日前，江苏广信感光新材料股份有限公司（简称“广信材料”）在证监会网站公开了《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》。《经济参考报》记者注意到，这家一直以富士康配套供应商而自豪的高新技术企业，其生产的专用油墨自2014年下半年遭到苹果新手机弃用并致盈利下滑，其成长性风险不容忽视。值得注意的是，广信材料招股书自揭22条各类风险，证监会也向其保荐人江海证券提出了涉及规范性和信息披露等方面的41个问题。
营收一度依赖富士康新苹果弃用致盈利下滑
招股书显示，广信材料是一家从事电子产品专用油墨研发、生产和销售的化工企业，产品广泛应用于印制电路板、电子产品精密加工、LED照明等领域。广信材料在所处行业始终维持着较高的市场份额和较强的市场竞争力，报告期内（即2012年、2013年、2014年及2015年上半年，下同）分别实现营业收入24463.45万元、26968.71万元、26847.03万元及11972.97万元。
值得注意的是，广信材料的主要客户包括富士康、依顿电子、博敏电子等行业知名企业，其中富士康作为美国苹果公司电子产品的代工企业，具体业务包括iPhone系列手机的模具加工等。报告期内，富士康通过其旗下企业、采购平台及供应商向广信材料采购了精密加工保护油墨，主要用于iPhone系列手机（包括iPhone4、iPhone4S、iPhone5、iPhone5S等）的精密制造。
根据广信材料招股书披露，报告期内公司向富士康旗下企业、采购平台及供应商销售的专用油墨的销售额分别为3589.60万元、7251.77万元、4339.31万元和966.02万元，占其营业收入的比重分别为14.67%、26.89%、16.16%和8.07%。由此可见，广信材料营业收入曾过度依赖和受制于富士康这一单一客户，而近两年多来向富士康销售的收入呈明显下滑态势。
为什么明显下滑？广信股份招股书坦言，2014年下半年以来，由于富士康代工的新一代iPhone手机的制造工艺发生重大变化等原因，公司研发的新一代金属材料精密加工保护油墨未应用于新一代iPhone手机（iPhone6及iPhone6Plus）的生产制造，导致公司金属材料精密加工保护油墨的产销受到较大影响，也导致了2014下半年以来公司的总体盈利有所下滑。
广信材料也认为，如果公司无法继续获得iPhone手机专用油墨的相关订单，将对公司特种功能性油墨的需求带来较大的冲击，公司的业绩亦将面临较大幅度下滑的风险。
记者通读广信材料招股书发现，报告期内公司实现的归属净利润分别为3779.35万元、4883.04万元、4016.48万元和2078.14万元，扣除非经常性损益后分别为3781.88万元、4808.53万元、3894.26万元和1991.84万元。数据显示，从2014年开始广信材料净利润出现了一定幅度的下滑。
应收账款大于营业收入销售单价呈下滑态势
记者注意到，广信材料报告期内各期末应收账款余额较大，其中2015年6月末的应收账款竟然超过当期营业收入。此外，最近两年其毛利率也呈下滑态势。
广信材料招股书显示，2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，公司应收账款余额分别为10290.08万元、14555.67万元、13514.45万元和12436.13万元，占当期营业收入的比重分别高达42.06%、53.97%、50.34%和103.87%。
广信材料对此解释称，由于专用油墨行业普遍采用赊销，因此在报告期内应收账款带来的资金压力对公司的经营规模和销售收入的增长带来了一定负面影响，如果未来公司出现主要客户的应收账款无法收回的情况而发生坏账，将对公司业绩和生产经营产生不利影响。此外，随着业务的不断增长，在信用政策不发生改变的情况下，未来公司应收账款余额可能会进一步增加。
不过，广信材料招股书并没有对2015年6月末应收账款激增且超过当期营业收入的原因进行解释。此外，广信材料报告期内应收款周转率分别为2.05次、1.85次、1.76次及0.80次，应收账款周转率呈逐年下降趋势。对此，广信材料解释称，由于报告期内销售规模扩大等原因，导致应收账款周转率逐年下降，但公司应收账款处于合理水平，应收款管理良好，应收账款周转率的变动符合公司的实际情况。
但广信材料显然对此信心不足，在其招股书中坦承：随着公司经营规模的扩大，销售回款速度对公司资金管理带来的影响也愈来愈大。如果发生由于外部原因导致销售回款不及时等情况发生，公司将面临较大的资金压力，公司的生产运营也将受到一定影响。
鉴于此，广信材料报告期内计提了一定金额的坏账准备。截至2012年末、2013年末、2014年末，广信材料坏账准备计提金额分别为814.73万元、1132.84万元、1346.19万元及1387.55万元。其中，报告期各期末还对预计无法收回的应收账款分别单独全额计提了157.10万元、138.38万元、99.64万元及128.03万元的坏账准备。
值得注意的是，广信材料三类主要产品的平均销售单价近年来呈现出了下滑的态势。2013年、2014年和2015年上半年，液态感光固化油墨的单价分别为42.39元/千克、40.16元/千克和39.04元/千克，紫外光固化油墨的单价分别为50.44元/千克、48.46元/千克和41.88元/千克，热固化油墨的单价分别为47.00元/千克、46.63元/千克和45.88元/千克，所有产品平均销售单价均呈下滑态势。
证监会连发41条疑问招股书自揭22条风险
1月22日，证监会网站公开了该会发行监管部审核员针对广信材料的反馈意见，一共提出了41条问题，字数接近1万字，涵盖了规范性、信息披露等三大类问题，并要求广信材料保荐人在30日内提供书面回复。
记者注意到，证监会发出的41条疑问中部分问题较为尖锐，如广信材料曾由外商投资企业变更为内资企业，而其外商投资企业经营期限不满十年，涉及已优惠的税收追缴问题。此外，证件会还重点关注了毛利率变动及销售模式发生重大变化的原因、作为重污染行业的具体排污情况等。
而广信材料在其招股书中也主动揭示了22条风险。记者仔细分析这些风险发现，其中既有如净资产收益率下降风险、募投项目实施风险等常规的风险，又提及了“新兴领域专用油墨毛利率下降导致业绩下滑的风险”、“新产品开发未达预期目标的风险”等独有的风险，其中“原材料价格上升对公司盈利能力造成冲击的风险”、“依赖单一客户导致产品需求不确定性的风险”等多数风险与其业绩增长、经营发展等成长性有一定关联。
针对如此之多的风险揭示，广信材料保荐机构江海证券仍然认为，发行人已在招股说明书中进行了充分的风险提示，发行人主营业务突出，行业发展前景广阔，核心竞争优势明显，具备持续盈利能力。《经济参考报》记者将广信材料相关问题整理成书面采访提纲并发至其公开邮箱，但截至发稿时未有回复。针对广信材料存在的问题，本报将继续予以关注。
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