股基喜迎债转股利好

　　首批万亿债转股试点，不仅将化解银行潜在不良资产，而且有利于提高大型国企的业绩，从而支持股价上行。由于周期性行业龙头国企在市场所占权重份额较大，更有利于股市企稳向上。这对于股票型基金来说，无疑将是重大利好。

　　一季度结束了，关于各类基金的季度排名也陆续出炉。尽管一季度偏股型基金的整体表现并不特别亮眼，但随着各种利好消息的刺激，尤其是债转股试点即将迎来重启，犹如给市场打了一剂强心针。不少基金公司已经开始布局相关主题基金产品。

　　“债转股的重启对股市显然是利好的，但是从目前来看，债转股试点的重启还有不少问题需要解决，具体的市场效应也仍需进一步观察。”基金经理厉琦对《国际金融报》记者表示，“其中不无机会，关键还是需要看基金公司如何布局。”

　　一季度股基表现萎靡

　　3月份A股市场在大跌之后出现转暖迹象，偏股型基金净值也开始水涨船高。银河数据统计显示，3月份股票基金（含指数基金）上涨13.67%，混合型基金上涨8.61%。

　　其中，有5只主动偏股型基金单月涨幅超过25%，金鹰核心资源以26.73%的涨幅领跑。中邮核心优势混合、国富深化价值混合、融通领先混合（LOF）和东吴行业轮动等基金3月净值大幅回升，月度涨幅都超过了25%；而该月涨幅超过20%的偏股型基金数量达到60只。

　　不少基金经理开始纷纷加仓股票型基金。Wind资讯仓位监测报告显示，3月最后一周，全部偏股型基金平均仓位较上期上升0.52个百分点至63.55%，其中股票型基金平均仓位上升2.75个百分点至82.66%，混合型基金平均仓位下降0.44个百分点至60.42%。

　　观测范围内的87家基金管理公司，有48家仓位上升，其中有43家公司增仓幅度超过1个百分点；仓位下降的有39家，其中有38家减仓幅度超过1个百分点。监控范围内的140只普通股票型基金（不含指数型基金）中有30只选择增仓，其中的22只增仓超过1个百分点；24只选择减仓，其中16只减仓超过1个百分点；此外的86只基金仓位较上期无变化。

　　2016年3月1日至3月30日，开放式偏股型基金平均上涨10.05%，同期上证指数上涨11.63%。开放式偏股型基金收益率分布在26.87%到-2.09%之间，国富深化价值混合涨幅最大。分类来看，主动股票型基金平均上涨13.09%，指数型基金平均上涨13.24%，混合型基金平均上涨8.18%，债券型基金平均上涨1.16%。

　　然而，从整个一季度股票型基金的表现来看，依旧萎靡不振。统计显示，整个一季度，上证A指下跌15.14%，上证50指数下跌10.92%，沪深300指数下跌13.75%，中证500指数下跌19.19%，创业板指数下跌17.53%；其间，标准股票型基金平均下跌16.64%，行业股票型基金下跌17.37%，混合偏股型基金和灵活配置型基金则分别下跌16.67%和11.08%。

　　“从基金净值的涨跌可以看出，股票型基金在一季度的整体表现并不理想。另外，从基金的发行以及募集情况来看，股票型基金还是不太受市场欢迎。整体而言，投资者对股市的信心尚未明显恢复，依旧心有余悸。”一位私募基金经理在接受《国际金融报》记者采访时指出。

　　根据济安金信基金研究中心数据，今年一季度，以公布了新基金的招募说明书作为统计标准，一季度总计有171只新基金发行；若按照份额分类之后的情况来看，以代码为统计依据，市场数量则有235只。而在一季度发行的新基金中，混合型基金仍然占据重量级地位，一季度共有104只混合基金发行；债券基金紧随其后，有48只发行；股票型基金发行数量锐减，仅为9只；此外，货币基金和QDII基金分别有5只发行。

　　债转股将成重大利好

　　有别于去年一季度时股票型基金的漂亮业绩，今年一季度股票型基金的业绩基本处于集体亏损的局面。尽管如此，当前市场人士对于二季度的股市信心却是逐渐高涨。

　　Wind数据显示，截至3月31日，纳入统计的560只股基中，仅有易方达资源行业、天弘永定成长及华宝兴业资源这3只股基实现了正收益，一季度区间复权单位净值增长率分别为4.03%、1.09%和0%。具体来看，一季度亏损幅度在10%以内的仅有46家，占比为8.21%。而亏损幅度在20%以上的则高达146家，占比达26.07%。

　　不过，3月份股市的反弹令市场人士对二季度的股市似乎颇具信心，而债转股试点的重启则被视为助推A股市场的一大动力。前海开源基金经理杨德龙认为，债转股时代的A股很可能将迎来千点大反弹。在杨德龙看来，中国最大民营造船厂熔盛重工的债转股案例，既安抚了企业，也利好银行，而熔盛重工这个案例，不会是孤例。如果债转股方案落地，地方政府也一定会站出来，积极敦促主要融资方转换身份，将债权变为股权。

　　“我们认真比较了地方债务平台置换方案和债转股方案，发现两者本质上是一样的，都对股市构成特大利好，将至少催生千点大反弹。一、两者第一批都是推出一万亿元规模，有效地解除了可能到来的债务危机；二、两者都是由中央政府自上而下推动，体现了中央高层的智慧和决心；三、两者都是在大盘处于3000点的关键时刻推出；四、两者都是在政府力挺股市的政策大背景下推出；五、两者都消除了当时投资者的最大担忧。”杨德龙表示。

　　厉琦则表示：“债转股试点重启对股市的利好是显而易见的，但是A股也很难出现趋势性的大涨，从而形成一种牛市的格局。未来A股的整体走势依旧是震荡小幅上涨为主，而要抓住其中的机会也并非易事，股票型基金想要靠此打翻身仗，需要基金经理的认真研究和精密布局。”

　　多重因素利好股市

　　日前，有消息指出，国开行高层表示，首批债转股规模为1万亿元，预计在3年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良贷款。“僵尸企业”不得参与，财政不再兜底。

　　通过债转股，银行可以获得更加灵活的不良资产处置手段。一方面，通过筛选出其中相对优质的企业进行股权投资，原来的利息收入摇身变为相对较高的股息收入，进而增加投资收益。另一方面，现在二级市场整体估值处于低位，转股价格便宜，等企业经营状况逐步改善，银行可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。

　　从转股企业角度来看，债转股一方面优化了企业资产负债结构，降低了企业资产负债率，有利于企业去杠杆。另一方面拓宽了潜在的发展空间。债务转增股本，意味着企业获得了一笔无限期不用还本付息的贷款资金，不仅降低了自身负债，还增强企业营运资本，提高资金周转的灵活度。当企业完成债转股时，一方面负债能力能够得到提升，另一方面，提高了转股企业信誉，从而有助于企业获得更多的融资。

　　“尽管，债转股对市场是一大利好，但是究竟能对市场起到多大的提振作用目前尚难以定论。而且，债转股试点重启过程中有不少问题需要逐步解决，接下来市场效应才能逐步清晰。”不过，上述私募基金经理指出，“即使没有债转股这一利好，从中国经济的基本面在近期出现好转的各种迹象来看，股市的基调即使不大涨，也不会太差，投资者可以把握这波机会。”

　　凯石金融研究中心在其最新研究报告中说，“总体看，我们保持3月以来相对乐观的态度，虽然相对3月初国际面有所波动，但基本面、汇率、资金面等方面依然无明显利空出现，市场面方面情绪依然较强，因此，总体相对乐观态度不变，不过，经过3月初市场的上涨和近期各种利好的波动和弱化，对市场后期大幅趋势性行情期望应降低，投资者可以控制仓位借道股基参与市场反弹，但结构上应均衡配置。”

　　瑞信认为，由于钢铁价格反弹、基础设施投资和资产销售加大，中国市场信心有所改善，预计中国股市未来1-2个月将继续处于牛市状态。