央行货币政策整体立场收缩 刚性兑付托底生变

　　日前中央财经领导小组第十一次会议提出，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革。在未来推进经济结构性改革的过程中，要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组。

　　有债券市场交易员分析指出，中央相关政策表态，在很大程度上表明对于部分产业领域的产能过剩、僵尸企业容忍度正在下降。从信用债市场的政策环境来看，以地方政府隐性托底为代表的信用债潜在刚性兑付，可望逐步改变。这对于信用债市场的走势，构成长期利空因素。

　　从货币政策的最新走向来看，近日央行[微博]有关未来要避免“过度放水”的政策表态，契合最新宏观政策导向，预计对信用债市场带来不利影响。

　　在10月下旬降准降息后，央行在11月6日发布2015年第三季度货币政策执行报告，强调未来的货币调控要“松紧适度”。三季度央行货币政策执行报告较二季度新增“既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑，同时又不能过度放水、妨碍市场的有效出清”的表述。市场主流观点认为，央行的此番表态意味着，投资者对未来货币政策的宽松力度需要调低预期，未来超预期的大规模放水可能不再出现。

　　中信证券 表示，央行10月下旬“双降”过后对现阶段资金利率水平较满意。央行公布三季度货币政策执行报告阐明未来不宜过度放水，并将会灵活运用多种工具维持市场流动性，则进一步表明未来央行大规模超预期放水的可能性正在减小。 兴业证券 指出，央行三季度货币政策执行报告的相关政策表态，意味着接下来较长一段时间内货币政策可能将更偏中性，即以维持流动性平稳、配合其他政策为主。货币政策发力将更多以稳定货币市场流动性，而非“大水漫灌”的方式出现。

　　结合美联储最新一次议息会议政策基调，以及10月美国非农等最新经济数据，有市场人士指出，今年12月美联储加息可能性大增的现实，也将对国内货币进一步宽松造成制约。

　　分析人士指出，随着管理层着手对供给侧进行改革，在央行货币政策整体立场有所收缩的背景下，信用债市场以往的潜在刚兑托底预计被打破。