国企改革提速 基金审慎布局优化资产结构投资机会

　　近期，在 国企改革 十项试点落实提速等推动下，国企改革提速无疑成了市场关注的重点，国资背景的上市公司动作频频，掀起停牌重组、股权转让等的“浪潮”。近期引来市场热议的“债转股”也有望为风风火火的国企改革“推波助澜”。

　　对此，基金机构人士认为，在供给侧改革、去产能、国企 资产证券化等的大背景下，国企改革是市场中难得的可预期的机会。此前，公私募基金多布局国企改革标的，在改革大背景持续明朗化的过程中，基金机构看好国企并购重组、股权划转转让等优化资产结构的“腾笼换鸟”投资机会。

　　国企“腾笼换鸟”

　　日前， 钱江摩托 公告称，公司控股股东拟采用公开征集方式，转让其所持29.77%的公司股份，本次协议转让将导致公司实际控制人变更。事实上，2016年以来，已经有多家国企上市公司宣布通过公开转让股权的方式出售“壳”。3月29日，上海国企上市公司 上工申贝 公告，公司控股股东上海市浦东国资委拟以公开征集受让方的方式，协议转让其持有的公司A股股份6000万股，约占公司总股本的10.94%，并可能导致公司控股股东暨实际控制人变更。仅粗略统计发现，今年一季度以来，国资系统或财政局体系的* ST狮头 、 东方钽业 、 河池化工 、 中国嘉陵 等多家上市公司公开征集受让方。国企“壳”资源腾挪的步伐加快。

　　数据来源： 东方财富 Choice数据，天天 基金研究中心，截至日期：2016-04-06

　　除了股权划转、转让以外，国企上市公司在改革大潮中的并购重组的步伐也在加快。统计数据显示，2015年全年国资委共推动12家中央企业的重组整合案例，目前国资委直接监管的中央企业锐减至106家。2016年以来，同样有不少国企上市公司停牌进行重大资产重组。

　　中投在线研究员吕晴认为，近期的停牌重组、协议转让等举动，都是国企改革进程加快的表现，“一方面是国企改革的十项试点落实，加之供给侧改革对业绩差的僵尸企业的清理，上市公司需要重组整合来自救；另一方面，注册制尚未推出， 战略新兴板暂时搁置，IPO排长队的情况下，国企壳资源的优势就显现出来”。

　　基金审慎布局

　　对于国企改革的机会，基金机构一直密切关注。查阅上工申贝2015年年报发现，在前十大流通股东中有民生信托价值精选1期证券投资资金信托、华夏回报证券投资基金、芜湖长元股权投资基金(有限合伙)等机构投资者布局其中。

　　吕晴认为，总的来说，处于国企改革和供给侧改革交叉范围的企业，政策预期比较强烈。具备主营亏损、营运能力弱、传统行业为主、产能过剩、业绩与规模不成正比、整合成本低、资产证券化率偏低等特点的国企，转型诉求更强，更值得关注。查阅公司资料发现，虽然有前述特征的一些公司尚未发布最新的年报资料，但是从公司此前的股东结构等可以发现，尽管这部分国企公司基本面一般，但是基金机构产品布局其中，博取国企改革、并购重组等的“改革红利”。

　　从此前国企改革的一些“样本”来看，基金机构的布局和埋伏成果累累。此前，国资委选取的国投集团 、中粮集团 、 中国医药 集团、 中国建筑 材料集团有限公司、中国节能环保集团公司、新兴 际华集团 有限公司6家央企作为第一批改革试点企业，上述各大央企旗下的上市平台成为基金机构关注的重点，也成就了一些重仓基金的“阶段性辉煌”。

　　对于经历市场暴跌后的国企改革投资机会，目前公私募机构都表现出相对审慎的乐观态度。“不同于2014年年末及2015年一二季度市场单边上涨的行情，今年到目前为止仍在等待确认市场的企稳回升。同样，今年的国企改革主题也不是‘闻风而动’，听一点改革的风声就拉升股价，而是更考验基金经理优选改革标的的能力，毕竟很多国企公司业绩差、市场表现差，而改革又相对不受公司自己控制。另外，也将很难见到大比例、长时间持仓改革个股的情况，毕竟长期的改革进程加上市场可能的阶段性震荡，优选投资之外，灵活操作也很重要。” 基金公司投研人士认为。