IPO规则改变后，打新产品面临重新定位和转型，但投资者借助打，仍比自己打新更具优势
《投资者报》记者 罗雪峰
11月，IPO重启并采用新规则的消息，给年末的基金行业无疑注入了一抹亮色。
据Wind数据显示，截至11月25日本文发稿，11月份共发行了42只新基金，发行份额累计621.68亿份，其中，新发行混合型基金30只（以灵活配置型的混合型基金为主，专为IPO成立的打新基金，以下简称“打新基金”），打新基金发行份额累计470.25亿元，占到11月新发行基金总份额的75.64%。
然而，截至11月25日，尚有30多只基金仍在募集途中。显然，IPO重启也同时引爆了公募打新基金的“抢发”大戏。据《投资者报》记者了解，除在数量和份额上的抢眼表现外，其发行募集时间也大幅度缩短。以11月17日当天成立的10只打新基金为例，有9只仅发行一天，总募集规模为210.7亿元。此外，增设原有打新基金C份额，也成为基金公司抢食年内IPO盛宴的途径之一。显然，随着IPO的重启，许多低风险偏好的投资者和机构开始再度关注打新基金，希望借此分一块蛋糕。
“首先，IPO重启后的首批28只，对于老的打新基金来说是最后的晚餐，要抢。因此，目前投资者关注打新应仍以老产品为主，以C类为主，尤其是新增的C类，理由是费用和成本均低；然后，估计是元旦之后，投资者才要开始考虑新规则下如何打新的问题。”济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任王群航(博客,微博)在接受《投资者报》记者独家采访时如是说。
基金公司纷纷设立专门打新小组
为提高打新基金的收益率，同时提早应对IPO新政，不少基金公司成立了专门的打新小组，在参与研究如何争抢第一批28家IPO打新蛋糕的同时，也开始研究IPO新政下，打新基金的转型与产品布局。
“打新基金的定位在于能提供较高的、无风险收益率。产品运作上一般是混合型基金，平时少量股票仓位和流动性管理为主，打新时集中资金打新。” 凯石金融产品研究中心高级分析师桑柳玉告诉《投资者报》记者，新规则改变之后，打新的收益率相比之前下降，纯打新基金难以提供较高无风险收益。另外，横向比较来看，理财产品平均预期收益率为4.23%；货币基金的平均7日年化收益率为2.68%；11月23日，中债企业债10年（AA级）即期收益率为5.84%，中债企业债10年（AA-级）即期收益率为7.68%；而永续分级A平均隐含收益率（非年化）为5.90%。可见纯打新基金收益较低，这就涉及到打新产品需要重新定位和转型等问题，那么，如何布局产品吸引更多投资者参与尤为重要。
以泰达宏利公司为例，今年以来，旗下打新小组的打新业绩十分突出。据Wind数据显示，截至今年三季度末，泰达宏利风险预算成功获配111只，成为今年以来获配新股只数最多的基金产品，荣膺“中签王”；另外，在全体基金的排名中，泰达宏利旗下养老收益A和泰达宏利创盈A获配新股的只数分别位于第10和第17位。
值得关注的是，今年上半年所有参与打新基金的收益较为可观。据广发证券(000776,股吧)的统计，在41只打新基金中，2015年平均参与新股申购的次数为93次，上半年的平均收益达到了11.2%，平均最大回撤为2.2%。
不仅如此，打新基金的规模也增长迅猛。来自凯石金融产品研究中心统计，2014年末打新基金的规模为460亿元，不足千亿；2015年一季度打新基金规模已暴增至2224亿元，超过千亿规模；2015年二季度规模再度实现爆炸式增长，为2014年末的27倍，达到12635亿元。
“究其原因，5、6月份打新由每月一轮变至两轮，收益翻倍。随着市场的上涨及泡沫的累积，打新基金具有较高的无风险收益率，并对市场低风险投资者具有极高的吸引力。”桑柳玉告诉《投资者报》记者。另外，从打新基金的类型来看，第一类是以往的打新基金；第二类是转型的打新基金；第三类是新发的打新基金，其中转型的和新发的占比较高，导致规模猛增。
泰达宏利基金经理丁宇佳说，“本次IPO重启后，修改了部分新股发行规则，但综合看来，相对于散户而言，机构打新仍有优势：首先，对于股本额度较大的新股，机构仍可以通过网下获配提高中签率；同时，在询价定价过程中市盈率等因素仍会发挥潜在影响，专业的投资机构依然可以凭借自身的投研优势掌握较大的主动权。”
30亿产品规模最吃香
“根据我们预测，短期内新股定价一二级市场价差会继续存在，但由于新规则下无需提前缴款，意味着网上和网下的参与门槛大大降低，中签率也会随之大幅降低，尤其是对于网上申购来说，新股申购带来的收益相对单个账户股票持仓的波动几乎微乎其微。” 国富中国收益混合基金基金经理、国富金融地产混合基金基金经理吴西燕告诉《投资者报》记者，尽管打新基金收益率会有所降低，但相对而言，借助打新基金参与分享IPO红利仍比散户投资者自己打新具有较大优势。
《投资者报》记者了解到，为了维持最佳打新规模，保护投资者利益，不少基金公司一方面对旗下老打新基金采取暂停大额申购措施；另一方面对新发打新基金的规模控制在30亿元以内。
目前，泰达宏利旗下的打新基金——泰达宏利养老收益、泰达新思路、泰达新起点、泰达创盈等均已暂停大额申购，限制单日单个账户单笔或累计1万元的申购及转换业务申请。
此外，在新发打新基金方面，招商基金成为最大赢家。据Wind数据显示，截至11月25日，招商基金旗下共有7只新基金成立，规模总计达到65亿元。其次，国投瑞银基金(博客,微博)和中欧基金，分别成立4只和5只新基金，总规模分别达到56.35亿元和50.65亿元。
值得关注的是，11月新成立的众多打新基金中，大多是三四天就完成募集，部分基金甚至1天便完成募集，且规模大多在10亿元以上。
泰达宏利基金基金经理丁宇佳分析强调，“旧规则下，打新基金可以利用资金的规模优势保证网下中签新股，规模越大则获配的成功率越高；而新规则下，规模太大反而成了负担，间接提高了基金公司对规模控制性的要求。因此，在新规则下，单只打新基金平均规模保持在30亿以下较为合适。”
增设C份额不惜赔本赚吆喝
“基于旧规则的28家发行时间前后约为一个多月，C类份额比较适合短期参与打新基金的投资者。申购费用方面，C份额一般设为零或者相比A类份额较低的申购费；赎回费方面，C类份额的赎回费率一般是持有30日以下0.5%，30日以上为0%；销售服务费方面，C类份额收取一般每年0.5%的销售服务费，按日计提，而A类份额是没有的。折算下来，持有打新基金一个多月的时间，C类份额费用更为优惠。”桑柳玉如是说。
桑柳玉的观点得到了众多基金公司的认可。在“抢发”打新基金的同时，在原有打新基金基础上，增设方便资金进出的C类份额也成为不少基金公司选择。更有甚者，包括安信平稳增长混合、交银周期灵活配置混合、诺安创新驱动混合等在内的打新基金不但增设了C类份额，而且大幅降低销售服务费率至0.1%，不惜赔本赚吆喝。
“按照目前打新基金C类份额收费标准，大于500万元的资金申购费每笔1000元，持有时间超过30日，赎回费为零。至于打新基金收取的0.6%至1%管理费，由于机构资金进出非常频繁，所以基本上对基金公司管理费不会有太大贡献。”某资深基金人士向《投资者报》记者称，由于正值年末，出于冲规模的压力，哪怕明知没有利润，但基金公司仍不得不咬紧牙关顶上。
11月13日，南方基金率先发布公告称，公司决定从2015年11月13日到2015年12月31日，对公司旗下南方利达灵活配置混合型证券投资基金C类份额的销售服务费实行费率2折的优惠，优惠后销售服务费率仅为0.10%。而自11月14日起，以打新基金著称的国泰基金陆续发布公告，对旗下国泰兴益、国泰结构、国泰安康定期支付混合、国泰浓益等多只基金增设C类份额，其年费率直接给出0.1%的水平。
有债基背景的经理更受追捧
在中签率与收益贡献率预期双降的情况下，有管理债券基金背景的打新基金经理更受青睐。
“IPO新政势必对打新基金的资金运用策略产生影响。”丁宇佳表示，根据新规，“将申购时预先缴款的规则改为确定配售数量后再进行缴款。”显然，为资金高效运作提供了更大的空间，由于不再需要预缴款，具有专业投研优势的公募基金可以根据市场情况灵活腾挪仓位，在新股发行间隙中进行债券或者股票投资，在有效提高资金利用率的同时亦增强了收益。
近期发行的中加心享灵活配置基金也表示，将采用“打新+固收”的策略。“老政策期间按原来的制度打新，IPO新规实施后就转型为‘债券加强+逢新必打’的加强型债券混合基金。”中加基金表示。
“IPO新规后，纯打新部分对基金的贡献收益有限，只能是作为一个增强，而债券部分的收益可能占到了大头，因此如何将债券这部分的收益做好，对提高打新基金收益率非常重要，同样，这也是有债基背景的打新基金较受追捧的主要原因。”北京一大型基金公司市场部负责人对《投资者报》记者如是说。
事实上，近期新发的灵活配置型基金中，很多新设的打新基金均由债基经理掌舵。例如正在发行的长盛盛世灵活配置基金的拟任基金经理杨衡，就有着丰富的固定收益经验；还有平安大华的投资总监孙健，在目前推出的平安大华鑫安混合基金中将拟任基金经理，具有擅长股票和债券的双重管理等背景。■
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