35家企业躁动不安玩转板 新三板并非主板的预备军

　　导读：新三板市场在建立伊始就表示将建立转板机制，目前尚无一家新三板企业完成转板。易三板（ ID:esanban ）了解到截至 2016 年 3 月 1 日，共有合纵科技等 12 家企业通过 IPO 进行转板，另有麟龙股份等 35 家企业正在进行上市辅导计划。易三板认为市场不必担心，新三板并非主板市场的预备市场。

　　转板机制未出台，摘牌IPO急不可耐

　　图 1 12家已经上市的新三板企业

　　（资料来源：大智慧数据库、易三板）

　　上图可知，从2007年11月到2015年6月，共有合纵科技等12家新三板企业（包括两网及退市企业）通过IPO的方式实现上市。其中粤传媒5、久其软件这两家企业在深圳证券交易所中小板上市，北陆药业、世纪瑞尔等10家企业在深圳证券交易所创业板板上市。易三板（ID:esanban）了解到2007年—2015年期间，中国证监会对企业在A股市场上市的采用核准制，对企业的经营状况、规范治理水平的提出严苛要求，以此可知这12家盈利能力、市值等均可以入选优质企业行列。

　　全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）成立于2012年9月20日，监管层曾表示优质的新三板企业可以直接转创业板上市。这对鼓励企业挂牌新三板、激励在新三板的企业做好自身业务都具有吸引力，但是目前尚无先例。政策不能落地，这些企业只好摘牌先行。

　　优质标的躁动不安，置创新层而不顾

　　2015年11月24日，《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》发布，最终的分层方案将于2015年4月底出台。这被认为是转板机制出台的一个风向标。但据易三板（ID:esanban）统计，截至2016年3月1日，共有麟龙股份等39家新三板企业（含两网及退市企业）发布上市辅导计划（如图2）。

　　图 2 39家发布上市辅导计划的新三板企业

　　（资料来源：大智慧数据库、易三板）

　　上图可知，2008年1月—2016年2月期间，麟龙股份等39家企业陆续推进上市辅导计划，除海鑫科金公司终止审查、中海阳（星昊医药、中科软）3公司恢复报价转让外，其余35家企业的上市计划还在筹备中：目标直指A股市场。

　　按照全国股份转让系统的步伐，新三板分层在即，以上35家企业距离创新层已经不远，甚至有些企业已经超过创新层的标准要求。这35家企业 “不做鸡头，甘当凤尾”，这是为什么呢？做实体的企业在新三板融资难可能是一方面原因。据易三板统计，截至2016年3月1日，新三板5904家企业中，金融类企业占比不到一成，但却是吸金大户。如中科招商、九鼎集团等私募机构挂牌后成为“吸金大王”，2015年3月中科招商一次定向增发就募集资金50.32亿元。这些金融类机构通过“挤出效应”间接导致其他做实体经济的企业融资难。也不排除当时挂牌新三板的企业走“曲线救国”路线：即A股IPO暂停等导致的排队耗时等原因。

　　新三板虽年轻，非主板之小弟

　　新三板企业要不要登陆A股、美股等板块，并无绝对标准。换句话说，还有美股企业借壳挂牌新三板，新三板公司百合网收购世纪佳缘就是典型案例。易三板认为目前A股即将进行注册制改革，还将推出战略新兴产业板，但新三板绝对不是主板的预备市场：

　　一是国家的定位。2015年11月20日《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》指出：全国股转系统是经国务院批准，依据《证券法》设立的全国性证券交易场所，是我国多层次资本市场的重要组成部分。依此可知，全国股转系统与上海证券交易所、深圳证券交易所是并列的全国性证券交易市场，不是主板市场的预备市场。

　　二是功能不可替代。虽然新三板存在流动性不畅等问题，但是新三板依然是中小企业对接资本市场的最佳途径。新三板具有挂牌门槛低、排队不塞车、挂牌成本低等优势。A股推行注册制改革之前，现有的上市审核制度不会改变；A股注册制的标准将不会低于新三板。即将推出的战略新兴产业板的标准可能高于创业板，对多数新三板企业而言也是难以达到的。“大众创业、万众创新”当前，IPO虽好，但对于处于成长早期的企业而言，依然相距甚远。

　　三是制度正在完善。监管部门及市场参与者均认识到新三板存在的问题，各项政策、制度等都在进一步完善。2016年2月27日，由易三板、中国经济网联合主办的2016年新三板投资前瞻高峰论坛暨“易指数”发布会上，新三板知名投资机构、专家、券商、律师、会计师等对未来新三板市场的整体发展进行了深入探讨。中信建投投行部董事总经理李旭东总经理指出，2016年新三板在监管方面将迎来分层管理制度、券商评价制度、监管力度空前加强等举措，这些做法的目的是进一步完善市场的基础条件。在市场准入、并购重组、包容性方面等新三板市场比A股市场更有优势。

　　易三板认为上文提到的新三板企业进行IPO辅导计划并不必担心，一方面这可以促使市场参与者（含监管部门）重新认识新三板市场功能如何与企业的需求相一致，同时有助于倒逼新三板市场的改革、发展。也不可否认一个成熟的市场，也应当建立完善的进入和退出机制，通过市场的力量更好对进行优化配置。