二季度关注CPI和供给侧改革

　　深圳商报记者 陈燕青

　　一季度A股虽然先抑后扬，但整体走势低迷，沪指等主要指数均大跌。目前已进入二季度交易时段，大盘能否迎来大反弹？市场蕴藏哪些投资机会？近期，国金、长江、广发等多家券商陆续召开了春季策略会或发布了二季度策略报告。记者昨日梳理了多家券商的观点，大多机构认为二季度市场将以震荡为主，投资机会方面可重点关注供给侧结构性改革、通胀受益等板块。

　　二季度震荡为主

　　记者注意到，大多数券商对二季度的大盘走势持谨慎乐观态度。

　　展望二季度行情，国金证券首席策略分析师李立峰指出，“二季度A股市场仍是一个难以操作的市场，政策面临两难困境和艰难博弈，整体呈现‘荆棘之路，否极泰来’的格局，更多的是超跌后的反弹机会，依旧建议降低二季度投资收益率预期。”

　　长江证券策略分析师陈果认为，二季度末可能出现单月CPI增长逼近3%，这将阶段性影响货币政策预期以及资金价格水平；预计美联储年内将加息两次左右，6月、9月加息概率较大，因此夏季人民币兑美元汇率可能承受一定压力。总体来说，从经济预期与流动性预期看，近期A股处于较好的时间窗口。

　　广发证券首席策略分析师陈杰认为，二季度还不是全年的决胜时刻，而是熊市反弹和阴跌的交织。4月上旬发布的通胀数据如果超预期上升，将可能成为终结“熊市反弹”的第一个因素；而二季度人民币汇率趋势如果再次出现反复，则可能将市场的负面力量进一步加强。整个二季度很可能是一个“震荡慢熊”的趋势，因此建议投资者要开始降低仓位，并在结构上更加偏向低估值板块。

　　陈杰认为，“慢牛”只能通过盈利来推动，而目前的新兴行业和传统行业都需要向下修复的过程：新兴行业有较好的盈利，但估值过高，因此估值中枢需要向下修复；传统行业估值相对合理，但盈利趋势太差，因此需要“不破不立”。

　　浙商证券则相对乐观。指出，从大类资产配置角度出发，二季度宏观经济企稳回升与通胀率逐步回升并存，构成美林时钟中“衰退期”向“复苏期”过渡特征，意味着股票具有相对优先的配置价值。预计二季度A股总体呈现震荡反弹格局，上证综指核心运行区间在2500~3500点。

　　关注供给侧结构性改革和CPI

　　在投资机会上，国金证券首席策略分析师李立峰指出，由于通胀预期的抬头，预计二季度高PE的板块难以跑出超额收益。因而二季度“消费、周期”优于“中小创”。具体行业配置上，建议超配“白酒、家电、金融等”；主题依次推荐：“供给侧改革（建材、钢铁、有色等）、迪斯尼、国企改革”。

　　在行业配置方面，广发证券建议二季度关注有估值安全垫的低估值行业——金融服务、食品饮料、房屋建设。广发证券还建议关注消费服务业和投资增速下降的传统行业。人均GDP提升和人口结构变迁将导致消费服务业成为中国未来最为确定的产业发展方向，可关注教育、传媒、信息服务；传统行业中，除非供给端收缩，否则盈利很难提升，所以建议关注投资增速下降的传统行业，如煤炭、钢铁、有色、化纤。

　　上海证券认为，通胀主题将是二季度比较确定的宏观主题。二季度价格的逻辑依然是宏观面改善与供给侧改革，在滞胀到来和政策转向之前，沿着价格上涨逻辑抓结构性机会将是二季度确定性机会，黑色金属、有色金属、农林牧渔、化工等行业依然具有配置价值。此外，二季度结构看中小创分化，继续看好智能网联汽车、人工智能、虚拟现实、移动支付、影视文化主题。

　　长江证券表示，在当前市场，单纯讨论成长与周期，或者高估值股票与低估值股票谁更具防御性可能并不准确，更重要的因素是景气，景气上行的周期股或者高估值股票依然可以具备很强的防御性，相反，景气下行的低估值股票则未必。高景气行业有地产、养殖、白酒、新能源汽车、PTA等。

　　浙商证券认为，二季度市场风格偏向于成长板块，风格转换与板块轮动共同构成结构性投资机会。二季度建议重点配置的行业有TMT、生物医药、环保、房地产、电力设备和证券；重点推荐的投资主题有国企改革、自贸区、体育、迪斯尼、地缘政治危机和定增破发自救。