835.13万元、49,191.45万元。对此，创业板发审委在首发申请文件反馈意见中提出，请发行人：（1）说明分产品类型的收入构成，包括主要客户、合同内容、价格及销售金额。（2）说明收入的具体业务构成，业务与技术的描述与收入和客户结构是否相适应。（3）说明获取订单的主要方法，按照推广和获取订单方式披露收入构成。（4）解释发行人主要客户均为烟草公司的原因，是否具有跨行业拓展能力。说明发行人主要收入是否均来源于招投标，汇总并说明各期中标通知书的情况。请保荐机构和申报会计师核查并发表意见。
值得注意的是，招股说明书披露，2012年、2013年和2014年，公司主营业务毛利率分别为38.00%、38.52%和32.10%。创业板发审委在首发申请文件反馈意见认为，请发行人：（1）解释报告期内毛利率波动的原因及合理性，解释各类产品毛利率波动的原因。（2）分析报告期内产品价格的变动趋势，分析采购价格、生产成本、产品价格、产品结构等因素对毛利率变动的影响。（3）说明各期各主要项目的毛利率情况，解释项目之间毛利率差异的原因。（4）分析毛利率波动对发行人业绩和成长性的影响。请保荐机构申报会计师核查并发表意见。
创业板发审委在反馈意见中还提出，2012年末、2013年末和2014年6月末，公司应收账款净额分别为10,810.42万元、14,187.09万元和22,977.34万元。请发行人：（1）解释应收账款增长的原因，分析应收账款的质量，是否存在大额不可回收的款项。（2）说明各期应收账款的期后回款情况，分析应收账款回款周期是否与合同约定一致。（3）说明各期末应收账款主要客户构成，对其销售和收款情况，是否与发行人存在关联关系，并说明对主要客户的信用政策及变动情况。（4）说明各期坏账准备计提、发生、转回及余额情况、与应收账款变动是否匹配，分析各期核销应收账款的原因、金额、期后回收情况，分析坏账准备计提是否充分谨慎。（5）请申报会计师说明对应收账款核查程序和结果，并说明函证情况。请保荐机构和申报会计师核查并发表明确意见。
项目实施周期较长 影响利润率水平
据证监会官网消息，创业板发审委2016年第3次会议审核结果中对今天国际提出诸多询问。如：发行人报告期主营业务收入主要来自于金额较大的物流设备制造、安装业务，大部分在1千万元到1亿元之间，主要项目建造、生产周期长，报告期1年以上项目数量占比56%，金额占比87%。请发行人代表说明：（1）主要项目平均的实施周期和跨年的情况；（2）未按照《企业会计准则15号-建造合同》核算的合理性。请保荐代表人发表核查意见。
公司在最新招股书中坦言，自动化物流系统业务包括规划设计、系统集成、软件开发、设备定制、电控系统开发、现场安装调试、客户培训和售后服务等一系列工作。从合同签署至项目验收，整个项目实施周期通常需要 1-2 年，实施周期较长，导致公司存货余额较大，并占用了公司营运资金。此外，若受客户修改规划设计方案以及土建、通风、供电、消防等工程未能如期完工等因素影响，项目实施周期将出现延误，从而增加公司的运营成本，影响利润率水平。
在经营业绩方面，招股书披露，公司报告期内单个会计年度确认收入的项目数量较少，部分项目金额较高、实施周期较长，大项目的收入确认对当期营业收入影响较大；且受外部因素的影响，项目的收入确认时点具有不确定性。因此，公司可能出现一个会计年度内的某个季度由于可确认收入项目数量较少、金额较小而产生亏损，不同会计年度之间受当期确认收入项目金额大小和数量的影响，导致经营业绩波动较大，公司可能出现上市当年营业利润比上年下滑 50%以上，甚至发生亏损情形。
此外，招股书还显示，根据募集资金运用计划，项目建成后，公司将新增固定资产和无形资产合计18,452.59 万元，新增年折旧摊销额为 1,158.95 万元，每年新增员工薪酬费用、研发测试及产品调研费等 566 万元。若公司成功发行股票并上市，本次募集资金投资项目建成后，公司仍会保持较佳的盈利水平，使公司利润不因新增年折旧、摊销费以及其他费用而下降。但是，如果市场经营环境发生重大变化，募集资金投资项目预期收益不能实现，则公司存在因为固定资产折旧、摊销及其他费用大幅增加而导致利润下滑的风险。
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