风险逐步释放 布局“吃饭行情”

　　【风险逐步释放 布局“吃饭行情”】近期，A股面临的不确定性逐渐尘埃落定，震荡之后市场何去何从？机构认为，英国脱欧或短暂抑制A股行情。对于前期部分获得资金反复炒作的热点，需留一份谨慎。（中国证券报）

　　近期，A股面临的不确定性逐渐尘埃落定，震荡之后市场何去何从？机构认为， 英国脱欧或短暂抑制A股行情。对于前期部分获得资金反复炒作的热点，需留一份谨慎。

　　行情受抑

　　中国证券报：诸多不确定因素尘埃落定后，A股会否延续震荡格局？

　　谢伟玉：震荡格局的核心逻辑是超发的流动性在各类资产间“填坑”，绝对收益投资者低仓位，因而不悲观是底线。我们5月底调研各机构投资者，发现机构平均仓位已接近去年8月的低位，他们更多地等待靴子落地，国内外各项风险逐一消除后，再决定加仓与否。

　　随着主题热度的提升，6月市场主线逐渐清晰，结构性机会明显，于是7月-8月“吃饭行情”成为市场一致预期。其实，结构性行情已悄然持续4个月，存量加仓的行情已过半，当前市场与2010年-2014年的市场特征不同。

　　我们预计，短期英国脱欧导致避险情绪上升，对A股等风险资产构成一定压制。7月上旬，由于前期主题轮动趋于充分，市场可能出现当涨不涨的情况，投资者才会系统性下修对于7月行情的预期，届时交易拥挤主题可能出现快速回调。7月中下旬以后，消化前期利空后，美国大概率未来3个月不加息，中国为了对冲外部风险可能加大货币宽松力度，而前期热点主线回调到市场认可的位置，触发赚钱效应。

　　王德伦：英国脱欧“黑天鹅”引发全球市场大幅波动，A股也受其影响。我们认为脱欧事件对A股造成的短期风险情绪的冲击将有利于7月、8月“吃饭行情”。脱欧对中国的实质影响较小，对英出口仅占中国出口的不到3%， 外商直接投资有限。上周五证监会出台的《重大资产重组管理办法》征求意见稿通过完善重组上市认定标准、进一步遏制重组上市的套利空间、增加对规避重组上市的追责条款等方面严控“壳资源”炒作，市场情绪也受到一定影响。

　　谷永涛：A股投资者对于外围市场的关注度近期明显提升。这从侧面反映出，目前投资者对我国经济、汇率和货币政策的分歧已经短期内难以得到验证，转而关注外围市场消息。从目前市况看，外围市场对A股的影响短期主要集中在市场情绪上，我国资本市场的开放程度，决定了外围市场对A 股基本面影响较弱。虽然外围市场不确定性消除，但A股并未因此走出明确的走势。

　　A股市场的方向选择，主要受制于基本面：我国经济L型的底部在哪里、底部有多长、人民币贬值压力能否平缓释放、以及我国货币政策会否出现阶段性收紧等问题。在这些问题没有进一步明确前，A股的方向尚难确定。

　　谨慎追高

　　中国证券报：本周次新股板块、锂电池板块等获得资金热炒，题材股局部热特征明显。这些热点板块是否具备持续性？

　　王德伦：在当前存量博弈的环境中，资金炒作更加偏向于抱团取暖的特征，市场局部热特征明显。

　　新能源和 智能汽车 产业链是当前一个兼具景气向上和主题的行业，从时间上来看，6月骗补事件结束以后行业的销量弹性就能释放出来。新能源和智能汽车产业链是一个在目前市场上能够看得见、既有故事又有业绩、未来有弹性又有催化剂的主题，在今年更是一个非常重要的主题。我们看好该板块未来中长期的投资机会，但前期涨幅较高的个股需及时收获。对于未来主题投资，我们建议关注“超级业绩+重磅催化”双 保险 投资机会，不仅包括新能源汽车与智能汽车，还有体育、OLED产业链、量子通信和智慧物流与供应链。在行业上，我们建议布局航空、券商等在反弹时具备弹性的板块。

　　谢伟玉：6月绝对收益投资者加仓的速度和集中度超预期，当前中性仓位已经从五月底的两成左右上升到现在的五成，且加仓方向集中在新能源汽车和电子行业，交易异常拥挤，结构性行情并非始于足下，而是已经步入中段。2012年-2013年抱团取暖的经验在长周期下或许有效，但当前绝对收益投资者出于防范回撤的需要，集中卖出决定了A股“慢涨快跌”的市场特征，使得我们不得不对过度拥挤的方向多一分谨慎。

　　谷永涛：热炒题材概念反映当前市场资金相对充裕。具体分析，次新股板块是年初至今最受市场热捧的板块，其主要受益于制度红利以及一二级市场间的价格差。随着市场不断发展和规范，这种现象会逐步消除，短期该板块仍有关注价值，但不可过于盲目。而锂电池、特斯拉等板块，受制于市场整体行情，其持续性存疑。在市场震荡的情况下，主题板块的轮换速度相对2015年明显加快。

　　目前市场资金仍然较为充裕，题材依然有望获得投资者青睐，但板块的持续性难以保证，热点轮换速度加快，投资者对题材股应保持谨慎。

　　策略分化

　　中国证券报：当前券商策略开始出现分化，部分机构乐观积极，但仍不乏谨慎者。投资者是否应该逐步低吸？

　　王德伦：我们认为在6月风险释放后可全部布局7月、8月的“吃饭行情”，当前时点就是布局期。7月、8月“吃饭行情”的到来主要基于悲观预期逐步修复带来A股风险偏好的提升，其原因有以下几点：

　　从基本面上来看，经济走势呈L型，不用过于悲观，同时 上市公司中报企业盈利有超预期可能，资产负债表和现金流量表修复有望持续；政策环境相对二季度温和，货币稳健不会进一步收紧，财政政策有望继续加码；改革预期(供给侧改革)逐步明朗，制度(停复牌和退市制度)建设和政策红利(深港通)持续推进，修复风险偏好；G20会议前人民币汇率有望得到较强支撑。

　　谢伟玉：事实证明，“慢熊”理论耽误了机构投资者的净值恢复，本轮行情只要积极参与的投资者净值已经回升20个点左右。正是因为不少投资者预期7月-8月的“吃饭行情”，仓位已经被提升，所以现在可能早就过了谈低吸的时候了。未来一个季度，更多的是震荡。

　　谷永涛：在经历一季度的大起大落之后，2016年二季度A股市场以震荡为主。经过较长时间的区间震荡，市场成交量出现萎缩迹象，反映投资者对市场分歧加大，短期市场波动不足以改变投资者观点。

　　目前乐观声音逐步出现，主要来自于对于政策的预期，例如稳增长、供给侧改革以及货币政策预期的变化。如果政策出现边际好转，如稳增长政策加码，或者货币政策出现温和变化，有利于市场形成向上的方向选择。

　　此外，我们看到A股整体，尤其是非金融上市公司，在2016年一季度出现营收增速和盈利增速的向上拐点，2016年中报公布在即，向上的盈利拐点能否得到数据上的验证，也是影响市场方向的重要因素。

　　在此行情之下，应该寻求具备价值支撑的行业和个股，建议关注家用电器、 公用事业 、 纺织服装 、医药生物等行业。