市场风险偏好下行 调仓换股侧重电力环保股

　　近日，大盘仍未摆脱低迷走势，盘中热点转换极快人气受挫。而作为传统的防御板块之一的公用事业板块整体跌幅却小于大盘，显示出一定的抗跌性。受此影响，在低迷市道中，资金开始掘金低估值、业绩稳定的防御型成长股，电力、环保等板块也因此出现了脉冲式上涨苗头。分析人士认为，近期“厄尔尼诺”现象使南方降水明显偏多，水电电量提升，一季度水电业绩增长在20%左右，二季度还可持续。同时，水电低估值，分红高，使水电板块防御价值凸显，因此在市场风险偏好下行的情况下可持续关注。

　　电力板块

　　价值严重低估 5股有望率先站上风口

　　本报记者 康曦

　　在电量电价“双降”的背景下，市场对电力行业出现了担忧，但3月全社会用电量的复苏，打破了这种担忧。川财证券认为，今年二季度用电量会继续走高，这将有利于电力企业的盈利改善。万德统计数据显示，申万行业分类中电力板块共有62家上市公司，目前这62家上市公司均已发布了2015年年报和2016年一季报，其中大多数企业的盈利出现了同比增长。

　　6家公司一季报业绩翻番

　　2015年，A股62家电力公司，37家业绩同比出现增长，其中6家业绩同比实现翻番，25家业绩出现下滑，业绩亏损的仅有3家。

　　桂东电力是2015年电力企业业绩增幅榜的冠军，在2015年迎来了扭亏为盈，同比大幅4737.2%。年报显示，2015年公司实现营业收入35.91亿元，同比增长69.81%；实现净利润3.76亿元，而上年同期调整后实现净利润-810.64万元。

　　华银电力、广安爱众、涪陵电力、梅雁吉祥、乐山电力2015年的业绩增幅也在100%以上。

　　业绩增幅在五成以上的公司也有6家。包括惠天热电、桂冠电力、吉电股份、大唐发电、中国核电、豫能控股。

　　而从今年一季报业绩来看，62家公司32家业绩同比实现增长，30家业绩同比实现下滑。业绩同比翻番的多达6家，韶能股份、闽东电力、梅雁吉祥、西昌电力、乐山电力和桂东电力今年一季度净利润同比分别增长328.68%、199.55%、179.88%、177.07%、156.61%和134.36%。

　　黔源电力一季度实现营业收入56414.01万元，同比增长7.62%；实现归属于上市公司股东的净利润为5836.9万元，同比增长91.52%；而且，公司预计2016年1月至6月归属于上市公司股东的净利润为9240.92万元至13500万元，同比增长0.00%至46.09%。

　　岷江水电因为销售电量增加，公司今年一季度实现营业收入2.31亿元，同比增长24.46%；实现净利润4373.99万元，同比增长86.3%。

　　电力行业市场化改革可期

　　川财证券认为，在政府一系列刺激政策下，用电量在3月份开始回暖反弹，超出预期。基于对国内二季度用电历史的规律，今年二季度用电量会继续走高。这对于电力企业来说，无疑是一个大大的利好。

　　目前，电力上市公司不仅业绩表现较好，而且从估值来看，也极具吸引力。华电国际、建投能源、长源电力、京能电力、国投电力、华能国际、川投能源和浙能电力、皖能电力、粤电力A等的市盈率都在10倍左右。

　　国海证券表示，“厄尔尼诺”现象使南方降水明显偏多，水电电量提升，同时资本性支出下降降低新增折旧和财务费用，一季度水电业绩增长在20%左右，二季度还可持续。同时，水电低估值，分红高，使水电板块防御价值凸显，因此在市场风险偏好下行的情况下可持续关注。建议关注黔源电力、桂冠电力。

　　银河证券认为，电力行业正在进行复杂的体制改革和市场化改革，面临的环境是复杂的，整体资产在未来两年或面临价格重估。其表示，看好板块中强者恒强的个股，如上海电力。理由是上海电力地处负荷中心、积极拓展新能源、坚持“一带一路”战略，是国际化综合能源供应商。

　　电力板块一季度业绩增幅超50%的个股

　　证券代码 证券简称一季度营业收入

　　（万元）营业总收入同比增长率 （%）净利润（万元）净利润同比增长率 （%）000601 韶能股份 80,430.7181 8.7096 16,089.4322 328.6757000993 闽东电力 13,332.5795 -60.7884 1,422.6874 199.5507600868 梅雁吉祥 7,600.0162 73.0930 2,457.8456 179.8750600505 西昌电力 20,599.6051 11.5586 508.0824 177.0689600644 乐山电力 46,172.7615 36.6865 3,202.7397 156.6111600310 桂东电力 105,513.3963 90.6174 1,737.1649 134.3619002039 黔源电力 56,414.0057 7.6203 5,836.8986 91.5187600131 岷江水电 23,089.2896 24.4574 4,373.9870 86.3003

　　潜力股精选

　　上海电力（600021）

　　延续海外发展战略

　　上海电力一季度实现营业收入41.96亿元，同比降低2.57%;实现归母净利润3.33亿元，同比增长12.11%。2015年，公司业务在多国实现重大拓展，成为目前中国企业在该国最大的投资项目。

　　在资本运作方面，公司2015年8月成功发行5亿美元债，打通海外直接融资渠道，为公司外延扩张提供资金保障，降低筹资成本。长江证券认为，2016年公司有望延续之前的海外发展战略，实现需求端全球化第一步，整体运营风险有望降低。

　　川投能源（600674）

　　资产注入预期强烈

　　川投能源一季度实现营业收入2.19亿元，同比减少22.02%;实现归母净利润9.20亿元，同比增长19.29%。

　　长江证券认为，集团公司兑现资产注入承诺，未来可期待外延式发展。2015年1月，川投能源收购集团公司旗下四川川投电力开发有限责任公司，目前集团公司旗下尚有紫坪铺、力丘河、亭子口水电站等优质水电资产，在四川省加快国企改革进程以及集团公司支持上市公司继续做大做强的前提下，上述资产的注入值得期待。

　　桂冠电力（600236）

　　外延式扩张可期待

　　桂冠电力一季度实现营业收入22.83亿元，同比下滑6.37%；实现净利润7.29亿元，同比增长26.86%。整合西南水电是大唐集团发展趋势，公司作为集团在西南唯一一家上市水电公司平台优势明显。大唐集团西南地区的松塔水电站以及桂黔水电项目(筹建中)目前都还独立于桂冠电力，在集团做出的避免同业竞争的承诺推动下，公司外延式扩张值得期待。

　　长江证券认为，公司积极参与“一带一路”项目开发建设，计划适时拓展东南亚市场，目前已与大唐海外公司签署合作开发柬埔寨、老挝框架协议，未来有望享受“一带一路”战略政策红利。

　　国投电力（600886）

　　积极布局新能源

　　国投电力目前估值不到10倍，一季度实现归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元，较上年同期增1.23%；实现营业收入69亿元，较上年同期减9.21%。2016年2月，公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目，装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外，新能源装机有望大增，公司的电源结构有望得到进一步优化。

　　2015年，公司新核准装机容量达到564.8万千瓦，其中水电150万千瓦，火电400万千瓦，新能源14.8万千瓦。截止2015年底，公司在建装机容量1121.8万千瓦，其中水电465万千瓦，火电600万千瓦，新能源56.8万千瓦。长城证券认为，公司积极发展新能源，公司电源结构良好。

　　黔源电力（002039）

　　中报业绩增逾四成

　　黔源电力一季度实现营业收入5.64亿元，同比增长7.62%;实现归母净利润5836万元，同比增长91.5%。公司预计2016年上半年归母净利润变动区间9240.92万元-1.35亿元，同比增长变动幅度0%-46.09%。公司业绩预计变动的主要原因有两点，一是预计发电量增加会增加营业收入；二是贷款利率下调及提前归还贷款导致财务费用减少。

　　申万宏源证券表示，公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台，大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。如果完成注入，公司水电可控装机容量增长4倍，权益装机容量增长4.6倍，发电量增长4.5倍。

　　环保板块

　　价格大量倒挂 建议把握两条投资主线

　　本报记者 康曦

　　随着水污染、大气污染、土壤污染等的加剧，环保产业越来越受到国家重视。在政策的大力扶持下，环保产业发展空间巨大。万德数据统计显示，今年一季度，30家环保上市公司中，22家业绩报喜。国海证券预计2016年环保行业增速有望超过20%，在公司业绩高速增长同时，目前环保行业估值处于历史低位。随着市场风险偏好下行，环保行业有望重受青睐。目前环保股大量价格倒挂，投资者持股比例较低，建议加配环保板块。

　　去年逾七成公司业绩增长

　　环保板块一直是资本掘金的股票池之一。因为环保类上市公司所处前景广阔，业绩表现抢眼，对于重安全的资金来说显然是一个不二选择。

　　2015年，30家环保上市公司，23家业绩出现增长，其中业绩翻番的有两家，业绩增长五成以上的有3家，仅有7家业绩出现下滑。

　　盛运环保、永清环保业绩在2015年均同比实现了翻番。

　　神雾环保、清新环境和万邦达2015年业绩增幅也均超过五成，2015年这3家公司分别实现盈利1.81亿元、5.07亿元和2.9亿元，同比分别增长95.54%、87.49%和51.16%。

　　今年一季度，环保行业上市公司更是交出了一份让人满意的成绩单。30家公司中，22家出现业绩增长，其中业绩翻番的多达4家，分别为神雾环保、凯迪生态、新纶科技、聚光科技，净利润的增幅分别为801.95%、252.97%、111.58%和100.87%。

　　碧水源、巴安水务、维尔利一季度的业绩增幅在五成以上。

　　业绩频报喜估值仍处低位

　　从上半年来看，环保板块的业绩也值得期待。6家已发布上半年业绩预告的公司中，5家报喜，一家不确定。

　　神雾环保预计上半年累计净利润与上年同期相比大幅增长；新纶科技预计实现净利润约4133万元-5281万元，增长80.00%-130.00%；富春环保预计净利润约11899.21万元-13882.41万元，增长20.00%-40.00%；清新环境预计净利润约24902.51万元-31128.14万元，增长20%-50%；东江环保预计净利润约19969万元-25178万元，增长15%-45%。

　　目前环保板块的估值也处于历史低位。公用事业估值20倍，环保41倍。

　　具体来看，国信证券建议把握海绵城市这条主线。系统水环境治理模式将逐渐取代传统污水处理厂的点源治理模式，推动未来水处理行业进入第三阶段。“海绵城市”建设正是符合这一行业趋势，是最可持续的城市水环境系统整体解决方案。建议关注龙头公司聚光科技、碧水源、江南水务、环能科技、云投生态。

　　在农业节水PPP方面，云南省于5月6日在元谋县召开全省农田水利改革现场推进会，要求在全省全面掀起农田水利改革新高潮。各州市签订责任书，明确全年完成150万亩高效节水灌溉建设任务，全年农田水利建设资金38亿元以上。国信证券认为，经过去年试点，今年节水PPP已经具备大力推广基础。在PPP趋势下，看好龙头企业大禹节水、京蓝科技、新疆天业。

　　环保板块一季度业绩增幅超50%的个股

　　证券代码 证券简称一季度营业收入

　　（万元）营业总收入同比增长率 （%）净利润（万元）净利润同比增长率 （%）300156 神雾环保 29,029.2513 67.4149 9,829.7756 801.9467000939 凯迪生态 87,844.9096 5.1308 9,487.0191 252.9675002341 新纶科技 27,834.8873 13.5289 2,050.2769 111.5842300203 聚光科技 26,715.5504 22.8735 1,007.2766 100.8696300070 碧水源 63,060.7077 54.1532 3,519.6388 80.4465300262 巴安水务 13,054.3556 -6.1620 1,410.0107 58.9786300190 维尔利 16,479.1889 17.4195 2,012.8055 55.9122

　　潜力股精选

　　聚光科技（300203）

　　业绩高增长概率大

　　聚光科技一季度营收2.67亿元，同比增长22.87%，继续保持增长;实现归属上市公司股东净利润1007万，同比增长101%。公司在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案，构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式。

　　长城证券认为，公司作为环境监测仪器龙头，在向环境综合服务商转型过程中，将充分享受环保市场增长的机会。未来公司业绩持续高速增长是大概率事件。

　　碧水源（300070）

　　PPP模式空间巨大

　　碧水源一季度营收和归母净利润分别为6.31亿元和0.35亿元，分别同比增长54.15%和80.42%。公司是国内最早开展PPP　模式公司之一，目前已拥有三十多家PPP合资公司。公司所承建大规模MBR工程约占全世界总数量的50%，遥遥领先于业内其它竞争对手。

　　公司膜年产能稳定在900万平方米水平，DF膜开始规模化生产，而MBR+DF双膜技术已经能够实现污水变成地表水Ⅱ、Ⅲ类水的高品质资源化，将成为未来又一潜在的增长引擎。申万宏源认为，公司原有的碧水源模式地域扩张性强，未来PPP　模式发展空间巨大。

　　江南水务（601199）

　　开拓新利润增长点

　　江南水务一季度营收1.93亿元，同比增长38.07%，归母净利润0.45亿元，同比增长53.40%。公司发展战略明确，立足主业并开拓新增长点。

　　公司以4450万收购璜塘污水处理公司参与污水处理业务，以1000万设立锦绣江南公司参与固废处理业务。在国企改革和PPP政策下，联合华控赛格、环能科技等共同成立环境产业基金，积极参与“海绵城市”建设、“黑臭水体”等环保部试点PPP项目，开展创新业务，实现异地扩展发展战略。东北证券认为，考虑到公司工程安装业务订单充足，战略明确并积极布局，政策利好+股权激励，未来业绩增长有保障，给予“买入”评级。

　　京蓝科技（000711）

　　商业模式业内领先

　　京蓝科技独创模式实现政府利益深度绑定，模式领先，复制性强。公司与呼伦贝尔农垦集团采用PPP方式开展合作，同时农垦集团与沐禾节水成立合资公司，实现双重利益绑定。未来公司将通过工程阶段实现业绩及现金流迅速回流。与此同时，通过与农垦集团深度合作公司将抢占土地资源入口，在运营、水肥一体化、土地流转、农资平台、智慧农业等方面占据先机。

　　长江证券认为，公司商业模式领先，实际控制人资源禀赋独特，呼伦贝尔模式未来有望实现跨区域复制。

　　大禹节水（300021）

　　整合农业水利资源

　　大禹节水2014年6月在云南陆良恨虎坝炒铁村实施了全国首例引入社会资本投资农田水利建设试点项目，通过引入社会资本，有效改变了农田水利项目建设长期以来单独依靠政府投资的状况，实现了工程建设、维护管理、使用经营、收益增效一体化的良性运行机制，创新了节水灌溉行业中的PPP模式。

　　中信建投证券认为，公司作为国内主要节水工程系统集成商，目前在主要地区市场份额占比较高，预测公司全年将新签订单20亿元，完成17亿左右收入，同比增长50%左右。同时，公司进军高端农产品市场，布局黑果枸杞种植与加工，期待盛产期到来贡献新的利润增长点，推动农业与水利业务资源整合。

　　金股池

　　上海电力（600021）川投能源（600674）桂冠电力（600236）国投电力（600886）黔源电力（002039）聚光科技（300203）碧 水 源（300070）江南水务（601199）京蓝科技（000711）大禹节水（300021）