基金子公司新政对信托影响有限 业务费率“按兵不动”

　　■本报见习记者 邢 萌

　　根据监管层正在酝酿出台《基金子公司净资本约束征求意见稿》（以下简称“征求意见稿”），近年规模爆发式增长的基金子公司将被监管层戴上“紧箍咒”，实行净资本管理，提高其风控能力。

　　受此影响，基金子公司新开展通道业务费率迅速提升。有业内人士分析，这将促使部分通道业务向信托等其他资管机构回流。

　　不过，据记者了解，信托公司目前通道业务费率仍按兵不动，基金子公司实行净资本管理对信托通道业务的影响非常有限。

　　信托公司通道业务难迎春天

　　基金子公司实行净资本管理，最直观的影响是基金子公司通道费率大幅上升。

　　但是，基金子公司通道业务费率上升并没有对信托公司造成明显影响。

　　据《证券日报》记者了解，目前信托公司通道业务的费率并没有明显的改变，主要因为信托公司本身收费远比基金子公司要高，即便基金子公司通道业务费率上涨，也未能达到信托公司的收费水平。

　　此外，去除低技术含量的通道业务已基本成为信托公司共识，信托公司在实行净资本管理之外，开展业务还需要缴纳保障基金。因此，信托公司开展通道业务已越来越不划算。信托公司存续通道业务规模已较低，尽管在基金子公司实行净资本管理后，通道业务会部分回流至信托公司，但是规模会很有限。

　　不过，基金子公司通道业务式微，从另一角度而言，也给信托公司带来了机会。普益标准研究员汤自强对《证券日报》记者表示，之前基金子公司通道业务的大肆扩张，一定程度上促成了近年来信托行业人才的流失，整个信托团队跳槽至基金子公司并不少见。随着基金子公司制度红利优势条件的丧失，基金子公司通道业务费率优势丧失将减少对其通道业务依存度，使得人才流动趋于合理化。在人才构建方面，信托公司或将迎来一个新的人才输入机遇。

　　资管机构将主动提高风控能力

　　除人才流动合理化以外，汤自强还认为，基金公司实行净资本约束管理将对包括信托在内的资管市场参与者产生另外两个影响：资管市场将趋于自由竞争，资管机构将主动提高自身风险控制能力。

　　汤自强认为，自《信托公司管理办法》颁布以来，信托业管理资产规模以乘数级放大，随着《信托公司净资本管理办法》出台，信托业发展趋于理性化。监管层将净资本与信托公司业务规模相联系，有效控制信托公司的盲目扩张，一定程度上起到了防范风险的作用。同理，自《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》的颁布，基金子公司开始涉水资产管理业务。监管套利以及基金子公司经营非标业务“全能型”的性质使得其通道业务疯狂增长，瓜分了信托公司及券商资管的市场蛋糕。监管层对基金子公司通道业务的关注，势必推动整个资管市场的竞争趋于自由竞争。

　　征求意见稿出台前，不少被其他资产管理机构视为高风险的项目被部分基金子公司揽入怀中，而此前更是爆出不少基金子公司出现违约事件。随着监管要求基金子公司对于风险资本进行计提，基金子公司极少可能采取此前激进手法，被基金子公司“抛弃”的高风险项目势必寻找其它合作伙伴。在当前“资产荒”的背景下，谋求高收益的资管机构极有可能接盘这些高风险项目，这对于资管机构提升自身风险控制能力提出挑战，势必要求资管机构不断提升自身风险控制能力。

　　整体而言，基金子公司与信托公司在投资范围、客户人数限制、政策约束等方面存在着差别。《基金子公司净资本约束征求意见稿》通过对基金子公司净资本约束以遏制其通道业务的疯狂发展，促使基金子公司积极实现业务转型，对于引导资管市场实行差异化、专业化的市场竞争具有一定的正面影响力。