“杠杆”定增股份解禁受关注

　　数据显示，本周两市共有22家公司 限售股解禁上市流通， 解禁股数共计24.62亿股，以6月17日收盘价计算的市值为191.98亿元。其中， 隆基股份 、 云天化 、 联环药业 、 欧比特 、 建设机械 等涉及到定向 增发机构配售股份解禁。

　　定增解禁中，不乏去年市场高位的“杠杆式定增”。通过 信托产品、基金专户等放大杠杆参与定增，在去年市场单边上涨之际颇为普遍。如今，市场走势大变，甚至出现定增解禁价格与市场价“倒挂”的现象。市场分析人士提醒，杠杆定增在解禁之际更有杀伤力，一些信托、专户产品等到期抛售压力大。特别是去年市场大幅调整期间补仓资金，解禁出逃意愿强烈，投资者需注意杠杆资金扎堆定增解禁个股的风险。

　　杠杆之痛今犹在

　　“一年期定增项目，在锁定了定增资金之外，也锁定了资金背后的杠杆，让定增成为市场上为数甚少的杠杆生存之地。而随着近期定增解禁‘洪峰’的到来，这部分杠杆资金将会有所异动。”有信托公司人士提醒。

　　去年上半年杠杆定增大行其道，如今正是见分晓之际。数据显示，今年二季度以来，就有隆基股份、 奥瑞德 、 界龙实业 、 苏州高新 、 新洋丰 、 中天能源 等几十家公司定增中的机构配售股迎来解禁。例如，新洋丰此前公告，2015年5月，公司以非公开发行的方式向金鹰穗通21号资产管理计划、远策定向增发添利2号资产管理计划、盛宇1号专项资产管理计划、平安汇通安赢汇富27号特定客户资产管理计划、华安定增量化1号资产管理计划等特 定投资者发行4869万股，发行价格为每股24.50元。5月19日，上述股份迎来解禁窗口。苏州高新也在去年5月以9.53元/股的价格向华宝信托、中信建投基金、中信建投证券等发行8100万股，今年5月27日上述股份解禁。

　　虽然并没有像3年期定增项目那样，被监管部门要求“穿透”，而且一些机构定增产品的合同资料等并不对外公布。不过，一般来讲，不少机构参与定增的资金多少带有杠杆。“ 银行 、基金等通常认为定增产品安全性相对较高，在监管部门去杠杆前，为定增资金加杠杆是行业的常态，加2倍杠杆的情况很常见，有的机构甚至更高。此前，借助信托等银行渠道发行产品，再借用 基金公司通道来参与 上市公司定增，通过优先级、劣后级等的设计，实现资金杠杆的放大，这种模式很常见。” 国金证券 分析人士介绍称。

　　杠杆定增，在去年市场快速下跌之际，已经让背后的逐利资金很受伤。据上述信托公司人士介绍，彼时杠杆资金参与的定增项目频频出现跌破定增发行价的情况，进而触发杠杆定增产品的“补仓”条款，资产管理计划等杠杆定增产品发行人被要求进行补仓，以使得产品存续。但当时，受定增锁定期限制，杠杆定增的风险也被暂时锁定，只是定增资金持续承压。

　　而如今，随着定增股份解禁期的到来，锁定的杠杆风险有向二级市场进一步释放的可能。“一是很多定增专项产品合约规定的存续期结束，二是杠杆定增产品收益惨淡，更别说其中的补仓资金等。上述两方面风险因素都要通过二级市场来释放，定增产品结束存续，二级市场减持压力增加，杠杆资金特别是补仓资金收益不达预期，在二级市场寻求补偿等情况可能出现。另外，一些定增产品可能面临兑付危机等，甚至会威胁到信托等的本金。”有私募机构人士提醒。

　　定增收益急速下降

　　定增产品到期结束减持离场，相对简单明了。但是背后的杠杆资金收益惨淡，特别是一些高成本的杠杆资金，在定增解禁后或将在二级市场上消除自己的“饥饿感”。

　　在6月份定增限售股解禁中，共有 石化机械 、 常铝股份 、 恩华药业 、 安徽水利 、 汉钟精机 、 中国铝业 等价格出现定增价格相对市场价格较大幅度折价的情况。例如，石化机械在去年6月以每股30.14元的价格向 鹏华基金管理公司、华泰资产管理公司、 金鹰基金管理公司等机构投资者发行5972.13万股。今年6月12日上述股份解禁，6月21日公司股票收盘价14.30元/股，折价率高达52.56%。21日，机构席位通过 大宗交易以14.30元/股成交石化机械265万股。市场人士认为，“不排除定增参与机构在解禁后选择无奈离场。”同样，定增资管产品扎堆的新洋丰，在5月底实施10转10派3.0元的2015年年度权益分派方案后，近期公司股价在11-12元/股左右徘徊，相对于每股24.50元的定增价，定增资金稍有盈余。但这样的收益对于杠杆资金来讲，显然是不够的。

　　上述公司的情况还不是个案， 申万宏源 定增市场周报显示，进入6月以来，一年期定增收益急速下降。6月初的一周，一年期定增浮动绝对收益率均值仅7.50%，与之前一周相比骤降94.92%，正收益占比仅为37.50%。“有杠杆定增产品在去年至今时不时被要求补仓。据了解，一些资金在补仓资金筹措中的资金成本不低，大概要达到40%-50%的最低期望收益水平，才能将优先劣后分级收益承诺以及补仓资金成本等覆盖过去。现在定增解禁小赚甚至是不赚反赔，各方面的压力很大。”前述私募人士介绍。

　　相对于赚多赚少，杠杆资金解禁开闸对上市公司来讲更有现实的二级市场压力。中国证券报记者在采访中发现，部分杠杆资金介入的定增项目在解禁之际多有一定逆市的表现，不排除有资金操作自救的可能。据一家上市公司董秘透露，有去年高位定增的参与方通过承销机构、保荐机构等与上市公司方面联系，希望能在二级市场上收获市场波动的收益。