资本市场进入重要发展机遇期

　　随着A股逐步调整到位，市场估值趋于合理，投资者更趋理性，资本市场将进入重要发展机遇期。

　　推进改革强化监管防范风险

　　资本市场进入重要发展机遇期

　　2016年全国证券期货监管工作会议日前召开，释出资本市场推进改革的明确信号。业内人士认为，“十三五”期间，资本市场将在制度建设、监管架构、市场结构等诸多方面发生巨大变化。注册制将重塑政府与市场的边界；机构监管将走向功能监管，综合性监管框架更为高效；新三板市场、场外市场有望得到较快发展，多层次资本市场体系有望从“倒金字塔”变为“正金字塔”，支持实体经济发展的作用将得到更大程度发挥。随着A股逐步调整到位，市场估值趋于合理，投资者更趋理性，资本市场将进入重要发展机遇期。

　　推进改革保持市场平稳运行

　　业内人士认为，深化改革依然是市场发展的重点，是保持市场稳定的关键。要重点做好股票发行注册制改革、深入推进并购重组市场化改革、健全多层次股权市场体系，规范发展债券市场，推动双向开放等资本市场供给侧改革内容。

　　股票发行注册制改革作为资本市场供给侧改革的内容之一，备受市场关注。证监会新闻发言人邓舸日前表示，证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件。目前，证监会相关规章规则的起草工作正在有序进行，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见。

　　专家称，在市场稳定健康的基础上，改革措施应能贴近A股市场特点，平稳、有序落地。 招商证券 副总经理孙议政认为，监管层会控制节奏，以前最多的一年新股发行也没有超过300家。注册制实施后，前期新股一年发行量也应该在300家左右，不会多太多，先把存量发完。目前的排队企业也是在20多年的市场发展中形成的，不可能注册制实行后一下子发完。

　　国泰君安 证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平认为，目前在A股资金存量博弈环境下，推动注册制改革、战略新兴板等将引起股票供给增加担忧，可以考虑同时推动养老金入市等资金需求的承接。

　　任泽平表示，在推动资本市场改革过程中应注重理论现实相结合、部门协调、政策配合、对称创新等。A股由于投资者结构以散户主导、法治尚待完善等原因，博弈气氛较浓，价值投资理念有待传播，呈典型的新兴市场特点。因此在市场化方向前提下，注册制等重大改革要考虑中国现实情况。

　　对于并购重组市场化改革，证监会相关负责人表示，将完善并购重组配套融资政策。实行并购重组分交易类型和分行业审核。实施并购重组与外国投资者战略投资并联审批。进一步提高全国中小企业股份转让系统企业挂牌、股票发行和并购重组的审查效率，增强市场融资功能。

　　中信证券 董事总经理、原国资委改革局副局长刘文炳认为，从政策层面看，资本市场的红利不断释放，并购市场获得难得的发展契机。未来上市公司的并购重组审批有望全部取消。多层次资本市场为企业开展并购提供了良好条件，依托于此，处在不同发展阶段的企业融资需求都可以得到满足，可以更为便利地开展并购重组业务。

　　健全制度夯实市场发展根基

　　业内人士认为，目前， 中国资本 市场依然属于“新兴加转轨”阶段的建设性股票市场。尽管发展迅速，但基础制度尚不完善。在此情况下，市场功能还不平衡，市场结构依然存在某些扭曲。需要加强市场制度建设，筑牢市场发展根基。只有尽快完善各项基础制度建设，才能逐步培育起一个健康发展的股市运行机制。

　　证监会相关人士表示，资本市场制度建设将从规范杠杆融资、严格程序化交易管理、强化期货市场交易管理、加强跨市场联动交易管理、强化制度执行等方面入手。

　　关于规范杠杆融资，证监会主席肖钢明确指出，要进一步完善证券公司 融资融券业务逆周期调节机制，合理控制业务规模，促进融资和融券业务均衡发展。

　　证监会最新数据显示，截至今年1月14日，融资融券余额1.01万亿元，平均维持担保比例约250%。2016年以来融资融券业务日均平仓近6000万元，比2015年下降约40%，在全市场交易量中占比很小，对市场影响有限。

　　证监会新闻发言人邓舸近日表示，前期证监会对证券公司融资融券业务采取了调高 保证金 比例等降杠杆措施，这些措施对于防范融资融券业务风险、保护投资者合法权益发挥了积极作用。目前证券公司融资融券客户整体维持担保比例远高于平仓线，风险总体可控。

　　针对我国程序化交易中存在的突出问题，肖钢表示，细化证券公司、期货公司为经纪客户提供程序化交易系统接入的规定，完善证券基金期货经营机构在自营、资管、公募基金管理中采用程序化交易的监管要求，维护公平交易环境。

　　防范风险加强事中事后监管

　　肖钢表示，股市异常波动充分反映了我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题。

　　业内人士认为，监管转型将成为2016年市场关注的重点。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出，现行监管框架存在着不适应我国金融业发展的体制性矛盾。全国人大财经委副主任委员吴晓灵认为，要统一对金融产品本质的认识，克服监管方面的地盘意识，真正实行功能监管。

　　有专家解读，从机构监管走向功能监管是金融混业趋势下的必然，但在资本市场领域的功能监管与《证券法》对证券产品如何定义分不开。在目前体系下，需进一步提升金融监管部际协调机制的流畅度。

　　此外，股市异常波动也提出了如何构建应急机制的问题。业内人士建议，可借鉴国外经验，在相关法律法规中，授权监管部门在市场失灵等特殊时期采取临时性紧急措施。

　　业内人士预计，稽查执法、投资者保护仍将是监管部门的重点工作。这既是稳定、修复市场的需要，也是护航注册制落地的必然。多位业内人士认为，可继续从公司治理体系、行政监管体系、司法救济体系、投资者教育体系、社会监督体系等方面入手，进一步完善我国资本市场投资者保护制度体系。

　　中国人民大学法学院教授刘俊海建议，相关的证券法律法规应以此次股市异常波动为契机进行修订，核心内容就是保护投资者权益，建立投资者友好型投资环境。比如，规定强制分红制度；引入更标准的惩罚和赔偿制度；引入公益诉讼制度，真正实现投资者零成本维权；明确投资者适当性管理制度。

　　还有业内人士建议，明确投资者适当性、优化回报、保障行权等制度，切实改变中小股东参与决策管理不便利、意见不受重视的现实，有效推进中小股东单独计票、网络投票、累积投票等制度落地；明确上市公司信息披露内容和标准，以浅显易懂的语言，让投资者看得懂，切实保障中小投资者的信息知情权和监督权。