薛皎

　　成也股市，败也股市。

　　在2014财年因加大股市配比而实现投资收益同比增长近50%的全球最大养老基金——日本政府养老投资基金(GPIF)，因三季度全球股市频频遭遇“黑天鹅”事件而大幅亏损7.9万亿日元(约合640亿美元)，亏损幅度达5.6%，创自2008年以来最大季度亏损，同时安倍政府希望借股市投资增加回报，提振经济的希望再次落空。

　　养老金遭遇“黑天鹅”突袭

　　11月30日,GPIF发布公告称，该基金在日本股市以及国际股市亏损约8万亿日元，此外在海外债市投资亏损了2410亿日元，在日本本土债券市场的投资则获得3020亿日元收益。

　　对此，分析人士指出，今年三季度以来，因希腊债务危机爆发、中国股市大幅震荡，以及全球外汇市场波动加大进而引发的全球股市联动，“黑天鹅”事件频发让GPIF在股市的投资出现大幅亏损。

　　日本政府通过GPIF管理着总额高达约1.25万亿美元的养老金，使得该基金超越美国养老基金、挪威主权养老基金等成为全球最大的公共养老金投资机构。

　　GPIF在声明中表示，截至9月30日，在GPIF的投资中，22%为国外股票，14%为海外债券，此外，39%为日本债券，21%为日本股票。

　　而在去年调整投资策略加大在股市上的配比后，GPIF收益受股市波动的影响加剧，数据显示，仅三季度，日本Topix指数大跌13%，GPIF的日本股票持仓也以同样幅度下滑。此外，GPIF海外股票投资亏损11%。

　　GPIF三季度出现的大幅亏损也已引起日本国内民众的担忧。GPIF主管ShinichirouMori此前曾公开表示，如果该基金的投资有结构性问题，会考虑评估投资组合，GPIF基于日本国内收益率上升的风险制定策略，至今这种升势还没有变过。

　　除日本外，挪威主权养老基金在10月28日发布的财报显示，该基金在三季度也出现4.9%亏损，其中股票投资亏损8.6%。但也并非所有国家的养老基金均受到“黑天鹅”事件影响，加拿大退休金计划投资委员会(CPPIB)在三季度就实现了1.6%的收益，该基金总裁MarkWiseman表示，取得这一成绩主要归功于该基金在资产和地域上分散化投资的策略。

　　安倍政府投资策略落空

　　上述分析人士指出，自成立以来，GPIF在资本市场投资策略偏保守，以投资低收益政府债券为主，但由于日本始终疲软的经济现状以及日益严重的老龄化问题，日本首相安倍晋三(AbeShinzo)希望增加该国养老金在股市中的配比，以获得更大回报，但现在看来，激进的投资策略并未达到目的，反而导致养老金资产的大幅缩水。

　　2014年10月，在安倍政府的推动下，GPIF宣布了资产配置调整计划——通过增持外国和日本股票以提高收益。具体而言，该基金将持有日本及国外股票的占比从24%提高到50%，而把日本债券的配置比例由60%调降至35%，投资海外债券的比例由11%上调至15%。

　　据测算，这一资产配置调整带来了高达8万亿日元(约合700亿美元)的资金流入日本股市。

　　业内人士分析称，受人口老龄化的影响，世界各地的退休金计划，包括美国的社会保障体系都处于压力之下。日本亦处于压力的边缘，该国调整投资配资的计划受到全球投资者和其他国家养老官员的关注。“在多年专注于低收益政府债券之后，日本正试图通过将更多的养老资金转入股市，以提高回报。”

　　在转型初期，加大股市配比确实为GPIF带来了可观的收益。在截至今年3月的上一财年中，得益于日元贬值以及日股大涨，GPIF在2014年财年的投资收益同比增长将近50%，投资收益率达到12.27%，均创下自2001年基金成立以来的历史新高。同期日本股市上涨30%，而日元对美元汇率在日本上一财年下跌14%，也为GPIF的海外股票投资带来22%的回报。

　　GPIF曾发布财报显示，截至今年3月末，GPIF最新持有日本国债占比39%，创历史新低，而全球股票持仓占比达43%。去年第四季度，日本的政府养老基金净抛售日本公债规模达到创纪录的5.56万亿日元(约合460亿美元)，净购买日本股票、购买国外股票和债券的规模均创新高。

　　眼下，受到日股下跌的冲击，GPIF不得不再次调整投资策略，减持股票。9月份时，GPIF曾时隔5个季度后首度卖出日股。9月17日，日本央行发布数据显示，今年二季度，GPIF以及其它类似机构合计卖出日本国内股票约4068亿日元，为2013年第四季以来首次出现减持日股的情况。2013年四季度以来共投入4.5万亿日元(373亿美元)购买本国股票。

　　此外，GPIF在二季度还卖出了9577亿日元的日本国债，同时购买了价值2.1万亿日元的海外资产。