私募：港股难言见底 投资者最好回避

　　上周香港市场遭遇“股汇双杀”，20日港币兑美元汇率最低下跌至7.82，创下2007年以来新低；受此拖累，恒生指数也大幅下挫，失守19000点，对去年4月港股大涨记忆犹新的投资者会问，如此下跌，是否意味着香港股市到了抄底的时机？毕竟恒生指数在去年最高曾攀上28588.52点，但随后一路下跌已超过8个月，截至上周五19080.51点的收盘价，跌幅已经超过33%。

　　港股是否见底？

　　中国基金报记者采访了几位熟悉港股投资的私募人士，他们给出的答案是，港股难言见底。虽然港股从估值上来看很便宜，但是短期受到汇率等重大不确定因素影响，如果贬值预期还存在、信心不足，港股很难走好，甚至会有风险。

　　深圳龙腾资产董事长吴险峰从2003年就开始研究港股，他告诉记者，“港股市场下跌，现在主要受港股汇率的影响，还有经济基本面问题，现在资金在撤离香港市场，抛港币买美元。短期来说，港股的走势已经不是由股票的估值决定了，更多是基于市场的金融行为，这种金融行为取决于市场对港币的预期，如果他们觉得港币存在隐患，会继续贬值，那么港股就难以走好。”

　　深圳明曜投资董事长曾昭雄早在1997年就投资港股，他从港股位置、香港经济结构、港汇问题等多方面做了分析。

　　他认为，港股开年经历下跌后，估值到了较低位置，如果剔除比重较大的金融、地产、煤炭、石油石化等传统行业，其他股票估值平均在15倍左右，处于偏低的估值区间。

　　但曾昭雄也认为，香港市场一直存在经济结构问题，导致它容易被攻击，市场波动会很大。“关键是香港本身的经济结构，一直存在严重的小牛拉大车的结构问题，GDP只有两千多亿美金，却对应着庞大的股票市值和房产市值，加上港股市场以海外投资者为主，容易被攻击，也造成股市容易大幅波动。”

　　曾昭雄还表示，目前香港市场的情况，是对冲基金做空加上外资撤离香港股市、房地产市场，包含对港汇、香港未来经济前景的担心，也有对中国经济下行、汇率贬值的担心。

　　投资者该怎么做？

　　私募认为，短期不确定性强，谨慎的投资者最好回避，激进的则可以逢低买入。

　　吴险峰表示，目前采取低仓位策略，港股市场主要受港汇影响，如果市场对港汇的贬值预期还在，港股很难走好。市场参与者不会冒险，因为不知道下行空间还有多少，建议一般投资者还是观望为好。

　　曾昭雄则告诉记者，现在跌下来是机会，但由于经济结构问题，可能还会再跌，所以策略上要谨慎布局。他认为，从长期投资角度来说，不管是港股还是A 股，一些蓝筹股或优质成长股，已经跌到比较有价值的时候，但这个过程还在进行之中，所以首先要控制好风险，但该买还是得买，必须保证一定比例的仓位在市场里面。“预计今年会出现合理的投资机会。”曾昭雄说。

　　北京一位曾在香港对冲基金任职的私募基金经理表示，港股是相对理性的市场，以理性的方式分析综合各种因素，令港股资产价格较低。所以，目前港股处于价值投资的左侧，但短期由于国内外诸多不利因素的扰动，加上可能出现经济周期的调整，短线依然要保持谨慎，只做超跌反弹。

　　未来港汇的预期何在？

　　港汇12天贬值接近1%，最低跌至7.82，已接近2007年次贷金融危机的水平。资金快速流出，令市场担忧，联汇制度能否捍卫？未来港汇的走势将如何？

　　曾昭雄对此做了分析，联系汇率能否守住，不取决于香港有多少外汇储备，而取决于港币本身的供求关系。目前香港有3500亿美金的外汇储备，但基础货币只有1万多亿港币，M2总量却是11万亿港币，港币从基本面上完全可以守住联系汇率。但是，守住联系汇率只能控制港币的供给，拉高短期利率，付出经济衰退和房地产泡沫破裂的沉重代价。如何保证金融安全关键还是要树立信心和强化预期。

　　吴险峰也认为，从香港联系汇率制度看，从港府外汇储备、中央政府对港币的支持来说，港币暂时不会被击垮，但问题是市场对港元联系汇率机制的担心，货币政策被动从紧，对经济及股市均构成不利影响。