编者按：6月17日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》）公开征求意见。很多公募基金公司振奋不已。有沪上的基金公司立即展开了研究讨论，想必这周FOF将成为公募基金公司着重研究的热点之一。目前国内市场上，公开业绩的主要有券商系和私募系FOF。据统计，自2015年6月15日至今，FOF基金中，券商系表现比较亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。此外，FOF双重收费一直是争论的焦点。《证券日报》基金新闻部了解到，业内大概分为两派：理论派认为，FOF管理者付出了劳动就应该得到相应的回报；而现实派则会追求比较少的单重收费，让利给投资者，但是这样需要做大规模，因此这类FOF的客户大多是机构客户。而且这种“自我牺牲式”的让利模式还有日趋下降的趋势。

　　■本报记者 马薪婷 见习记者 侯小溪

　　6月17日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》（以下简称《指引》）公开征求意见。很多公募基金公司振奋不已。有沪上的基金公司立即展开了研究讨论，想必这周FOF将成为公募基金公司着重研究的热点之一。

　　《指引》主要针对基金中的基金的定义、分散投资、基金费用、基金份额持有人大会、信息披露等方面进行了规定。

　　然而，目前国内市场上主要发型FOF的主体包括基金专户、私募基金、券商资管、基金子公司、第三方财富管理机构等等各类资管机构。但是有公开业绩的主要有券商系和私募系。

　　《证券日报》基金新闻部记者调取6月份以来披露过净值且有整年增长数据的私募FOF及券商资管FOF，共336只。2015年6月15日以来截至上周五，上述336只FOF 基金平均收益率为-3.00%。其中有302只属于券商资管，其余34只属于私募产品。302只券商资管FOF产品平均收益率为-1.58%，而私募FOF产品平均收益率为-14.05%。而同期，所有的可比的私募基金平均收益率为-11.80%。

　　可见，FOF基金中，券商资管表现比较亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。

　　券商系整体跑赢私募基金均值

　　2只FOF逾100%

　　所谓FOF，《指引》中的定义是是基金中基金（以下简称：FOF）是指以基金为主要投资标的的证券投资基金。基金中基金通过持有多个基金，可进一步分散投资风险、优化资产配置，降低多样化基金投资门槛，为投资者提供专业化选基服务。

　　在欧美市场，FOF已经发展成数量规模占比均较大的一类成熟的理财产品，相比而言，在我国FOF仍具有较大的发展空间。

　　业内人士表示，FOF作为资产管理行业发展到一定阶段的产物，自身具备分散风险、降低投资门槛等特点。

　　矩阵资本创始合伙人、首席投资官龙舫表示，组合基金FOF业绩不能和单一私募基金去比，比如单纯多头策略基金 ，它是取决基于资产配置优中选优的工作，试图跑赢私募基金的平均收益 ，取得相对收益上更高的收益 ，同时降低基金净值的波动，平滑基金的回撤。这才是FOF基金的价值所在。

　　《证券日报》基金新闻部记者调取6月份以来披露过净值且有整年增长数据的私募FOF及券商资管FOF，共336只。2015年6月15日以来截至上周五，上述336只FOF 基金平均收益率为-3.00%。

　　其中有302只属于券商资管，其余34只属于私募产品。302只券商资管FOF产品平均收益率为-1.58%，而私募FOF产品平均收益率为-14.05%。

　　根据WIND数据，共3990只私募基金6月份以来截止上周五公布了净值数据，且自2015年6月15日以来有业绩可比，平均收益率为-11.80%。

　　可见，FOF基金中，券商资管表现比较亮眼，而私募FOF低于私募基金平均收益率。

　　相较之下，券商集合理财FOF产品收益率较高。东兴金选稳赢2号进取型、华鑫鑫财富智享5号次级这2只产品可谓“木秀于林”，年收益超过100%。

　　其中，排名第1位的是东兴金选稳赢2号进取型为东兴证券管理，收益率高达111.05%。而华鑫鑫财富智享5号次级则为华鑫证券管理，收益率为100.50%。位列第三的FOF基金亦为东兴证券管理，基金名称为东兴添多利进取，但年收益率远远逊色于前2只基金，仅为47.29%。

　　虽然靠前的FOF基金收益喜人，但“拖后腿”的也不少。券商资管中，亏损最大的德邦证券旗下的德邦聚盈二级通13号C基金，6月15日以来亏损为61.46%。与收益第一的券商FOF收益率相差高达172.51个百分点。

　　私募基金FOF收益暗淡

　　资产配置是关键

　　而属于私募基金的FOF基金收益相对没有那么亮眼。在34只可比数据基金中，收益率排名第1位的是泓湖稳健宏观对冲1期，收益率为21.17%。其次是汇智圆通全球绝对收益，收益率为11.50%，再次是坤元永利FOF2期，收益率为9.50%。

　　私募FOF产品与券商FOF产品中，收益“垫底”的基金的亏损则差不多。私募产品中，收益率首尾相差81.82个百分点。其中，深圳市融智投资顾问有限责任公司旗下的融智FOF7期亏损最大，一年时间内亏了60.11%。

　　一位FOF基金经理分析认为，业绩差异大是由很多原因造成的，有的也可能是运气，但关键还是资产配置问题。因为今年大部分策略普遍都没有赚钱效应，原本配置中最主流的中性策略，因为贴水，吃掉不少利润，而传统多头策略在震荡下行市场也较难有绝对收益，宏观策略、债券策略，套利策略等因为市场环境问题，都低于预期，相对有超额收益的CTA策略分化又很大，所以造成业绩差异。

　　“但一些业绩特别出色的需要再观察，业绩归因是否是具备了相应的配置与技术能力，还是正好押中了一两个产品，但亏损较多的FOF肯定有很大问题，主要体现在风控、组合管理等方面，因为组合最大的优势之一是回撤，而做好FOF的风控也是需要一套系统技术的，说明他们只做了选择的工作，在风控方面并没有实现系统的动态管理。”

　　证券代码 证券简称 基金成立日 2015年6月15日以来收益率 最新单位净值 最新收盘日

　　XT1508636.XT 泓湖稳健宏观对冲1期 2015-04-16 21.179402 1.4590 2016-06-08

　　XT1515739.XT 汇智圆通全球绝对收益 2015-05-15 11.500000 1.1150 2016-06-13

　　XT1512557.XT 坤元永利FOF2期 2015-06-05 9.500000 1.0950 2016-06-08

　　XT1501809.XT 富善安享富利宝1期 2015-02-03 7.547861 1.1741 2016-06-08

　　XT1506727.XT 工行国信FOF 2015-05-26 5.024424 1.0535 2016-06-08

　　XT1504184.XT 璞玉1号新三板FOF 2015-04-14 0.400802 1.0020 2016-06-15

　　XT1525759.XT 中睿合银-安睿1号 2015-05-13 -0.100000 0.9990 2016-06-08

　　XT1504667.XT 中睿合银策略精选系列A号 2015-04-22 -0.508001 1.1751 2016-06-08

　　XT1512726.XT 建融长收益FOF 2015-05-25 -0.600000 0.9940 2016-06-08

　　XT1505723.XT FOF中信A股中性策略 2015-04-30 -1.174973 1.0093 2016-06-08

　　XT1413162.XT中信证券(600030,股吧)FOF 2014-02-20 -3.071192 1.1709 2016-06-08

　　XT1503810.XT FOF1期 2015-04-17 -4.668372 1.0435 2016-06-08

　　XT1501882.XT 融智FOF5期 2015-02-10 -4.753850 1.0699 2016-06-08

　　XT1502413.XT 博识众彩TOF投资 2015-03-19 -7.230792 1.2509 2016-06-16

　　XT1500540.XT 华夏未来泽时进取1号-鑫享A 2015-01-06 -8.248116 1.3638 2016-06-03

　　证券代码 证券简称 基金成立日 2015年6月15日以来收益率 最新单位净值 最新收盘日

　　J131613.OF 东兴金选稳赢2号进取型 2013-11-20 111.054211 1.2149 2016-06-16

　　J141078.OF 华鑫鑫财富智享5号次级 2014-04-18 100.502806 1.1396 2016-06-08

　　J13748.OF 东兴添多利进取 2013-05-31 47.290614 1.2950 2016-06-16

　　J152091.OF 浙商金惠季季聚利5号普通级 2015-01-27 36.405962 1.1520 2016-06-16

　　J151891.OF 浙商金惠季季聚利6号普通级 2015-02-05 29.754698 1.0940 2016-06-16

　　J142616.OF 东兴金选精质17号进取型 2014-10-23 29.209707 1.3186 2016-06-16

　　J131340.OF华西证券红利来七号B 2013-11-01 24.500322 1.9310 2016-06-16

　　J142626.OF 东兴金选精质16号进取型 2014-10-09 24.268477 1.0611 2016-06-16

　　J151161.OF 齐鲁赤月1号 2015-04-13 22.666600 1.0270 2016-06-08

　　J143255.OF 东海月月盈次级B 2014-08-29 21.960534 1.0567 2016-06-08

　　J141090.OF 华西证券珈祥6号B 2014-06-10 21.539792 1.4050 2016-06-16

　　J13578.OF 国联金如意6号次级 2013-05-23 20.497368 1.7395 2016-06-16

　　J13460.OF 华安理财安赢套利1号 2013-05-16 18.243269 1.0387 2016-06-03

　　J13508.OF东北证券(000686,股吧)元伯1号次级 2013-05-15 17.331187 0.9763 2016-06-08

　　J141723.OF 国元美好中国15号 2014-11-06 16.113547 0.9989 2016-06-03

　　数据来源：《证券日报》基金新闻部及WIND资讯 制表：侯小溪

　　券商系FOF2015年6月15日以来收益率前15名

　　私募FOF2015年6月15日以来收益率前15名

　　数据来源：《证券日报》基金新闻部及WIND资讯 制表：侯小溪

　　券商系FOF显露组合优势 跑赢同期私募基金均值