刘士余接棒肖钢 前路绝非坦途

　　2月20日上午，新华社发布消息，中共中央决定任命刘士余为中国证监会党委书记，免去肖钢的中国证监会党委书记职务；国务院决定，任命刘士余为中国证监会主席，免去肖钢的中国证监会主席职务。

　　至此，始终为亿万股民所聚焦的中国证监会终于迎来了第八任主席。

　　对于这位“临危受命”的新主席，摆在他面前的是如何提振市场信心、积极稳妥推进注册制改革和提升证监会内部管理水平等多项重大挑战。

　　刘士余的挑战

　　公开资料显示，自1987年从清华大学水利工程系水利水电工程专业毕业后，刘士余先后在上海市经济体制改革办公室、国家经济体制改革委员会、中国建设银行工作。1996年调入人民银行，先后担任银行司副司长、银行监管二司副司长、司长、办公室主任、行长助理等职务。2006年6月刘士余被任命为中国人民银行党委委员、副行长，其在副行长的位置上一坐就是8年。在央行的内部评价中，刘士余善于平衡和协调各方面利益关系，对外协调人民银行和其他部委的矛盾，对内协调人民银行内部各司局的冲突。2014年12月6日，刘士余开始主掌农行。

　　刚刚接棒证监会主席的刘士余，迄今为止尚未在这一位置上对外界公开发声。业内更多的是从这位新主席此前的经历和言论揣测其监管思路。

　　2014年5月，刘士余在清华五道口全球金融论坛发表演讲时表示，围绕党的十八届三中全会强调的健全多层次资本市场，多渠道推进股权融资，提高直接融资比例，这是对金融工作一个最底线的要求。所以，纵观金融市场体系当中存在的诸类问题，核心或者说解决这个问题的牛鼻子还是要把中国多层次的资本市场发展起来。3.0版的国九条正式公布，这意味着中国股市资本市场会进入一个新的发展阶段。要扩大资本市场融资的能力，光再融资不行。

　　业内猜测，这位新主席可能在资产证券化上发力。2014年11月，刘士余在央行旗下《中国金融》杂志上撰文称，信贷资产证券化是金融市场发展到一定阶段的必然产物，对于盘活存量、用好增量，促进经济稳定发展、调整结构、转变发展方式具有重要意义。

　　在刘士余掌舵农行期间，农行在2015年8月成功完成了首单商业银行主导的企业资产证券化项目发行，当年11月和12月协助企业完成小额贷款资产支持证券和深交所首单物业费资产证券化产品的发行。

　　尽管已经不是第一次“临危受命”，但对于刘士余来说，中国证监会主席这个“火山口”上的位置在此时正面临着多重严峻挑战。一方面，脆弱的市场正亟待安抚，从2015年6月的5178.19点到目前的2700点左右，A股市场主要指数几近腰斩，投资者损失惨重，对于股票市场的信心也跌入冰点，而一个长期低迷的市场势必会影响到股票市场投融资功能的实现。

　　另一方面，今年3月1日，关于实施注册制的授权草案将正式施行，在中国证券市场这样一个高度散户化，市场估值结构差异巨大的市场，以何种方式、节奏推进注册制改革，将是极大的考验新主席智慧的一件事。

　　与此同时，眼下证监会已有多名高官被查，其中包括有“发审皇帝”之称的原证监会副主席姚刚和证监会主席助理张育军等人，怎样提振监管部门士气，赢得市场参与者对于证监会的信任也是一件棘手的难题。

　　在春节之后的第一次国务院常务会议上，李克强总理肯定了股市救市方针政策的正确性，但同时也指出：“主管部门也要总结经验教训，包括适时有效应对的问题、在技术层面主动作为不够的问题、甚至还有内部管理的问题。”

　　2月25日，在刘士余履新后的第一周，A股市场再度出现千股跌停，上证综指暴跌6.41%，深证成指暴跌7.34%，市场恐慌情绪再度弥漫。种种迹象表明，面对大伤未愈的A股市场，目前尚不清楚这位新主席将会有何动作。

　　肖钢这三年

　　时间拨回三年前。2013年3月17日，中国证监会召开局级干部会议，宣布由中国银行董事长肖钢接任证监会主席。公开资料显示，肖钢1958年8月出生于湖南长沙，江西吉安人，1981年本科毕业于湖南财经学院，1996年获中国人民大学法学院法学硕士学位。1996年10月任中国人民银行行长助理，并先后兼任计划资金司司长、货币政策司司长、广东省分行行长、国家外汇管理局广东省分局局长。1998年10月开始任中国人民银行副行长、中国人民银行货币政策委员会委员。2003年3月就任中国银行董事长、行长。2004年8月任中国银行股份有限公司董事长。

　　肖钢上任之初，外界对其可谓充满期待。从2012年11月份到肖钢上任之时，新股发行已经事实上暂停了五个月之久，而当时针对IPO在审企业的财务专项核查，也已进入到券商自查阶段的末期。彼时，外界普遍认为，如何进行新股发行制度改革解决IPO“堰塞湖”的难题、打击A股市场日益猖獗的违法犯罪行为以及平衡金融创新和防范风险，将是肖钢所面临的最大难题。

　　35个月的时间过去了，新股发行改革虽然走走停停，但在法律层面，已经在2015年12月27日由全国人大常委会审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>

　　有关规定的决定》，并将于今年3月1日施行。在打击证券市场违法犯罪方面，尽管这三年来多起大案要案得到了处理，但其高发的态势并未根本得到遏制。在制度层面，提升违法成本以及集体诉讼制度仍需等待《证券法》的修订完成。而在金融创新和防范系统性风险上，包括融资融券、股指期货等一系列金融创新和杠杆工具前期没有能够得到及时充分的监管和关注，在2015年6月份更引发了市场前所有的巨大动荡，且迫使证金公司、中央汇金等进行了巨资的救市。而2016年初实施的指数熔断机制，由于对市场反应预计不足，则成为中国资本市场上最为短命的新政。

　　尽管经历种种，但在肖钢任职期间，资本市场的开放程度确有大幅提升。2014年11月17日，沪港通正式发车，已经经历了一年多时间的平稳运行，深港通也已箭在弦上，上海证券交易所和伦敦证券交易所就互联互通问题正在开展可行性研究。2015年10月29日，上海证券交易所、德意志交易所集团和中国金融期货交易所正式成立中欧国际交易所，与此同时，A股纳入MSCI指数也已只是时间问题。而多层次资本市场的建设也有了长足进步。

　　肖钢自2013年3月入主证监会以来，已经在北京金融街19号工作了三年35个月，无论褒贬，肖钢的三年都将注定成为中国资本市场一段重要的历史。而就在2016年初的证券期货监管工作会议上，肖钢本人也坦言，股市的异常波动暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题，必须深刻反思。