泽延投资刘俊：希望与风险并存 首先要活下去

　　刘俊

　　2016年的A股，希望与风险并存，投资上必须做出新的变化，而基础是注重应对与风险控制。

　　过年期间海外市场大幅动荡，全球似乎都开启了熊市避险模式。随着全球动荡加剧，美联储加息预期被调低，短期人民币贬值压力得到缓解，给我们留出一段难得的喘息时间。总的来看，全球宽松货币环境不会立刻趋紧，只是边际变化减弱，出现新一轮系统性金融危机可能性不大。我们必须回到最大的基本面：转型和改革，这才是中长期的决定性因素。

　　2016年中国经济工作五大任务是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，政府展示出推动供给侧改革的决心。中国大力推进系统性改革，这是一场改革与时间的赛跑，是希望与风险的竞赛。虽然短期必将经受阵痛，但这无疑是一条正确的道路。改革进程是否会在两会后加速，需密切观察。

　　可见，2016年面临的国际、国内形势错综复杂，对于做绝对收益的机构而言难度加大。

　　风险是涨出来的，机会是跌出来的。在底部区域，大家看到的都是风险。当然，并不是说A股已经见底，而是部分优质股票的中长期估值已跌出吸引力。在大跌之后，如果产能出清和改革能取得突破，对2016年A股不宜过分悲观。

　　但是，由于内外形势的复杂性，做绝对收益的投资者仍需将风险控制放在首要位置，积极应对。对外紧盯汇率和大宗商品，对内重点跟踪系统改革推进和“三去”的进展，防范结构性的风险暴露。此外，2016年对A股影响较大的事件还有养老金入市、MSCI纳入中国指数、战略新兴板推出等。

　　成长仍将是投资主线。当前整个经济体量、投资者规模和可选标的都比之前更多，经济结构的优化也将在更多细分领域得到体现。如果能以有安全边际的估值去持有盈利可持续增长的公司，永久丧失本金的风险就不大，这是投资上的大概率。中国传统周期性行业的衰落和新兴行业的崛起都处于进行时，结构性变化带来的机遇与风险并存，A股有望进入选股者的时代。

　　2016年的投资在指导思想上，必须牢牢做好两个控制：风险控制和净值回撤控制，做好仓位管理；在应对思路上做好两手准备：一方面，对于已跌出安全边际的优质成长股，等待合适时机，做好扣动扳机的准备；另一方面，市场在底部区域的波动性是巨大的，必须要做好防范极端情况的准备；在投资思路上，注重两个匹配：行业景气趋势与个股安全边际的匹配，个股估值与业绩的匹配，做好个股精选；在品种选择上，充分考虑业绩的兑现程度和行业景气度变化，积极寻找中长期有较大市值成长空间的行业和公司。

　　对于投资本身而言，复利增长是第一定律；对于私募基金来说，留在牌桌上活下去是第一位的。我们仍将控制仓位，做好应对，保持客观、开放的心态，谨慎前行。

　　（作者系上海泽延投资董事长）