九鼎投资破坏三板市场生态？ 换个马甲圈钱无度

　　中国经济网编者按：九鼎投资旗下九信资产（831400）抛出的300亿融资计划书在近日颇吸引人眼球。300亿融资里，九鼎投资的全资子公司昆吾九鼎出资10亿，53位投资者以债权资产出资190亿，另外100亿需要向市场募集。值得注意的是，九信资产的财报数据来看，其净资产仅5527万元，若融资完成，九信资产市值最高可能将达到341亿。九信资产将一跃成为新三板上市值排名第三的挂牌企业，那么九鼎系很可能问鼎今年新三板的“定增王”。

　　公开资料显示，此次融资只是九鼎系最近一年多来在资本市场上一连串动作后的一次更大的水花。在多位业内人士看来，类似于九鼎投资这样的PE机构在A股和三板设立多个资本运作平台、并且频繁融资的现象，值得警惕。

　　净资产5527万 融资300亿

　　据《每日经济新闻》报道，12月19日，九信资产发布公告称，为满足业务发展的资金需求，推动业务快速发展，增强公司竞争力，公司拟通过非公开发行的方式，募集不超过300亿元资金。300亿元募资中，九鼎投资的全资子公司拉萨昆吾九鼎决定出资不低于10亿元，53位现有股东以债权资产出资190亿元，另外100亿元需要向市场募集。

　　公告中最惹人关注的部分是以债权资产出资的53名现有股东。这53名股东所持的债权，多是三四线城市的地产公司所欠债务，且这些地产公司分布在全国各地。另外一些股东所出资的债权对应不止一位债务人。

　　九信资产专门在公告中详细叙述了债权回收保障措施：“公司通过本次定增获得认购方转移给公司的债权，本次定增完成的同时公司将全部债权按照评估值作价转让给公司的全资子公司西藏九信，转让款欠付。西藏九信以债权回款支付上述欠付的转让款。部分债务人的股东以其持有的债务人的部分或全部股权质押给子公司西藏九信，为债务的偿还提供担保。另外，部分债务人以其拥有的土地使用权、房产和在建工程为债务偿还提供抵押担保……按照协议约定，西藏九信会成为债务人的股东，持有债务人少部分（通常约0.1%）的股份，并对重大事项享有67%以上的表决权。对董事会的重大事项拥有一票否决权。西藏九信对债务人的公章、银行账户、现金和票据、对外合同均进行监管。”

　　根据新三板的现有增发规则，这53位投资者的定增不需要股转系统审核。由此可见，九信资产目前所需要的就是寻找到100亿元现金认购的投资者。九信资产截至今年6月30日的净资产约为5527万元，此次若成功实施300亿元的顶格融资，那么其净资产将一下子膨胀541倍。

　　换个马甲 九鼎投资变作大胃王

　　据《上海证券报》报道，未来，九信资产将业务聚焦于不良资产收购和处置业务、债权及夹层产品投资业务和母基金业务等创新型金融业务。其中，用于不良资产的收购与处置业务的金额将达到130亿元、用于债权及夹层产品投资业务的金额将达到100亿元、用于母基金业务的金额则为70亿元。

　　资料显示，九信资产于2014年12月8日挂牌，曾用名为优博创。据全景网报道，今年8月份，拉萨昆吾九鼎收购优博创42.8%的股权。早在优博创挂牌之前，九鼎投资就已经“潜伏”在其股东阵营中，优博创控股股东国佳实业（持有优博创79%股权）是浙商科技的全资子公司，而北京同创九鼎投资控股有限公司持有浙商科技42%股权。

　　在实际控制人变成拉萨昆吾九鼎之后，优博创称，在股权收购完成后12个月内，拉萨昆吾九鼎拟择机将其控制的部分企业置入挂牌公司。也就是说，优博创其实是九鼎投资的“新马甲”。

　　频繁融资 业内：值得警惕

　　据财经网报道，九鼎投资自2013年底披露公开转让说明书以来，共进行了三次定增，其中2014年两次定增规模合计57.87亿元，占据当年新三板融资总规模132.09亿的43.81%。如果上述两次定增因有大量LP份额转换成投资的比例，谓之“含金量”有限的话，那么，今年5月启动、11月完成的第三次定增则“含金量”颇高——属于纯粹的现金认购。

　　2015年5月19日，九鼎投资发布发行方案，发行价格设定为每股15.00-25.00元，询价后最终确定为20元/股。8月3日，九鼎投资发布认购公告，显示认购已经完成，却又于8月14日意外发布了延期公告，并一直拖延到11月2日才公布发行认购报告书，公布了认购名单。其中，重庆国际信托和建信资本分别认购近35亿、8.87亿，另有多家知名券商、基金参与。值得玩味的是，九鼎投资旗下的九泰基金、九州证券资管计划和西藏昆吾九鼎投资认购了24.9亿，占总融资额的近四分之一。

　　在多位业内人士看来，类似于九鼎投资这样的PE机构在A股和三板设立多个资本运作平台、并且频繁融资的现象，值得警惕。

　　首先，过度融资有可能破坏尚在成长中的三板市场的脆弱生态。据统计，至10月末各类私募、公募、券商发行的新三板基金产品总额为767.2亿，而仅仅九鼎系一家的融资额度就达400亿，加之中科招商、硅谷天堂、同创伟业等一批知名PE亦抛出了大额融资计划，市场能否承受？融资能力较差的大量中小产业类三板企业如何与之竞争？

　　此外，一家PE机构设立多个资本运作平台是否牵涉同业竞争，各个平台之间的业务方向如何区分，也值得重视。以九鼎投资的百亿定增为例，其旗下的九泰基金、九州证券资管计划和西藏昆吾九鼎投资认购了近四分之一，这样的行为该如何认定性质？又该如何进行监管？