A股市场迎来小阳春 分级B涨势喜人

　　A股市场在经过2016年前两个月命运多舛开局后，终于迎来3月小阳春。自上证综指在2月29日盘中创下接近本轮下跌低点2638.69点后，3月便开始展开一波连续反弹，从2700点附近出发已攻到 3000点大关。个股方面也表现活跃， 创业板 指数在3月涨幅接近20%，板块轮动效应也较为明显，从上半月以 有色金属 为代表的周期性板块到下半月以白酒为代表的消费板块，均表现出较好走势。

　　一旦出现较为连续的上涨行情，分级B往往一马当先，表现抢眼。以3月30日为例，受益于美联储明确表示短期加息概率低等重磅利好，沪深两市双双高开高走，权重股和题材股全线复苏，市场迎来一片久违的大涨，上证综指大涨2.77%，成功突破3000点整数关口。作为市场风向标的 分级基金B份额涨势喜人，反弹优势尽显。当仅日鹏华旗下的分级基金中就有 国防B 、 新能B 、 创业B 联袂涨停。此外，还有其他17只分级B封住涨停。

　　虽3月分级基金特别是分级B风光无限，但部分成立于去年股市大跌期间因政策原因未能上市交易的分级基金，如今均陷入尴尬境地。多只分级基金资产规模在5000万元红线附近苦苦“挣扎”，个别分级基金甚至近期宣布清盘处理。3月30日中融中证白酒分级发布公告宣布清盘，这也是有史以来第一只宣布拟清盘的分级基金。中融中证白酒分级成立后遭遇监管层明确表示暂停分级基金审批上市的决定，意味着中融中证白酒分级的A、B份额不能上市交易，只能成为一只在场外才能申赎的纯 指数型基金。作为分级基金而言，如果失去其一、二级市场的套利属性，将无法吸引资金参与。中融中证白酒分级在最新年报中也表示，该基金遭遇过大额申赎，且存在基金资产连续20个工作日低于5000万元情形。

　　分级基金经过近两年来的风风雨雨，整个市场也逐步趋于成熟，投资者在投资分级A和分级B时，也应逐步建立自己的投资逻辑，不能再盲目地追涨杀跌。在分级A投资方面，投资者应重点考虑以下几个要素：一是隐含收益率，这个指标是核心指标，是分级A价值的根本，一般应选择隐含收益率较高品种；二是折算影响，主要考察下折，一方面考虑下折期权价值，主要分析离下折的距离、跟踪指数的特性、下折后的理论收益，另外考虑下折后部分净值折算为母基金产生的风险；三是市场情绪，主要分析分级A是否被套利盘打压，交易是否活跃，是否有超跌、超涨因素。分级B投资方面，投资者应重点考虑以下几个要素：其一，在选定想参与行业或主题情况下，应选择整体溢价低的分级B，在整体溢价不高情况下，分级B份额自身相对溢价也不宜太高；其二，分级B对应的分级基金实际仓位一般需高于90%，不然难以充分享受到分级B的弹性；其三，不要轻易选择接近下折的分级B；其四，流动性一定要好。

　　具体到近期分级基金的投资策略，分级A份额方面，市场大涨对以低风险投资价值为主的A类打压明显，近期或可观望市场走势等待介入良机。目前折价率及预期收益率相对较高品种有：约定收益率为一年期定存 利率+3%的，如 证保A 、TMT A、 信息A ，隐含收益率4.71%，折价率在4.35%以上；约定收益率为一年期定存 利率+3.5%的，如 国金50 A、 银行A类 ，隐含收益率5.15%，折价率在2.85%上下；约定收益率为一年期定存利率+4%的，如 煤炭A 级，隐含收益率5.51%，折价率0.3%。

　　分级B份额方面，受美联储耶伦言论偏鸽派利好影响，市场重拾升势，B类也随之放量上涨，近期以 券商B 、 创业板B 为代表的分级B累计涨幅较大，需注意部分产品已为整体溢价，如 券商B 、网 金融B 整体溢价率分别为1.61%、2.3%。市场虽迎来大涨，但后期或仍面临震荡调整，板块也将出现轮动，投资者仍需注意把握好节奏，勿盲目追涨。

　　母份额方面，整体折价品种居多，少数品种为涨停板限制导致的折价，如富国中证新能源汽车、华宝兴业中证1000等，整体折价率分别为0.96%、1.03%。此外，交银互联网金融整体折价率也在1%以上。整体溢价品种有所减少，但部分产品整体溢价率仍较高，如泰信基本面400，仍整体溢价4.65%。此外，鹏华中证环保产业整体溢价率也升至3%以上。