克明面业业绩游戏

　　本刊记者 杨现华／文

　　上市以来净利润增速持续下滑，甚至负增长的克明面业（002661.SZ）在2015年终于打了个翻身仗，公司净利润增速超过60%，刷新上市新高，且顺利突破了1亿元的整数关口。

　　对于克明面业的48名核心骨干来说，净利润突破1亿元并非账面数字那么简单，这意味着在错失2014年的激励后，这些骨干将顺利完成2015年的业绩要求，股权激励的股票也将顺利到手。

　　但仔细观察不难发现，克明面业业绩的高增长并非那么简单，在2015年前三季度收入和利润增速一般的情况下，公司四季度业绩实现爆发式增长，且恰好满足了股权激励的要求；应收账款也创下历史新高，而恰在此时的高新资质也帮助克明面业完成激励目标，但公司高新技术企业的标准似乎难以达标。

　　业绩巧合股权激励

　　2015年，克明面业实现营业收入18.92亿元，同比增长23.88%；归属净利润1.08亿元，同比增长64.41%。这也是公司上市以来归属净利润总额首次达到亿元水平。

　　对于业绩的高增长，克明面业表示：一是公司加大了对产品的营销力度；二是营销费用投入有的放矢，同时减少费用成本；三是公司重点打造的华东市场前期投入已经产生效益。

　　以华东市场为例，年报显示，克明面业2015年来自华东市场的收入增速超过40%，在所有分地区中最快，达到6.03亿元，与第一大市场华中地区6.33亿元的收入几乎已经没有差距，而2012年时还只有华中地区收入的一半左右。

　　但与克明面业说法相左的是，实际上华东地区的收入增速早已经是公司收入增速最快的地区，2013年和2014年分别达45.54%和36.04%，远超其他地区。

　　虽然全年业绩实现了高增长，但2015年前三个季度公司的净利润增幅还不到两成；而且上市以来，克明面业也没有四季度集中结算的惯例，为何单单在2015年四季度实现业绩爆发了呢？

　　如果回溯到2014年，投资者就可以恍然大悟了。克明面业如今的业绩，与公司当初设定的目标几乎完全吻合。

　　2014年4月底，在披露一季报的同时，克明面业也推出了股权激励计划，公司计划向高级管理人员、中层员工骨干、核心业务（技术）骨干人员等48名激励对象，授予总计为480万股的限制性股票与股票期权。

　　其中，限制性股票总数为320万股，价格为15.33元/股，即公告前20个交易日公司股票交易均价的50%；股票期权总数为160万股，行权价格为31.05元/份。同时，限制性股票与股票期权分别预留32万份和16万份。

　　股权激励的业绩解锁条件为：以2013年为基准年，2014-2018年公司的营业收入增速分别不低于25%、50%、80%、116%和160%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益后的净利润增速分别不低于10%、20%、40%、65%和100%。

　　2014年，克明面业收入基本完成股权激励的要求，但扣非后的净利润却下降超过40%，股权激励实施的首年公司就没有完成解锁的业绩要求，2014年股权激励目标落空。

　　在持续上涨的股价面前，克明面业的激励对象自然有十足的动力去完成激励的业绩要求。要知道，在2016年4月底实施10转20的送转之前，克明面业的股价鲜有跌破30元/股的表现。

　　两倍的盈利空间驱使高管们完成业绩要求，否则连续错失股权激励意味着巨额财富眼睁睁溜走。而2015年前三季度的净利润距离解锁要求还有鸿沟，四季度的业绩爆发也就不难理解了。公司2015年扣非后9612.36万元的净利润，较2013年的7823.04万元增长23.08%，完美达到业绩要求。

　　然而，业绩增长的同时，克明面业的应收账款也刷新历史新高。2015年，公司应收账款增长近70%，公司的解释是：一方面是销售收入的增加，相应确认的应收账款增加；另一方面是加大对优质客户的扶持力度所致，而四季度新增的应收款占到了全年的45%左右。

　　在业绩高增长的同时，上市以来从未高送转的克明面业也适时推出了高送转方案，公司计划每10股派5元(含税)转赠20股，4月底，公司高送转已经实施完毕。在此之前，克明面业一直保持现金分红而没有股份送转，公司为何此时推出高送转呢？

　　高送转玄机

　　虽然高送转只是一种数字游戏，但每每定期报告发布时都会成为市场炒作的热点，尤其对于定增前后的公司来说，高送转几乎成了“标配”。

　　虽然没有明文列示，但实际上，定增完成后必然高送转已经成为市场公开的秘密。定增前后炒作高送转预期，已经成为市场一个乐此不疲的热点。

　　克明面业就是其中的一例。1月中旬，克明面业完成了公司上市以来的首次再融资，以45元/股定增2666.67万股募资12亿元，用于产能扩张和营销网络及品牌建设项目。

　　其中，6.55亿元用于37.5万吨挂面生产线项目，2亿元用于年产20万吨小麦粉项目，剩余的3.45亿元分别用于面粉自动输送及智能烤房研发改造项目和营销网络及品牌建设项目。

　　也就是在定增完成后，公布2015年年报的克明面业立即实施了上市以来首次10转20的高送转方案。而克明面业此时实施高送转，不但可以满足参与定增机构的“补偿”要求，对于刚刚迎来解禁的大股东来说，也有着实实在在的好处。

　　2012年3月上市的克明面业在2015年迎来了3年的限售解禁期，这意味着，公司在此之后实施的高送转将给原始股东带来日后减持的税收优惠。

　　因为根据相关规定，对限售股转让取得的收入，将征收20%的个人所得税，而这个纳税的限售股范围包括首次公开发行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期间由上述股份孳生的送、转股。限售股解禁之后实施高送转，所得到的送转股将不再需要缴纳税款。

　　2015年限售股解禁后，克明面业的原始股东曾有过一次密集套现，但包括实际控制人陈克明在内的多名股东合计套现也不到3亿元，减持股份不过650万股左右，更大的减持计划并没实施。

　　上述股份减持要征收20%的个人所得税，而此次送转之后，股东持股数量增加两倍，且再度减持时这部分新增股份无需缴纳个税，这样的税收减免对于手握大量股份的原始股东来说，都将转化为未来减持的利润。

　　也就是在2015年年底，克明面业获得了湖南当地政府高新技术企业的认证。那么，作为一家挂面加工企业，克明面业是否满足高新技术企业的基本要求呢？

　　高新资质疑问

　　1月20日，克明面业发布公告称，公司已经获得湖南相关厅局部门颁发的高新技术企业资质。

　　克明面业表示，获得高新技术企业认定资格后，可按国家对高新技术企业的税收优惠政策，自颁发证书之日起3年内，企业所得税税率按15%征收。之前，克明面业的税率都是按照25%的标准进行征收。

　　根据国家相关规定，企业获得高新技术企业的认定，若年收入超过2亿元，那么研发投入占收入的比例不低于3%；员工方面，具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上。

　　那么，克明面业是否符合高新技术企业的最低要求呢？2015年年报显示，公司报告期内的研发人员为101人，研发人员占比为3.57%，显然低于10%。

　　而且，年报显示，克明面业职工人数共计2826人，其中学历在大专以上的员工人数为679人，占员工总数的比例为24.03%，同样低于30%占比的最低要求。

　　学历不符合高新技术企业的最低要求，那么研发投入呢？2015年年报显示，报告期内，公司研发投入为3552.60万元，同比不但没有增加，反而较上一年5027.52万元的研发投入金额减少了近30%，研发投入占收入的比例也从上一年的3.29%降至1.88%。

　　显然，克明面业研发投入金额占比同样难以满足高新技术企业研发投入的最低要求。无论是学历要求还是研发投入占比，克明面业都没有达到高新技术资质的硬性标准。

　　在公司获得高新资质的公告中，克明面业并未说明是母公司享受这种待遇还是合并范围内的子公司都将获得这种待遇。从母公司收入来看，2015年，克明面业母公司的收入为11.93亿元。

　　按照母公司的收入计算，2015年，克明面业研发投入占收入的比例为2.98%，距离3%的最低要求不过细微差别，但仍未达到底线。

　　如果是克明面业母公司获得了高新技术企业的认定，那么克明面业母公司2015年的利润总额为1.36亿元，所得税费用836.54万元，这意味着公司的税率只有6.16%，显然已经低于15%的高新技术企业税率标准。