券商：规范杠杆资金 发展对冲工具

　　在经历暴涨暴跌的过山车行情之后，多数市场参与者开始重新审视杠杆这一柄双刃剑。去年，由两融、 股权质押、伞形信托 、单一结构信托、场外配资等形式组成的杠杆操作将市场推向了一个快速波动的趋势。随着各路资金的大举涌入以及风险的逐渐暴露，监管机构开始对违规配资行为进行清理，从主动去杠杆到强制平仓再到市场卖盘数量增加，在高杠杆的传导影响下，下跌的恐慌情绪不断升级。

　　如今，伴随券商 、信托等内部“去杠杆化”持续，以及对场外配资业务的清理和规范，机构对杠杆业务也有了新的认识。在券商人士看来，场内杠杆融资业务尽管风险可控，但如果通道业务方面放松门槛，令杠杆资金游离在监管范围之外，风险就会放大。杠杆仅仅是金融工具，若使用杠杆的操作者滥用、误用，那么市场风险事件还会发生。

　　深圳一中型证券公司负责人就机构 融资融券业务表示，对于杠杆业务，证券公司的定位成为关键，到底是为博得更多收益，还是保护投资者利益，需要机构正确取舍。“作为中介机构，我们的核心宗旨理应是为客户资产安全负责，但在收入面前，风险容易被忽视，原有的定位也会偏离。这需要业内反思。”该位负责人表示，早在大盘见顶前，公司内部就认为两融业务存在较高风险，缩小该项业务以确保风险可控。

　　海通证券 策略分析师荀玉根曾就杠杆交易以及涉及的监管难题表示，杠杆资金在放大收益同时也放大了风险，对于杠杆资金的来源、投资者的甄别、风险控制必须有更加审慎严格的监管措施。比如，加强对配资资金的风险管理，发展净值型 理财产品；对类似HOMS的系统进行规范，提高融资交易门槛；强化监管部门协同监管等。

　　与此同时，不少券商机构负责人认为，市场平衡机制的缺失也是导致去年行情起伏动荡的重要原因之一。有券商高层建议，在合适条件下，未来A股市场需要考虑发挥融券和卖空股指期货等对冲工具对市场的稳定作用。上述券商人士认为，融券市场发达有助于抑制市场的追涨杀跌，避免市场过热；在市场下跌过程中，融券卖空者获利回补股票买入的行为，可以为市场提供流动性，起到对冲下跌动能的作用。

　　此外，对于如何促进市场稳定和健康运行，跨部门的大金融监管体系搭建也成为机构讨论关注的热点。一些券商分析师提出，大量的股市配资来自 银行 、信托、 保险 等其他 金融行业 ，其杠杆资金的泛滥和失序暴露了分业监管机制的缺失和漏洞，存在部门之间协调不当的问题。经历过这次剧烈调整后，为防范系统性风险再度发生，构建跨部门、混业监管的大金融监管框架无疑将成为未来市场化机制改革的重点。