导语
截至6月8日，新三板市场挂牌公司的总数已达7565家，总股本为4716.66亿股，时至今日，新三板已然成为中国资本市场举足轻重的板块之一。新三板市场上，有的公司市值上千亿，有的公司市值仅仅几十万，呈现冰火两重天的态势，九鼎集团以1025亿的市值称霸新三板。
对此，易三板特做系列研究报告，在6月8日当天总市值排名前二十的企业中筛选部分具备亮点和投资价值的企业，深入挖掘公司商业模式，对比财务指标，分析行业前景，把握风险因素，旨在帮助投资者发掘投资机会，愿与大家分享交流。
系列研报（7）：信中利（833858），总市值180.6亿元（6月8日），排名第7位。
（1）业绩分析：2015年完成营业收入8.03亿元
（2）行业分析：中国迎来股权投资的黄金时代
（3）公司分析：始终秉承精品投资战略
（4）风险提示：三大风险影响公司投资收益
信中利资本集团的创始人、董事长汪潮涌，拥有28年国际国内投融资行业的辉煌经历，对优质项目坚持长期持有，作为巴菲特价值投资模式的忠实拥护及追随者，坚定的践行并积极将巴菲特模式进行中国化尝试，被业界誉为“中国巴菲特”。
汪潮涌先生1985年由清华大学公派研究生赴美国留学，获MBA学位，成为第一批大陆留学生进入华尔街的投融资专家，拥有12年国际投资经验，曾先后任职于美国摩根大通银行、美国标准普尔、摩根士丹利，并担任美国摩根士丹利亚洲区副总裁，兼北京代表处首席代表。
1998-1999年，汪先生受国家开发银行邀请， 担任全职高级顾问，参与筹备和组建国家开发银行的投资银行业务， 任届期满，汪潮涌先生与管理团队共同创建信中利资本集团，任董事长至今。
业绩分析：2015年完成营业收入8.03亿元
公司成立于1999年，为国内最早的一批从事风险投资/私募股权投资的投资机构之一，2015年完成股份制改革，并登陆新三板。
根据公司年报显示，2015年完成营业收入8.03亿元，同比增长240.21%，在同行业中维持着较高的增长水平；归属于挂牌公司股东的净利润5.38亿元，同比增长498.71%，截至2015年12月31日，公司总资产达到36.79亿元。
行业分析：中国迎来股权投资的黄金时代
中国已经迎来了股权投资发黄金时代，根据普华永道的《中国私募股权/风险投资基金2015年回顾与2016年展望》报告显示，2005年至2015年期间，中国大陆及香港市场总共募集资金4300亿美元，在亚洲私募股权基金中占主导地位。
2015年中国私募股权基金参与投资交易活动特别活跃，交易金额达到1921亿美元，同比增长169%，占据全球交易总额的48%。
根据中国证券投资基金业协会数据显示，截止2016年5月底，基金业协会已登记私募基金管理人23982家，同比增长95%。已备案私募基金30260只，同比增长121%。认缴规模6.45万亿元，实缴规模5.30万亿元。
发展趋势
行业集中度不断提高，未来呈两极分化趋势
随着近几年我国私募股权投资行业的快速发展，私募股权投资机构的数量正持续增加，市场竞争也日趋激烈。然而许多私募股权机构由于成立时间短、投资经验少、规模不经济，没有形成足够的竞争力，整体投资和管理水平都亟待提高。与此同时，一些专业能力强、品牌优势大、历史业绩突出的私募股权投资机构将会得到更多的市场认可，行业内的分化程度已经逐步拉大，“强者愈强”的趋势也日趋明显。
资金来源更加多元化
自2012年证监会发布政策推动公募基金通过子公司开展股权投资业务以来，监管部门频发新政，允许保险公司作为有限合伙人（LP）投资私募股权投资基金，并进一步开放保险基金投资创业投资基金。
现如今各类金融机构包括信托公司、证券公司、保险公司等都已获得资格以基金出资人或基金管理人的方式进军私募股权基金市场。
2014年8月21日，证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》，社保基金、企业年金和慈善基金也被正式纳入私募基金合格投资者的范围。
目前包括上市公司、投资公司、政府机构、银行、公共养老基金、大学及其基金会、家族基金、信托、保险机构在内的众多机构都已经成为我国市场上的活跃LP。这一趋势很可能将继续延伸，未来我国私募股权投资基金的资金来源将更加多元化。
公司分析：始终秉承精品投资战略
商业模式
私募股权投资基金管理业务
公司私募股权投资基金管理业务主要为私募基金出资人提供资本管理服务。公司通过募集私募股权投资基金并将其投资于企业股权，既可以能够满足基金出资人的投资需求，为投资人的资产实现保值增值；又能够满足被投资企业的融资需求，促进被投资企业的发展成长，推动产业结构的升级，提高经济的运行效率。
自有资金股权投资业务
公司自有资金股权投资业务，主要是用自有资金投资企业股权，能够为具有良好发展潜力的企业提供经营发展所需的资金，助力被投资企业的发展成长，推动经济社会的发展。
投资增值服务业务
投资增值服务业务主要是为被投企业提供一系列的后续增值服务，包括为被投企业提供行业咨询、法律支持、财务规范、公司治理、内控规范、后续融资等资本市场服务、加速被投企业成长。
公司亮点
坚持价值投资，围绕新兴产业，全面布局“三高三大三新”
信中利作为国内最早的一批从事PE投资的机构，紧紧围绕国家新兴产业发展，全面布局“三高三大三新”即高科技、高端制造、高品质服务和消费，大文化、大健康、大环保，新能源、新材料、新模式。
信中利采取全产业链投资策略（投资阶段覆盖了天使投资、VC 投资、PE 投资、新三板基金、并购投资、特殊机遇投资和二级市场投资）。并将旗下基金扩展至10余支，新增医疗健康产业基金、工业4.0基金、独角兽基金、体育产业基金等，在管百余项目，创造出信中利独有的投资生态圈。
自成立以来，信中利累计投资了逾百家企业，百度、搜狐、华谊兄弟、东田造型、龙文教育、中诚信、美年大健康、阿斯顿马丁、网信理财等一批国内外知名企业名列其中。
中国特色的巴菲特投资模式
公司创始人汪超涌先生拥有28 年国际国内投融资行业的从业经历，作为巴菲特价值投资模式的忠实拥护及追随者，坚定的践行并积极将巴菲特模式进行中国化尝试。在不断的实践中，公司逐渐形成了一整套具有中国特色的巴菲特投资模式。
独特的投资理念与投资模式为公司带来更高额的回报，公司投资项目有12 家在股转系统挂牌，有2 家公司在A 股市场上市，并有多家公司排队挂牌或上市中，为公司实现较好的收益奠定基础。
管理收入占比偏低 业务面临整改
根据私募挂牌新规，企业需达到“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”这一标准才能进入创新层，信中利这一项标准远未达标。
信中利2015年财报显示，公司全年实现营收8.03亿元，但管理费收入却仅有5229万元，仅占总营收的6.5%。公司的主要收入为公允价值变动损益，占比82.66%，这意味着公司现有的业务模式需要整改，回归私募的“专业”，否则存在摘牌的可能。
公司市场概况
截至统计日（6月8日），公司总股本达12.9亿股，流通股本为2.9亿股，公司于去年12月10日起因收购事项而停牌，前收盘价为14元/股，总市值达到180.6亿元。
公司未来经营预测
根据公司2015年业绩，我们微调了未来两年的盈利预测，预测公司到2017年，公司营业收入突破25亿元，2016~2017年的净利润分别为1117.85/1667.25百万元，按照最新股本摊薄的每股收益分别为1.73/2.58 元。
来源：中泰证券、易三板
风险提示：三大风险影响公司投资收益
项目退出风险
公司在管项目当前主要退出渠道为在国内证券市场上市、挂牌或协议转让，因此公司投资项目投资收益高低及项目退出节奏与我国证券市场的运行情况高度相关。如果股票市场出现负向波动，则投资的项目的退出节奏会因此放缓，基金的投资收益也会相应受到影响。
股票市场波动的风险
除并购、股权转让外，公司投资项目的主要退出渠道是通过被投资企业股权上市或挂牌流通后转让退出，因此股票市场的价格波动对公司经营及各期损益影响较大。
公司投资项目增多可能带来的管理风险
随着公司投资规模扩大和投资项目的增加，较多的在管项目对公司投后管理能力有较高的要求。随着公司基金规模的不断扩大，以及未来投资项目的不断增加，公司能否有效管控项目风险，对经营业绩等影响较大。
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