同比降环比升 券商5月业绩现分化

　　■板块透视

　　由于5月成 交 量的 萎 缩以及个股的震荡，券商经纪业务和自营盘的分化直接导致了业绩的分化。

　　■本报记者 林珂

　　随着券商5月业绩的披露，分化成为了5月的主基调。可以看到由于5月成交量的萎缩以及个股的震荡，券商经纪业务和自营盘的分化直接导致业绩的分化。在业内人士看来，二季度券商业绩有望环比改善，A股纳入MSCI、深港通通车、养老金入市等消息是短期催化剂同时，也对券商构成长期利好。

　　业绩环比继续回暖

　　截至目前共有20家券商发布了5月财务数据简报，由于5月大盘陷入调整，同时成交量所谓明显，上市券商业绩出现明显波动。值得一提的是，虽然券商业绩同比下滑，但环比仍在继续回升，二季度券商业绩环比改善将是大概率事件。

　　整体来看，20家券商可比口径5月营业收入合计114.05亿元，同比下降63%，环比上升2.2%；5月合计净利润53.68亿，同比下降64.1%，环比上升21.2%。

　　从营业收入来看，中信证券、广发证券、方正证券分别以17.25亿元、13.82亿元、13.55亿元位列前三。环比来看，东北证券、方正证券、东吴证券环比增长575.81%、271.57%、69.37%排名靠前。

　　净利润方面，方正证券5月实现净利润10.08亿元高居榜首，中信证券、国泰君安则分别以7.94亿元、6.93亿元的净利润位列第二、三位。从环比数据来看，方正证券、东吴证券、东北证券则分别以954.5%、518.01%、216.15%的环比增速位列前三位。

　　可以看的是，5月券商业绩同比普遍下滑，但环比来看分化却十分明显，5月份有13家上市券商环比实现正增长，而其余7家上市券商的净利润则环比下降，太平洋成为唯一一家本月亏损的券商。接受《金融投资报》记者采访的行业分析师表示：“5月大盘低位震荡，个股分化明显，同时成交量大幅萎缩，对券商行业的经纪业务以及自营盘形成压力。由于去年同期高基数影响，故5月同比数据下滑明显。而从环比角度来看，部分券商业绩持续向好，我们认为在经历年初业绩低点后，券商业绩回暖仍在持续。”

　　在中金公司分析师杜丽娟看来，5月关键业绩驱动持续下行，引致经纪、两融、投行持续承压。两市日均股票交易额环比下降25%至4297亿元，融资融券余额环比持续下跌3.5%至8292亿元。市场波动且监管趋严下，股权融资额萎缩，再融资环比大幅下降55%，IPO融资额同比下降10%。

　　短线催化剂充足

　　虽然券商业绩有所分化，但在短期催化剂面前仍存上涨动力。可以看到，市场预期A股6月15日有望加入MSCI、深港通各项准备基本就绪、养老金入市步伐渐进等均构成资金流入和心理层面利好，行业估值在当前低位水平有望更进一步。

　　券商行业基本面没有超预期表现下继续推荐关注催化剂行情。招商证券分析师郑积沙认为，A股纳入MSCI、深港通通车、养老金入市均构成长期利好和短期交投情绪火热，同时短期难现超预期利空。“股灾”3.0以来，券商股指跌至2008年大熊市底部最低点10倍左右开始触底反弹，估值不断修复。在太平洋证券分析师张学看来，修复行情确认，券商股弹性比以往任何时候都要大。一方面股灾导致市场情绪极度悲观，券商股超跌幅度较大，部分个股回到牛市行情启动前水平；第二，市场修复带来的交易量上升，对券商业绩贡献较大；第三，券商股救市被动持股，直接分享股市上涨收益，业绩可能大幅改善。我们认为，本轮修复有望带来“戴维斯双击”。

　　杜丽娟则表示，目前A股大型券商平均交易于1.24倍市净率，A股处于历史中枢。在来自MSCI和深港通的短期消息面利好催化下，交易性机会尚存，但是边际风险开始增加。