均衡偏松格局延续 资金面仍需呵护

　　5月11日，央行在公开市场开展800亿元7天期逆回购，交易量较前一日增加100亿元，当日仍有1000亿元逆回购到期，由此单日净回笼200亿元，为连续第二日净回笼。市场人士指出，目前市场资金供需都相对平稳，连续小幅净回笼不改资金面均衡偏松格局，不过从下周开始缴税影响料逐渐明显，加之中下旬还有MLF(中期借贷便利)到期，短期资金供给可能有所收缩，流动性或时有波动，预计届时央行仍将延续“MLF+逆回购”的调控思路，以呵护资金面的平稳态势。

　　连续净回笼不改资金面宽松

　　央行网站昨日公告称，于本周三(5月11日)以 利率招标方式开展了7天期逆回购操作，交易量为800亿元，较前一日逆回购操作增加100亿元，中标 利率仍为2.25%，与上期持平。考虑到当日有1000亿元逆回购到期，由此公开市场单日净回笼200亿元，为连续第二日净回笼。

　　连续小幅净回笼不改资金面均衡态势，昨日货币市场表现平稳，主要期限利率稳中趋跌。数据显示，5月11日， R001 、R021加权利率分别持稳于2.03%、2.83%， R014 、R1M加权利率分别下行3.26BP、10.44BP至2.7559%、2.7537%，不过受非利率债质押回购成交加点的影响， R007 加权利率上行5.87BP至2.4713%。据交易员透露，昨日早盘资金供需平衡，部分大行、城商行融出隔夜资金，平盘需求基本得到满足，7天及以上资金供给充足，但需求有限；午后资金面持续宽松，大行、股份制行大量融出隔夜资金。总体来看，全天资金维持均衡偏松态势。

　　短期扰动将至后续仍需呵护

　　分析人士指出，5月份以来，流动性持续向好，即便仍有大量逆回购到期，同时央行的对冲力度也在下降，但仍无碍资金面的整体平稳。不过央行偏中性的货币政策也使得市场情绪偏谨慎，目前市场预期流动性仍总体充裕，但5月中下旬缴税和MLF到期的影响渐增，短期资金供给或有收缩，预计届时央行仍将通过公开市场逆回购加量以及续做MLF给予资金面呵护。

　　市场人士表示，月度缴税申报截止在下周初，此外5月还有去年所得税的汇算清缴，后者可能要持续到月底，而从目前资金供给看并未很宽裕，缴税肯定会对流动性有所冲击，到时还要靠央行扶助。

　　业内人士预计，5月中下旬缴税和MLF到期将回笼约3500亿元流动性。根据历史经验测算，缴税因素的影响在2000亿元左右。而与4月超过5500亿元MLF到期相比，5月MLF到期规模不足1500亿元，19日和27日将分别有475亿元3个月期和1000亿元6个月期MLF到期。总体来看，5月资金面压力不大，预计央行流动性调控主要以对冲到期为主。

　　银河证券指出，在二季度通胀走势可能出现年内高点的背景下，央行政策短期内将边际上趋于谨慎。但三、四季度随着经济增速可能继续放缓，通胀走势趋弱，货币政策的制约将可能边际放松。央行政策态度将延续稳健的主基调，资金面预计持续处于紧平衡，需要谨防流动性风险。但由于下半年经济下行风险仍未远离，央行政策显著收紧的可能性也较低，债券利率品种的结构性机会仍然存在，建议谨慎关注。