银行信托等布局私募投资领域

　　■本报记者 左永刚　

　　“面对竞争日趋激烈的私募股权市场，一些市场化程度不足、起步较晚的中小券商直投公司可能面临被淘汰的命运，未来券商直投领域或将出现分化，而具有先发优势的券商直投公司会在分化中跑赢。”投中研究院分析师马跃对《证券日报》记者表示。

　　据投中研究院统计，2015年是中国券商直投业务大力发展的一年。各券商不仅积极增资直投子公司，直投子公司也在投资数量及金额上各创新高，可以明显感受到券商锐意改革转型的浪潮。从2015年券商直投新增基金类别可以看到，券商投资风格依然十分稳健，但退出回报率上却实现自11年以来的首次增长，达到2.8倍。截至2015年年底，国内共成立56家券商直投子公司，与上一年持平，累积注册资本为560亿元，相较上一年大幅增资122亿元，为历史最高水平。

　　统计显示，在投资及管理方面，2015年券商直投在投资数量上和金额上皆呈现爆发性增长，新增投资案例398个，总计投资金额为293亿元。在管理规模上，排名前20家券商直投公司合计管理资金1078亿元，其中16家母公司为上市券商。已在资管业务上积累一定经验的券商直投公司预计在未来进一步释放规模红利。

　　在退出方面，2015年券商直投退出案例共计27例，相较上一年减少2例。其中15例通过IPO退出，12例通过并购退出。绝对账面回报稳定在20亿元。而账面回报倍数实现自2011年以来的首次增长，从上一年的0.6倍增长到2.8倍。2015年券商直投的平均投资周期进一步拉长，达到45个月，接近行业平均水平，同时证明投资轮次前移。

　　展望券商直投在私募股权市场的定位及发展，马跃认为，相较于市场化的PE/VC机构，券商直投公司拥有独特的优劣势。就优势而言，首先，券商直投业务可以和母公司各项业务之间产生协同效应，通过满足多层次投融资需求实现业务串联和联动，非一般市场化投资机构可以比拟。其次，券商的现有客户资源既可以满足券商直投的募资需求(成为LP)又可以依托其实现并购或同业转让等方式的退出。而劣势主要体现在，由于券商受制于严格的风控机制，在基金运作的灵活性上以及管理团队的激励机制上逊于市场化机构。长远来讲，能否吸引并保留人才提供专业化的服务对未来券商直投业务影响巨大。

　　“券商直投在历经9个年头的洗礼，已经逐步与市场接轨，具备进一步应对市场化的能力。无论从投资个数上还是投资规模上皆创历年新高，在私募股权市场上已经初步占据一定份额。未来随着券商直投公司市场化程度进一步加深，高质量的专业化服务水平会促进券商直投市场占有率进一步攀升。”马跃认为，从长远来看，随着行业壁垒被打破，银行、信托及互联网公司纷纷进入私募股权投资领域，决定券商直投公司能否站稳脚跟的核心驱动力是其市场化运作能力及专业化服务能力。在“募投管退”四个阶段中，真正能够体现增值服务的关键在于“投”和“管”，因此将考验券商直投公司的人才储备及主动管理能力，而这两个方面正是券商直投公司亟待解决和正在转型的方向。