“ 2015 年是 VC/PE 市场发展迅猛的一年，整年的基金募资、投资规模均创近年来新高。”今年 5 月上海投中信息资询公司（以下简称投中信息）发布《 2016 中国 GP 调查研究报告》，调研结果显示， 2016 年 GP 将继续扩大募资规模，基金投资机构拟加强投后管理的力度，以确保项目的质量。
根据调查报告结论，记者观察到，新三板市场对 VC/PE( 风险投资 / 私募基金 ) 的吸引、大数据成为投资市场焦点、并购退出超越 IPO 退出成为基金主要退出模式，以及投资者对未来有高涨的投资信心等，都是此报告的亮点。 IPO ，即首次公开募股。
该报告的研究结论，是基于投中信息旗下金融数据产品 CVSource 掌握的大量 GP 资料及市场运行数据，并结合了对中国大陆市场上活跃的有投资记录的 GP 问卷调研数据分析而来。
2015 年 VC/PE 市场冰火两重天
2015 年的中国资本市场， VC/PE 市场基金的募集和投资氛围空前活跃，然而随着股市的骤变、 IPO 的暂停和重启， VC/PE 市场的退出情况也受到了冲击。在 VC/PE 市场整体规模蓬勃发展的情况下，基金投资项目上市退出和并购退出规模均有明显下滑，与募资和投资的火热形成“冰与火”的对比。
根据 CVSourse 投中数据终端统计显示，截至 2015 年 12 月底，共有 1206 只基金完成募集，总规模达 573 亿美元，无论是从数量上还是规模上，都创下了近 3 年的新高。投中研究院认为，这展现出我国私募股权市场的完善和投资人对市场的信心。
在基金投资方面， 2015 年国内创投市场 (VC) 共披露投资案例 2824 起，披露的总投资金额为 369.52 亿美元。 2014 年的投资案例为 2184 起，投资金额为 155.38 亿美元。 2015 年较 2014 年的投资案例数目略有提升，但投资金额规模增长了 1 倍有余。 2015 全年创投市场投资业绩继续大放异彩，投资案例数目和规模均创历史最高值。
2015 全年国内私募股权市场 (PE) 披露投资案例共 1207 起，披露的投资金额为 483.53 亿美元。 2014 年的投资案例为 443 起，投资金额为 370.27 亿美元。 2015 年的投资案例数目较 2014 年有了成倍的增长，投资金额规模也有些许幅度的提升。
整体来看，中国 VC/PE 市场的活跃度自 2011 年后开始即呈现下滑态势， 2012 年至 2013 年市场投资规模一直保持较低水平，从 2014 年开始， VC/PE 市场的投资数量和投资规模有了小幅提升，而 2015 年度的 VC/PE 市场的投资案例数目和投资金额规模均达到了近 6 年来的最高值，这主要得益于活跃的新三板市场的交易状况。
报告总结认为，在“大众创业、万众创新”“加快推动众创、众包、众扶、众筹等新模式”的大环境、大背景下，经过 2014 年的投资增长期， 2015 年投资市场依旧火热，且投资阶段愈加前移。另外，国企改革、新三板分层方案的出炉、中概股及海外 VIE 公司回归等也成为推动 2015 年股权投资市场快速发展的主要因素。
并购成最主流的退出方式
然而，中国 VC/PE 退出市场的情况却并不乐观， IPO 的退出规模从 2014 年的 957 亿美元，锐减到 2015 年的 45 亿美元，降幅达 95% ， IPO 项目回报倍数也达近 5 年的最低点。同时并购也出现降温现象，并购退出总规模为 45.07 亿美元。
投中研究院分析认为，并购在未来的一段时间内或将接替 IPO 成为 GP 最主要的退出方式，虽然因为一级市场的波动连带并购退出数量和规模下降，但 2015 年整体并购市场规模依旧处于上升状态，未来形势乐观。
2016 年，随着经济结构不断调整，国企改革政策全面推进，资本市场红利持续释放，新一轮的并购热潮即将到来。根据调研结果显示， 92% 的受访机构都选择将并购做为主要退出渠道之一。
国家陆续出台了一系列政策鼓励市场化并购重组，审查时间大大缩短， IPO 退出与并购退出的回报率差异正在逐渐缩小。投中研究院认为，创业企业可以通过并购获取核心技术、扩大用户量、发掘新的利润增长点，实现资源整合，预计在未来较长一段时间，并购退出依然是国内 VC/PE 市场最主流的退出方式。
新三板强势崛起
此外，研究发现，新三板退出成为 GP 继“ IPO ”及“并购”退出之外最主要的退出方式。虽然目前新三板因为流通性较弱的问题收到很多投资机构的拒绝，但随着分层机制的完善，新三板退出周期短相较 IPO 退出周期更短，更符合 LP ( 有限合伙人 ) 的期望，或将成为将来退出主流。
调查结果显示， 70% 的受访机构选择将新三板挂牌转让作为 2016 年主要的投资退出渠道之一。投中研究院认为，随着新三板分层制度的完善，这一比例有望进一步提高。
根据投中数据统计，今年新三板基金也是受到广大投资者的追捧，募集完成的新三板基金数量也是可圈可点。
问卷调查显示，新三板也是 2016 年 GP 最关注的投资主题之一。投中数据显示，在 2016 年 GP 最关注的投资主题中，新三板排名第 6 ，关注度达到 47% 。主板暂停 IPO 、创业升级转型、金融改革等都对新三板的崛起散播着利好的消息。
作为我国金融市场改革试点的新形态，同时定位于为创新、成长型中小微企业发展服务的资本市场，尽管新三板还存在着流动性较弱等一系列问题，但并不影响新三板已经成为了金融市场的新焦点。
随着新三板日渐成熟，进入新三板淘金的基金机构也越来越多。对于投资机构来说，新三板的低门槛和短周期更符合 LP 的诉求，更快地获得退出收益也是 GP 的需要。
2015 年，新三板市场迎来爆发式增长，已挂牌的 PE 几乎成为新三板的“主角”，甚至被称为新三板的“大盘股”。无论是市值、估值、成交额， PE 机构都占据优势。这一市场格局，似乎与新三板输血实体经济、培育中小企业的定位并不相符。
其实，已挂牌的 PE 机构巨量募资用途颇受市场诟病。早在 2015 年，就有业内人士指出， PE 业务风险和系统性风险不容小视。去年底，私募在新三板挂牌融资被暂停。 5 月 27 日 ，监管部门宣布重启私募挂牌新三板。不过，私募企业需符合 8 项标准，这使得私募机构挂牌新三板的门槛大幅提高。
大数据是最热门投资主题
此外，调查结果显示，大数据、移动医疗、互联网金融和智能硬件成为投资人 2016 年最关注的主题，均有超过半数的投资人将其作为首要选择。
大数据已经成为当前最热门的主题，它得到了 64% 的投资人的关注。
2015 年，大数据市场的发展迅猛，放眼国际，总体市场规模持续增加，随着人工智能、物联网的发展，几乎所有人将目光瞄准了“数据”产生的价值。
所谓大数据是具有更强决策力、洞察发现力和流程化能力，适应海量、高增长率和多样化的信息资产。大数据具有大量、高速、多样、真实性等特点。大数据的重要性也被大众熟知。
以滴滴打车软件发布的北京交通拥堵情况数据为例，统计该软件使用的人群、次数以及时间段来分析，可以看出在什么时间什么路段北京最拥堵的集中区域在哪里。这些看似枯燥的数据如果科学地利用，对未来城市规划，道路交通改造建设以及智能出行都提供了客观的数据支持。
大数据市场也不乏政策支持， 2015 年 9 月，国务院发布《促进大数据发展行动纲要》，大力促进中国数据技术的发展，数据将被作为战略性资源加以重视； 2015 年 10 月 26 日 ，在国家“十三五”规划中具体提到实施国家大数据战略。而移动医疗和互联网金融始终都是 VC/PE 机构的重点关注目标。
此外，研究发现， 2016 年投资人对 O2O( 线上到线下的电子商务 ) 的关注度却大幅下降，相比于去年 57% 的关注度，今年下降了 27% ，仅有 30% 的投资人依旧保持对 O2O 的行业投资的关注，表明投资者对 O2O 行业有了更加理性的判断，“ O2O 是个风险和机遇同样大的行业，对其投资需要更加谨慎。”
投中研究院认为，在每家 O2O 创业企业的背后，都有资本驱动的背影。资本是逐利的，烧钱大战不可能永无止境地进行下去。伴随着合并的发生，未来 O2O 市场会进入相对平稳发展的阶段。相对于 2015 年的疯狂， 2016 年将逐步回归理性。
2015 年大量 O2O 公司消亡，创业者的理性逐渐回归，更加关注企业的经营和发展而不是过度追求融资，更重要的是经营模式的创新和结构的整合。
目前，国内创业产业现处于起步阶段，天使轮和 A 轮投资占绝大部分。伴随着优质早期创业项目越来越多，创业者在种子轮到 A 轮生存率较高，其后每一轮融资发展都面临“进化”考验。
投资人对市场信心较充足
投中研究院调查结果显示，有 55% 的受访机构认为当前项目的估值水平过高，仅有 8% 的受访机构表示估值水平正常，以及 1% 认为估值水平偏低。
与此同时，另一项调研结果显示， 2016 年，大多数受访机构可接受市盈率 ( 股份收益比率 ) 范围处在 8 至 15 倍之间，占总数的 80% 。与去年同期相比，投资人愿意接受 8 倍以下市盈率的占比有所下降，由去年的 22% 降为现在的 9% 。愿意接受 15 倍以上市盈率的投资人占比由去年的 1% 增长为 11% 。
根据投中研究院分析， GP 可接受的投资市盈率倍数上涨，造成目前市场项目估值普遍过高，但从另一方面表现出投资人对当前投资市场的信心高涨。同时秉承着谨慎的态度，更多的投资人还是会选择并不显得很激进的市盈率水平。
根据投中研究院的分析，过去几年，国内多层次资本市场日益丰富及完善，行业监管政策也逐步落实及成熟，加上全面创业热情高涨。在国内几乎每个领域都有投资基金在争抢项目，因为竞争激烈，企业估值被严重拉高，尤其是互联网金融企业。
人们开始倾向于投资“有着巨大潜在市场，但风险较高”的公司。大量的投资机构不再以被投企业成功为退出目标，而是将能够下一轮接盘作为目的，大量的资金投向 A 轮，这引起了 A 轮的激增，而后续接盘的 B 轮、 C 轮的资金减少，导致企业发展越来越困难。
据投中数据终端显示， 2015 年全年投资 A 轮的案例达到 2045 起，占总数的 73% ，相比于 2014 年也有较大幅度的增加，而同时， 2015 年 B 轮和 C 轮投资案例较 2014 年有明显的下滑。
这就造成了，初创企业因盲目融资导致的投资机构投资伦次的集中，必然会影响企业的后续发展，同时部分企业后续融资困难造成团队解散，也会影响到投资机构的信心。“创业者还应多注意企业的结构调整和制度完善，从根本上提高自身竞争力。”投中研究院建议。
调查结果显示， 47% 的受访机构 2016 年预计增加投资企业的数量， 23% 的受访机构保持投资数量不变，仅有 2% 的受访机构表示要减少投资企业数量。投中研究院认为，大量的投资机构急速扩张投资数量，固然表现出投资人对市场的热情和信心，但势必也在一定程度上加剧市场竞争，投资人的项目筛选能力和投后管理能力也会受到考验。
有 52% 的受访机构认为 2016 年基金整体退出回报率会超过去年，仅有 8% 的受访机构认为会低于去年。
研究报告分析，投资人对投资项目的信心，一方面是来自于对整体市场水平的看好，另一方面是源自逐渐成熟的投资流程和投资管理机制。另外，不断改革的主板市场和新三板市场对项目退出有着重大利好消息，并购、定增市场的火热也是促进投资人信心的重要原因。 此外， 68% 的受访机构认为，当前 VC/PE 行业政策有利于促进和规范发展，对现有出台的政策持乐观态度。
■名词解释
GP General Partner ，即普通合伙人，主要存在于一些需要大额度资金投资的公司
VIE 可变利益实体 (Variable Interest
Entities ； VIEs) ，即“ VIE 结构”，也称为“协议控制”，是指境外上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体通过协议的方式控制境内运营实体，使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。
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