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“杠杆”定增股份解禁受关注

2016年06月22日 07:18    来源: 中国证券报    

  数据显示,本周两市共有22家公司 限售股解禁上市流通, 解禁股数共计24.62亿股,以6月17日收盘价计算的市值为191.98亿元。其中, 隆基股份 、 云天化 、 联环药业 、 欧比特 、 建设机械 等涉及到定向 增发机构配售股份解禁。

  定增解禁中,不乏去年市场高位的“杠杆式定增”。通过 信托产品、基金专户等放大杠杆参与定增,在去年市场单边上涨之际颇为普遍。如今,市场走势大变,甚至出现定增解禁价格与市场价“倒挂”的现象。市场分析人士提醒,杠杆定增在解禁之际更有杀伤力,一些信托、专户产品等到期抛售压力大。特别是去年市场大幅调整期间补仓资金,解禁出逃意愿强烈,投资者需注意杠杆资金扎堆定增解禁个股的风险。

  杠杆之痛今犹在

  “一年期定增项目,在锁定了定增资金之外,也锁定了资金背后的杠杆,让定增成为市场上为数甚少的杠杆生存之地。而随着近期定增解禁‘洪峰’的到来,这部分杠杆资金将会有所异动。”有信托公司人士提醒。

  去年上半年杠杆定增大行其道,如今正是见分晓之际。数据显示,今年二季度以来,就有隆基股份、 奥瑞德 、 界龙实业 、 苏州高新 、 新洋丰 、 中天能源 等几十家公司定增中的机构配售股迎来解禁。例如,新洋丰此前公告,2015年5月,公司以非公开发行的方式向金鹰穗通21号资产管理计划、远策定向增发添利2号资产管理计划、盛宇1号专项资产管理计划、平安汇通安赢汇富27号特定客户资产管理计划、华安定增量化1号资产管理计划等特 定投资者发行4869万股,发行价格为每股24.50元。5月19日,上述股份迎来解禁窗口。苏州高新也在去年5月以9.53元/股的价格向华宝信托、中信建投基金、中信建投证券等发行8100万股,今年5月27日上述股份解禁。

  虽然并没有像3年期定增项目那样,被监管部门要求“穿透”,而且一些机构定增产品的合同资料等并不对外公布。不过,一般来讲,不少机构参与定增的资金多少带有杠杆。“ 银行 、基金等通常认为定增产品安全性相对较高,在监管部门去杠杆前,为定增资金加杠杆是行业的常态,加2倍杠杆的情况很常见,有的机构甚至更高。此前,借助信托等银行渠道发行产品,再借用 基金公司通道来参与 上市公司定增,通过优先级、劣后级等的设计,实现资金杠杆的放大,这种模式很常见。” 国金证券 分析人士介绍称。

  杠杆定增,在去年市场快速下跌之际,已经让背后的逐利资金很受伤。据上述信托公司人士介绍,彼时杠杆资金参与的定增项目频频出现跌破定增发行价的情况,进而触发杠杆定增产品的“补仓”条款,资产管理计划等杠杆定增产品发行人被要求进行补仓,以使得产品存续。但当时,受定增锁定期限制,杠杆定增的风险也被暂时锁定,只是定增资金持续承压。

  而如今,随着定增股份解禁期的到来,锁定的杠杆风险有向二级市场进一步释放的可能。“一是很多定增专项产品合约规定的存续期结束,二是杠杆定增产品收益惨淡,更别说其中的补仓资金等。上述两方面风险因素都要通过二级市场来释放,定增产品结束存续,二级市场减持压力增加,杠杆资金特别是补仓资金收益不达预期,在二级市场寻求补偿等情况可能出现。另外,一些定增产品可能面临兑付危机等,甚至会威胁到信托等的本金。”有私募机构人士提醒。

  定增收益急速下降

  定增产品到期结束减持离场,相对简单明了。但是背后的杠杆资金收益惨淡,特别是一些高成本的杠杆资金,在定增解禁后或将在二级市场上消除自己的“饥饿感”。

  在6月份定增限售股解禁中,共有 石化机械 、 常铝股份 、 恩华药业 、 安徽水利 、 汉钟精机 、 中国铝业 等价格出现定增价格相对市场价格较大幅度折价的情况。例如,石化机械在去年6月以每股30.14元的价格向 鹏华基金管理公司、华泰资产管理公司、 金鹰基金管理公司等机构投资者发行5972.13万股。今年6月12日上述股份解禁,6月21日公司股票收盘价14.30元/股,折价率高达52.56%。21日,机构席位通过 大宗交易以14.30元/股成交石化机械265万股。市场人士认为,“不排除定增参与机构在解禁后选择无奈离场。”同样,定增资管产品扎堆的新洋丰,在5月底实施10转10派3.0元的2015年年度权益分派方案后,近期公司股价在11-12元/股左右徘徊,相对于每股24.50元的定增价,定增资金稍有盈余。但这样的收益对于杠杆资金来讲,显然是不够的。

  上述公司的情况还不是个案, 申万宏源 定增市场周报显示,进入6月以来,一年期定增收益急速下降。6月初的一周,一年期定增浮动绝对收益率均值仅7.50%,与之前一周相比骤降94.92%,正收益占比仅为37.50%。“有杠杆定增产品在去年至今时不时被要求补仓。据了解,一些资金在补仓资金筹措中的资金成本不低,大概要达到40%-50%的最低期望收益水平,才能将优先劣后分级收益承诺以及补仓资金成本等覆盖过去。现在定增解禁小赚甚至是不赚反赔,各方面的压力很大。”前述私募人士介绍。

  相对于赚多赚少,杠杆资金解禁开闸对上市公司来讲更有现实的二级市场压力。中国证券报记者在采访中发现,部分杠杆资金介入的定增项目在解禁之际多有一定逆市的表现,不排除有资金操作自救的可能。据一家上市公司董秘透露,有去年高位定增的参与方通过承销机构、保荐机构等与上市公司方面联系,希望能在二级市场上收获市场波动的收益。


(责任编辑: 刘佳 )

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