全球首只主动管理和ETF结合基金将面世

　　中国基金报记者 姚波

　　一家位于波士顿的美国基金公司将发行首只创新型的基金产品，这种产品混合了共同基金和ETF产品的特性，被业界认为可能是引领未来基金行业的一类重要产品。

　　经过了多年的准备和监管审核，美国基金公司Eaton Vance表示将在下月发行首只“交易所交易管理基金”（ETMF），产品将在2月26日在纳斯达克上市，29日面向个人和机构投资者买卖份额。据了解，Eaton Vance此次推出的是其获得专利的系列产品NextShares中的第一只———Eaton Vance股票基金。

　　Eaton Vance公司CEO Thomas Faust介绍，这只产品将创新的投资结构和已有的投资策略结合起来，展示出潜在高收益、低税率以及高流动性的新特点，有望给投资者带来潜在收益。

　　Eaton Vance在其公告中表示，旗下的NextShares将采用结合主动管理的共同基金和被动管理的ETF的结构，其中首只产品将通过研究驱动，投资在分散化的股票中来获得长期的资本增值。

　　最受业界关注的是其产品结构。NextShares可以像主动管理基金一样，凭借基金经理的经验来超越指数表现，获得超额收益，同时该产品也可以像ETF一样在交易所进行交易，并以相对较低的管理费用和税收优惠来吸引投资者。

　　通常，主动管理持仓保密和ETF实时定价交易构成矛盾。如果像ETF一样每日交易，同时又按照主动管理基金一样按季度披露持仓，交易方就面临着在不知道基金持仓的情况下进行估值的难题。但是通过特别设计，NextShares依据前一日的基金净值按照一定的折溢价进行日内交易，则可以解决这一难题，当然实际效果仍需检验。同时，Eaton Vance还表示这种产品结构可以有效降低管理成本，最多可以将主动管理产品的管理费用降低0.63%。

　　这类产品诞生的背景是在发达市场ETF爆炸式的增长，而主动管理基金公司不甘落寞。尽管美国市场上早已经有主动管理的ETF面世，但在2.1万亿美元的ETF中仅仅占比1%，主要原因就是一旦主动管理像ETF一样实时披露持仓，就可能面临着被其他人“抢先交易”（front-running）的困窘。

　　Eaton Vance早在2014年就获得了监管层准许其发行ETMF的批文，目前，Eaton Vance已经注册了首批18只NextShares基金，涵盖股票、固定收益、浮动利率收入、绝对收益以及多资产投资等一系列主动管理投资策略，计划在今年一季度开始发行。同时，由于持有该产品专利，Eaton Vance还将授权其他基金公司发行该种结构的产品。

　　从2014年产品获批后，这种创新产品的推广并不顺利，而最大的阻力来自券商中介，新型产品的交易推广的未知风险让销售中介热情不高。为此，Eaton Vance甚至还倒贴大型券商提高相应的技术接口，以帮助其顺利交易。实际上，将要问世的首只产品，其渠道只有一家网络券商，分析认为，如果投资者不能方便的从主要券商买入这种产品，ETMF规模的扩展并不太容易。

　　此外，Eaton Vance还面临着竞争对手的加入。全球10大资产管理机构之一的美盛集团在上周买入了Precidian投资公司的股份，而Pre－cidian投资也在向监管层申请类似的产品。一些主要大公司还没有表达出对这种新产品的兴趣，但都保持着高度关注。