逆回购到期洪峰来袭 资金面略微收紧无碍大势

　　23日，货币市场迎来春节后的最大一笔逆回购到期，尽管央行将逆回购交易量提升至1300亿元，但仍旧净回笼资金达2600亿元。受此影响，市场资金面略微收紧。市场人士指出，本周迎来节后逆回购到期高峰，阻碍流动性继续改善，但央行相应加大了对冲力度，加上现金回流进程有望加快，预计流动性基本无忧，货币市场 利率以稳为主。

　　迎接逆回购到期洪峰

　　23日，央行继续开展公开市场操作。据公告显示，央行23日上午开展了1300亿元7天期逆回购操作，中标 利率持稳在2.25%。

　　本周以来，央行逆回购交易量重新加码，22日开展了700亿元操作，较19日增加600亿元，而23日的交易量又比22日增加600亿元。

　　交易员指出，本周迎来节后逆回购到期高峰，央行相应加大了对冲操作的力度。据Wind数据，本周(2月20日至26日)累计有9600亿元逆回购到期，较节后首周的5950亿元再增加逾六成，也是迄今为止年内逆回购到期量最高的一周。其中，23日、25日的到期量分别高达3900亿元和3400亿元。据此计算，虽然央行提高了逆回购交易量，23日公开市场操作仍实现资金净回笼2600亿元。

　　资金面略微收紧

　　受逆回购集中到期影响，23日货币市场流动性较此前几日略微有所收紧，部分期限资金融出有所减少，但整体上资金需求能够得到满足，资金面仍属于均衡范畴，货币市场利率波动也不大。

　　23日， 银行 间质押式回购市场上，各期限利率稳中略见上涨。其中隔夜、7天回购利率均上涨1bp，中等期限的14天回购利率小涨2bp，更长期限的1个月回购利率则下跌2bp.SHIBOR方面，昨日除14天SHIBOR微涨0.4bp之外，其余期限仍保持下行，其中隔夜SHIBOR跌0.1bp至1.93%，3个月SHIBOR跌2bp至2.927%，创下近八个月新低。

　　资金交易员称，数千亿元逆回购到期叠加企业缴税，致使昨日市场资金面有所收紧，早盘大行和股份行资金融出减少，许多机构需求未能得到满足，至尾盘时有所好转，绝大部分资金需求得到满足。

　　流动性基本无忧

　　业内预计央行将保持一定规模的逆回购续做力度，缓和逆回购到期的冲击，但也将因此增加后续逆回购到期规模，节前大量投放的短期流动性自然回笼的影响仍需一定时日加以消化。不过，央行保持流动性合理充裕的态度依然明确，中短期内流动性基本无忧。

　　据统计，春节后从2月14日到23日，先后共有11150亿元逆回购到期，而截至23日的最新数据显示，从2月24日到3月4日，总共还将有9200亿元逆回购到期，今后一段时间内，逆回购到期回笼仍将是影响短期流动性的一个主要因素。

　　对此，市场普遍预计，央行将通过滚动开展公开市场逆回购操作，缓冲逆回购到期压力，这也意味着在今后一段时间内央行仍需保持必要的逆回购操作力度，直至到期量逐步下降。考虑到春节结束后，资金回流进程正在加快，加之央行有充足的货币政策工具应对流动性短期波动，因此中短期内流动性风险可控，资金面仍有望保持相对宽松，但货币政策面临掣肘，降准降息希望愈发渺茫，宽信用进程快于预期，将对货币市场利率下行空间构成约束。