年关将至减仓避险 增配价值风格基金

　　A股市场上周呈现普涨格局，主板市场表现较中小板和创业板更加优异，上周五的下跌拖累了上证指数的整周表现，其最终收于3524.99点，周涨幅为2.58%，但交易量较前期有所萎缩。机构人士建议投资者，短期来看，进入12月，市场接近年尾，反弹压力增大，打新抽血效应仍在，年底多保持震荡行情，建议平衡配置。

　　股基业绩普涨价值风格领先

　　凯石金融产品研究中心统计显示，过去一周，股票基金平均涨2.31%，指数型产品表现好于主动型。具体来看，普通股基平均收益为1.47%，约85%的产品上涨，最高收益为汇丰晋信大盘的5.79%。指数型股基平均收益为2.59%，有96%的产品上涨，最高收益为鹏华中证800地产的11.36%。

　　从基金风格来看，价值风格好于成长风格。从投资范围来看，房地产和金融等主题基金表现最佳，其中，鹏华中证800地产、招商 沪深300 地产、汇丰晋信大盘等产品较同类产品突出。农业主题产品也表现不俗，前海开源中证大农业、前海开源大农业收益可观。

　　混合基金平均收益为0.73%，涨幅大幅落后于股票基金。具体来看，混合偏股基金有73%的产品上涨，最高收益为南方成份精选的6.29%。平衡型基金有86%的产品上涨，最高收益为南方稳健成长2号的2.62%。灵活型基金有70%的产品上涨，最高收益为南方改革机遇的5.07%。偏债型基金有80%的产品上涨，最高收益为新华阿鑫一号保本的3.55%。

　　QDII基金方面，过去一周平均下跌1.20%，近88%的产品收益为负，香港市场表现好于美国市场，好于欧洲市场。

　　债券型基金收益相对均衡，纯债基金平均上涨0.37%，最低收益为零，最高收益为信诚月月定期支付的1.67%。一级债基、二级债基平均涨幅分别为0.38%、0.47%，分别有98%、90%的产品收正，二级债基最高收益为博时信用债券A的2.37%。指数债基平均涨幅为0.38%，最低收益持平，最高收益为银华中证转债的1.03%。另外，货币基金年化收益也略有回升。上周五，货币基金七日年化收益率均值为2.64%，较前周的2.55%有所回升。

　　两融余额微降投资情绪回归谨慎

　　情绪面上，好买基金研究中心数据显示，偏股型基金过去一周仓位下降1.13%，当前仓位75.61%。其中，股票型基金下降0.92%，标准混合型基金下降1.15%，当前仓位分别为87.63%和74.64%。根据沪深交易所最新数据，上周两融余额微降，截止到12月3日，两融余额达1.18万亿元。此外，股市交易量也有所下降，从数据层面来看，投资者情绪短期回归谨慎。

　　同样来自众禄基金研究中心的仓位测算也显示，11月30日至12月5日，剔除QDII基金和指数型基金，样本内开放式偏股型基金的平均仓位自前一周的84.12%下降2.15个百分点至81.97%。其中，股票型基金平均仓位为87.47%，比前一周下降1.98个百分点；而混合型基金平均仓位为72.09%，较前一周下降2.14个百分点。537只偏股型基金中，有205只基金仓位基本保持不变，有70只基金选择加仓，有262只基金选择减仓，选择减仓的基金数量较多。

　　从过去一周A股表现来看，沪指经历了四连涨到周五掉转下跌的过程，一周累计上涨89点，涨幅2.6%。与之对应的是，余额宝[微博]情绪指数从周一（2743点）到周五（960点）连续下跌，截至周五15：00点，余额宝情绪已经回到了一月前沪指3400点时的水平。投资者情绪并没有随着股指的上涨而高涨，上周五股市下跌时，投资者仍保持谨慎的态度。上证综指始终在3600点附近震荡，投资者向上动力不足，向下又面临钱多资产荒的困境，当前市场多空交织，不确定性较大。

　　天弘基金分析指出，余额宝情绪指数高涨代表着大量增量资金入市。目前市场普遍认同，增量资金的入市恰恰是市场从存量博弈到增量博弈切换的重要催化剂之一。当前市场仍处于存量博弈下，大票难以打动，关注点在于中小票，从近20个交易日的数据来看，上证综指上涨仅0.06%，而创业板指上涨为4.97%。与之相反，增量博弈则更多关注蓝筹股，在当前资产配置荒的大环境之下，蓝筹股的股息分红在投资者资产配置上颇具吸引力。

　　年底尚无明确上涨信号 谨慎控制仓位

　　岁末临近，机构人士对于后市的态度也较为谨慎。中欧基金[微博]曹剑飞认为，短期内市场中没有明显增量资金流入，加之小股票估值较贵、供给增加，年底前市场没有明确的上涨信号。但在2016年，经济有望真正探底成功，运行到一个新的平台之上。作为“十三五”的第一年，各项改革措施会继续深入下去，货币政策仍以宽松基调为主，新的政治周期即将开启，看好明年的市场。

　　当前，清理场外配资的去杠杆活动已经结束。而货币政策持续宽松，通胀压力相对较小，货币和财政政策仍有空间。同时，人民币贬值预期告一段落，入篮SDR也将对冲美联储加息的风险。在曹剑飞看来，整体的宏观基调有利于资本市场。

　　在流动性宽松的大背景下，资金趋于追逐高收益资产，前段时间由于股灾原因资金进入债市，导致债券收益率大幅下降。而眼下，市场热情又逐步轮动到权益市场。曹剑飞认为，系统性风险或已消除，指数下行风险有限。但市场的上涨不会一蹴而就，考虑到没有了高杠杆、以及注册制和大小非解禁等供给因素会压制市场，市场或将以震荡上行的方式展开。从投资的角度看，与转型和调结构相关的标的值得关注，例如教育、体育、养老、大消费，新能源汽车、传媒、互联网、医疗等。

　　摩根士丹利华鑫基金[微博]则指出，需要密切关注市场风格是否会开启“二八转换”，建议适当减配前期被过分炒作但未来业绩难以支持目前较高估值的主题性股票。短期需要关注打新对市场资金的抽血、美元加息、年末公募基金调仓、人民币加入SDR后的汇率波动等因素影响，中期需要重点关注IPO和注册制相关政策对市场预期的影响。

　　在股混基金投资方面，凯石金融产品研究中心认为中长期投资机会正在孕育，但短期风险仍然在逐渐累积，操作上仍然建议谨慎。建议投资者控制仓位，均衡成长与价值。首先强调降低仓位，静待美联储加息等不确定性因素落定，并关注市场波动，若市场大幅下跌，安全边际上升后，可分批介入。具体投资方向上，可关注风格转换，在长期核心成长风格基金的基础上增配价值风格基金，如银行、券商、电力改革等方向的基金。同时，目前市场题材活跃，追高有风险，建议参与一些有成长性确定或有政策支持的主题，如环保、高端制造、新能源、国企改革等。

　　另外，固定收益基金投资方面，债市资金面冲击短期内有所减缓，但美元加息预期增强导致资本外流的风险仍在，人民币贬值压力有增无减等使得债市上行压力颇大，预计债券市场仍将以震荡整理为主，建议投资者调低债基配置比例。可适度配置利率债比例较高的纯债型产品，在股市向好趋势确定之后，可适度配置可持有权益头寸的一级债基、二级债基。信用债分化趋势明显，建议回避中低评级信用债配置高的债基。