IPO新规倒逼转型 打新基金或变鸡肋隐藏套利机会

　　本报记者 李良

　　伴随着前期暂缓发行的28家公司中最后8家下周集中申购，IPO新规的实施也进入了倒计时。这也意味着，今年上半年风光无限的打新基金“盛宴”结束，如何转型才能留住客户将成为横在它们面前的最大难题。

　　某公募基金公司的基金经理向记者表示，在IPO新规则下，打新基金依靠庞大资金聚积的优势被大幅度削弱，这意味着其给客户带来的预期回报也会大幅降低，规模缩水已是不可避免，不过，如果明年债市仍能慢牛，通过配置一定的固定收益类产品，打新基金或许能维持一定的收益率水平。

　　“香饽饽”或变鸡肋

　　上半年，新股上市后的疯狂表现，让打新基金赚的盆满钵满。广发证券(000776,股吧)金融工程团队此前的统计显示，在筛选出的41只打新基金中，2015年打新次数最多的参与新股申购126次，平均参与93次，2015年上半年平均收益11.2%，平均最大回撤2.2%。在目前市场环境下，打新股被视为无风险收益，因此，打新基金上半年的平均收益率可谓惊人。

　　不过，如果IPO新规实施后，打新基金的收益率将会陡然下降。根据新规则，现行新股申购预先缴款制度被取消，改为确定配售数量后再进行缴款；与此同时，明确规定公开发行股票数量在2000万股以下且无老股转让计划的，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。此前，依靠巨额资金预先缴款优势，打新基金能在网下获得较高的中签概率，新规后这种优势已经大幅削弱；更糟糕的是，首发2000万股以下的新股将不在网下配售，会令打新基金失去一块巨大的“肥肉”。

　　新规实施后，打新基金的收益率会降至何种水平？某券商分析师测算，考虑到IPO“新规”后明年新股涨幅可能发生的变化，预期明年规模在25亿至30亿元左右的资金打新基金，保守估计打新收益增强约1%，乐观估计打新收益增强约3%。与今年上半年的收益率相比，这种预期收益率对于客户而言，显然已经有些“鸡肋”了。

　　隐藏的套利机会

　　值得关注的是，在此前IPO暂停引发的打新基金赎回潮中，频频出现部分打新基金净值短期内飙升的现象。而一些套利者也开始潜伏在这些打新基金中，意图重演套利机会。

　　某打新基金的持有人向记者表示，据他了解，在IPO重启后，由于暂缓发行的28只新股仍采用老规则打新，因此引来大量资金涌入打新基金，意图分享最后的盛宴。但可以预期的是，一旦这批新股发行完毕，按照新规则打新基金收益率陡降，这些资金有可能迅速离场，而根据基金契约，这些快进快出的资金将会缴纳一定的惩罚性赎回费用，并计入基金资产，导致基金净值的大幅飙升。这对于坚守下来的投资者而言，是一笔不小的收益。

　　记者查阅历史纪录后发现，根据鹏华基金官方网站的数据显示，公司旗下鹏华弘锐混合C类基金，截至7月7日的单位净值为1.711元，较7月6日的单位净值0.996元，日涨幅为71.79%。而这一纪录估计也创下公募基金单日涨幅之最。而导致净值大幅飙升的根本原因，就是因为持有人突然短期大额赎回需要支付赎回费用所致。

　　不过，业内人士认为，由于此次情况与7月份不同，打新基金未必会出现短期大规模流出的情况。一方面，7月份IPO暂停，打新基金失去收益来源，但此次新规改变的只是打新规则，新股发行将步入常态化，收益来源有保障；另一方面，当前“资产荒”背景下，投资者的收益率预期也在下降，不会贸然撤出资产。