8月A股仍可炒 策略是“脱虚入实”

柏可林 摄

　　7月的A股前扬后抑，不少前期有盈利的投资者，在月底如数吐回所得，可谓空欢喜一场。那么8月A股会怎么样？该减持，还是该加仓？

　　A股在7月的尾巴处出现了剧烈震荡，上证综指更是自7月27日暴跌后，就失守3000点。面对市场监管的升级，大量前期暴涨的题材股成为了“领跌先锋”。在监管升级，市场去泡沫、去杠杆的大背景下，8月股市是否只能以防御为主呢？

　　多位市场分析人士对《国际金融报》记者表示，从时间上看，8月份做多性价比最优的“黄金窗口”仍未结束，A股上行空间依旧存在。

　　过度悲观没必要

　　7月27日，A股出现了1.91%的大跌，此后A股便始终在3000点附近徘徊，7月最后一天，沪综指小幅下跌，收于2979.34点。

　　对于7月底A股的大跌，市场人士归结为投资者情绪对监管趋严的集中宣泄。然而，英大证券研究所所长李大霄在接受《国际金融报》记者采访时表示，这一波下跌与之前5178点到2850点的下跌，以及熔断机制时期的下跌都不同，是市场趋势稳定基础上的暴跌，投资者不必恐慌。

　　方正证券首席经济学家任泽平也发文表示，股市过度悲观已无必要。任泽平指出，未来对股市过度悲观已无必要，房市、股市、债市等大类资产中只有股市跌过了，货币超发背景下其他资产也都不便宜。

　　“未来股市可能继续维持存量博弈和区间震荡，但是会出现大的风格切换，从题材炒作向业绩为王和价值投资转换。”任泽平认为，随着银监会对理财资金去风险资产去杠杆、证监会加强监管从严并购重组强化退市等，题材炒作的生态环境被破坏，股市开始正本清源，回归业绩和价值。

　　“加强监管这对股市而言是一件好事。”李大霄说。

　　任泽平认为，随着资产回报率下降、长端债券收益率下降，股息率价值将开始凸显。

　　“近期市场的调整并不意味着本轮行情就此结束。” 国泰君安总部投资顾问、副总监田青在接受《国际金融报》记者采访时指出，本轮行情本质上是风险偏好提升、扩散推动的反弹，与基本面关联度不高，因此很容易受到市场情绪波动的影响，7月27日的大跌正是这一情绪波动的反应，“大部分板块的估值仍难言便宜，从基本面的角度缺乏绝对的安全边际，因此更易受到情绪面的扰动”。

　　田青强调，本次大盘调整其实是一次市场自发性的、情绪波动导致的短期调整，并不意味 “吃饭”行情就此终结。

　　“黄金窗口”依然敞开

　　“从时间上看，8月份这段年内做多性价比最优的‘黄金窗口’仍未结束，未来数周大概率仍是反弹窗口期。”田青指出，市场预期在监管趋严后可能过于悲观，后续情绪上有边际修复的空间。

　　兴业证券首席策略分析师王德伦也强调，未来数周大概率仍是反弹窗口期。

　　王德伦认为，首先，政策环境处于“蜜月期”。6月份，地产各项数据、制造业投资及民间投资增速继续下滑，后续稳增长压力仍大，同时通胀、汇率等因素不会对货币政策构成制约，6月超预期的金融数据显示，货币政策有望边际宽松，符合中期策略中的预判。

　　其次，7、8月系统性风险下降。7、8月宏观环境相对稳定，“幺蛾子”少，风险事件或已被证伪或“靴子落地”。G20峰会（9月4日-5日）前汇率、信用、股市等出现“黑天鹅”的概率小，系统性风险大概率将被平抑。

　　再有，中报微观层面的盈利改善有望延续。一季报企业盈利环比改善显著，中报更能验证盈利改善的趋势性，将为市场提供更多的做多能量和标的。

　　最后，王德伦再次强调本轮“吃饭”行情的节奏不是连续大阳线、逼空式的反弹，而是拾级而上、逐步夯实，成交也温和放量。节奏上的犹犹豫豫、悲观情绪逐渐向乐观转移，将拉长行情的持续时间，未来数周大概率仍是反弹窗口期。

　　FXTM富拓研究分析师Lukman Otunuga向《国际金融报》记者指出，中国近期一系列经济数据表现强劲，缓解了人们对中国经济“硬着陆”的担忧。中国经济处于复苏过程中，中国央行已宣布保持人民币稳定，为10月份正式加入IMF一篮子货币做好准备。在Lukman Otunuga看来，如果风险偏好重燃，继续吸引买家推动股指走高，股市将延续积极表现。

　　场外资金等待主力信号

　　“资金各为其主，缺乏主力信号，多头上攻乏力。”上海一位资深投资者对《国际金融报》记者指出，“市场最担心的就是缺乏赚钱效应，这样场外资金不愿进来，股指难以突破3100点，所谓久盘必跌，对投资者而言，这是令人最担心的。”

　　国金证券分析师李立峰则指出，临近月末叠加新股发行，银行间市场资金略有紧张，央行加量逆回购，“降准”仍无可能。本期（0721-0727）逆回购到期2250亿元，MLF回笼2185亿元，国库现金定存500亿元，央行期间实施逆回购共5600亿元，在此期间净投放共1665亿元。临近月末叠加新股发行，银行间市场资金略有紧张，截至7月27日，隔夜和一个月SHIBOR分别为2.0380%、2.7770%。

　　招商证券分析师熊晓云则指出，《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》中，影响二级市场资金面的部分在于，对理财产品投资权益类和非标资产做了门槛要求。虽然目前理财资金投资权益市场比重不高，但新规仍会通过影响打新、定增、并购的配套融资资金规模来影响二级市场估值，加之中小银行对权益市场的配置较大银行更为激进，因此预计本次理财新规为权益投资设置门槛的政策会对股市资金面边际产生一定冲击。

　　然而，多位市场人士告诉记者，目前场外资金依然充沛，只是都在等待主力信号出现。

　　中金公司首席策略分析师王汉锋指出，目前中国大环境依然处于增长下滑、货币宽松的阶段，结构性挑战没有缓解的迹象；从外围来看，欧洲金融机构的问题依然存在并有造成系统性冲击的风险，区域性的矛盾激化现象时有发生。

　　配置注重“脱虚入实”

　　然而，王汉锋也指出，目前的结构性博弈行情虽然仍未结束，但要“且行且珍惜”。“综合今年全球市场和A股的情况，尽管有的市场创出新高，但在全球整体增速低迷、利率偏低的大背景下，资金配置的逻辑依然是偏防御、偏价值的思路，而并非那些对宏观经济乐观的板块。”

　　因此，王汉锋建议投资者，在操作上继续注重脱“虚”向“实”，在短期获利回吐压力释放之后，可继续逢低吸纳有盈利增长、估值不高的板块和公司，大消费相关的板块和个股依然是重点。

　　王德伦则提醒投资者，大消费类是补涨龙头，“今年以来全球需求疲弱、海外低利率甚至负利率背景下，大消费板块整体迎来价值重估。海外的消费类行业，尤其是其中需求稳定、现金流良好、高股息高分红的龙头品种，年初以来涨幅显著。”

　　王德伦表示，食品饮料、家电等板块将长期受益于需求端的稳定增长和消费升级带来的毛利率提升，虽然部分前期涨幅过高的子板块或个股可能阶段性休整，但无碍其中白马蓝筹股的配置价值，当前应关注此前涨幅落后、市场关注度不高、估值有安全边际品种的补涨机会，例如汽车整车、医药、乳制品等板块。

　　而在针对“高反弹”的博弈机会上，王德伦建议投资者将布局的重点放在“超跌反弹”成长股中的细分行业龙头，“这些企业将是经济转型趋势中值得长期持有、重点配置的核心资产。”他指出，此前市场对成长股外延并购的悲观预期，也可能因部分成功过会的案例而边际修复。建议投资者关注传媒（教育、AR、IP、影视等子板块）、通信（量子通信）、计算机（物联网、信息安全等子板块）社会服务（彩票）等行业。“最近这些板块的市场关注度在提升，但持仓占比提升不明显，仍处于布局性价比较高的阶段”。