新三板发展助力注册制改革 四大隐患亟待解决

　　新华网北京1月25日电（汪亚） 受益于国家全面深化改革和大众创业、万众创新的战略机遇，近两年来，新三板市场得到快速发展，已成为中国资本市场改革创新的重要实验场，以及经济转型升级、促进双创的战略平台。

　　证监会主席肖钢在年度监管工作会议上提出，2016年将加快完善“新三板”制度规则体系，优化小额、快速、灵活、多元的投融资机制，更好发挥对创新型、创业型、成长型中小微企业的支持作用。1月23日，由中国互联网新闻中心主办的“2016中国新三板发展论坛”在北京举行，与会专家和机构就新三板市场创新与发展进行了热烈讨论。

　　新三板创新为主板改革提供样本

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在论坛上指出，中国的金融结构比较传统，相比国外成熟的金融市场还有很多需要改进之处。目前，中国整个金融资产结构中银行类金融机构的资产占比偏高，近年来仍有上升趋势。随着中国经济增速的放缓，存量资产结构如果不进行调整，将有潜在危险。

　　去杠杆是中国金融改革的一大任务。吴晓求强调，“目前中国负债率以及经济杠杆率偏高，因此实体经济的去产能化，很重要就是整个宏观经济的去杠杆化，或者将杠杆降到适度范围内。这将是中国金融改革的一个重点。”

　　吴晓求还提到，人民币国际化与大力发展资本市场之间相互联系，相互并行，相互依赖。没有健康透明、结构合理的国际化的资本市场，人民币的国际化将难以推进，尤其是要把人民币作为未来全球储备货币的目标将更加难以实现，因为它需要良好的资产值加以支撑，而世界各国的经验也都说明了这一点。

　　“从这个意义来说，发展资本市场也包括新三板市场是中国金融改革最重要的任务。”吴晓求如是说。

　　2015年，新三板市场取得瞩目的成就，全国中小企业股转公司挂牌企业快速增长，数量已达到5474家，做市转让加速爆发性增长接近1200家，去年融资金额超过1200亿元，同比增长800%，同期市场增发200家，去年首发公司融资额为4728亿元。

　　九鼎投资总经理康清山指出，“只要有价值的公司，能够被市场认可，在新三板都可以融到资金。今年新三板有望继续保持快速增长。”

　　“新三板是我国资本市场结构中具有增长潜力的组成部分，且进行了大量制度创新，这种创新也为主板改革提供了样本。”吴晓求指出，虽然新三板目前规模不算很大，但具有重要意义，对主板市场注册制改革提供了很好的研究案例。

　　新三板发展应注重做市交易制度改革

　　相关统计数据显示，目前新三板总市值为1.55万亿，机构估算A股市场总市值约为46万亿，康清山认为，新三板目前仍有巨大潜力，市值扩容的空间非常大。

　　不过，流动性问题是不少投资者对新三板发展的担忧。除僵尸股外，据测算目前新三板市场中日均成交100万股以上的公司不足200家，日成交金额较大的企业相对偏少。

　　管清友认为新三板的发展目前存在四大隐患，第一是退出机制不够完善，相比于美国纳斯达克，1985年到2008年纳斯达克有18000多家上市企业，退市有13000多家，所以合理的退出机制是当前迫切需要解决的问题。

　　第二是缺少明星股票。据统计，新三板市值排名前十的金融类公司占八家。金融企业定增实际超过400亿，占挂牌企业比重的30%，新三板某种意义上成了一个“金融板”。而在被称作“科技股集中营”的纳斯达克，苹果、脸书、微软的市值占全市场总额的一半，都是投资者关注的焦点。

　　第三是做市交易制度的不完善。目前国内做市商仅限于券商，做市商的数量也远低于纳斯达克。纳斯达克平均做市商有20家，而新三板只有四家左右。目前国内做市商主要是通过定增获取股票，获取股票的成本较低，而纳斯达克的做市商主要通过二级市场。

　　第四，国内目前只显示做市商最优报价，不显示投资者的最优报价。

　　“所以，在2016年新三板制度改革领域，做市交易改革应该是列入第一位的。”管清友如是说。