被江苏省宝应县表彰为2014年“功臣企业”的扬州晨化新材料股份有限公司（以下简称“晨化股份”）因今年4月7日的大爆炸事件曾被媒体所关注，爆炸虽未造成人员伤亡，但也显现出该企业安全生产管理方面存在着不小的漏洞。今年7月, 晨化股份在证监会网站公布了招股说明书，正式步入IPO大军。

　　招股书显示，晨化股份创建于1995年，是一家主要从事有机硅和表面活性剂开发研制与生产销售的精细化工企业，其在2012年至2014年期间，企业营收一直保持快速增长，增幅分别为7.26%和12.30%，但在营收增长的同时，公司净利润表现却在这3年间波动明显，分别为4109.99万元、3512.18万元和4106.75万元，其中2013年净利润下降幅度达14.55%。对于企业营收与利润明显不同步，甚至反向表现的现象，笔者通过翻阅其招股说明书发现，该公司存在一定的财务造假的嫌疑，其经营数据饱含水分。

　　产销数据造假

　　从招股书公布的数据来看，晨化股份的主营业务收入来自于表面活性剂、阻燃剂和硅橡胶三类产品，报告期内，其主营业务收入的5成左右来自于表面活性剂（主要有烷基糖苷、烯丙基聚醚、端氨基聚醚及其他品种构成），可以说是其最主要的产品，主营业务收入的3成多来自于阻燃剂，剩下的部分则全部由硅橡胶所贡献，贡献份额不到主营业务收入的两成。

　　然而令人不解的是，从该公司招股书所提供的产销情况数据来看，报告期内其很多重要产品的产销率并不高，比如烯丙基聚醚报告期内分别仅为53.09%、51.06%、52.58%，而端氨基聚醚和硅橡胶的产销率在报告期内也都不超过90%，由此来看，其库存商品金额应该比较高才对，毕竟其商品生产出来，如不能及时销售出去，必定会计入库存商品之中。然而笔者查看其存货详细数据后却发现，其库存商品金额却明显偏低。

　　晨化股份在招股书中介绍产品的销售情况时，提供了其主要产品表面活性剂、阻燃剂和硅橡胶的详细产量和销量数据，由此我们可以核算出其产品每年新增的库存商品数量。同时，在介绍产品毛利率时，该公司还提供了以上产品的单位成本，由此，我们不难核算出其每种商品，每年新增库存商品的金额。经整体核算，该公司报告期内每年新增库存商品的金额竟然分别高达7961.97万元、9050.71万元和7403.35万元。

　　然而奇怪的是，晨化股份招股书却显示，报告期内该公司库存商品金额仅分别为4658.80万元、4841.61万元和5746.70万元。即便其2012年年初的库存商品金额为零，那么其年末的库存商品金额也应该为其该年度新增的库存商品金额7961.97万元才对，但事实上实际库存商品金额却比笔者核算出的新增金额低了3300多万元。同样，2013年该公司实际库存商品金额也比新增库存商品金额低了4200多万元，这其中还不算其2012年年底的库存商品结转，即便是差异最小的2014年，两者之间的差距也有1600多万元（同样没有核算2013年年末的库存商品结转）。

　　为什么会出现如此大的偏差结果呢？很可能是产销数据出现偏差导致计算出的新增库存商品数据偏大，也或者是该公司实际公布的库存商品金额偏小所致。然而库存商品作为公司资产的重要组成部分，企业定然不会傻到在IPO进程中虚减自己的资产，那么这就可能是企业的产销数据方面存在造假的嫌疑，毕竟通过虚增产销量可使得收入得以虚增，进而起到粉饰业绩的效果，而这在一些企业上市过程中是经常运用的造假手段之一。

　　成本数据虚增

　　除了产销量存在造假嫌疑，该公司直接材料成本也十分可疑。

　　晨化股份主营业务成本包括直接材料、直接人工和制造费用等，其中直接材料成本是影响成本和利润的主要因素。近三年，该公司直接材料成本分别为3.52亿元、3.79亿元和4.31亿元，占主营业务成本比例分别为91.86%、90.77%和92.51%，占比均超过90%。另外，作为一家化工企业，晨化股份的产品并不需要太多奢侈的包装，因此，在其直接材料成本中，应该大多为原材料成本才对，但实际情况又怎样呢？

　　据招股书介绍，晨化股份使用的原材料主要包括环氧乙烷、环氧丙烷、天然脂肪醇（主要为C8-10醇）和三氯氧磷。报告期内，该公司主要原材料采购金额则分别为1.92亿元、2.14亿元、2.55亿元。问题出现了，公司采购原材料金额远远要低于直接材料成本，这就令人费解了，即使报告期内，该公司所有的原材料都消耗一空，其原材料采购金额占直接材料成本的比也分别只有54.55%、56.60%和59.31%。实际上，直接材料成本体现的仅是已销售产品的成本，并不包含在产品和库存商品的成本，而在晨化股份的存货中，每年还有数千万元的库存商品和在产品，更不用说，公司原材料也并非每年都消耗一空，而是每年都有数千万元的原材料存货（表1）。综合来看，其直接材料成本中根本没有多少原材料成本。

　　既然主要产品的直接材料成本中却没有多少原材料成本，那么该公司的产品到底是用什么生产出来的？难道说其以辅料为主进行生产？那么占比如此之高的辅料为何在其招股书中却又没有进行相关披露呢？

　　结合上面对晨化股份产销数据的分析来看，如果该公司的产销量虚增过高，势必会导致毛利率异于同行业企业，为了保持合理的毛利率，生产成本的虚增也就成了必然，而其直接材料成本金额远高于其原材料的采购金额或许正是其成本虚增的结果。

　　利润增长严重依赖补贴

　　长期以来，税收优惠和政府补助一直被很多企业当做“唐僧肉”，而“唐僧肉”也确实为企业业绩增色不少，晨化股份就是其中一员,该公司每年享受各种名义补贴多达千万元之巨。

　　招股书中相关资料显示，2010年1月1日，晨化股份取得扬州市福利生产办公室核发的社会福利企业证书，并于2013年9月通过扬州市民政局复审，证书编号为：福企证字第32001005017号，有效期为2013年至2015年，公司每年按每位残疾员工35000元的限额享受增值税即征即退的税收优惠。仅这一项，报告期内该公司每年获益金额就分别高达513.33万元、788.08万元和676.96万元。

　　另外，该公司于2008年12月9日取得江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局和江苏省地方税务局联合颁发的高新技术企业证书，于2011年9月30日通过高新技术企业复审、2014年6月30日重新通过高新技术企业认定，企业所得税按15%的税率计缴。该公司因此项每年获益金额则分别为425.83万元、318.65万元和392.51万元。

　　与此同时，根据财政部、国家税务总局《关于进一步推进出口货物实行免抵退税办法的通知》（财税［2002］7号）的规定，报告期内公司出口产品销售按“免、抵、退”政策执行。报告期内，出口退税税率根据不同的产品分别为9%和13%。晨化股份因此项政策报告期内获益分别为68.74万元、115.48万元和398.71万元。除此之外，晨化股份每年还获得各种各样金额不菲的政府补助资金，报告期内其获得的政府补助金额分别为41.16万元、310.08万元和134.60万元。

　　总之，报告期内该公司因税收优惠和政府补助共获益金额分别高达1049.06万元、1532.29万元、1602.78万元，这些获益占其净利润的比例分别高达25.52%、43.63%、39.03%，对其净利润影响巨大，尤其2013年，该公司差不多一半的净利润都来自这些优惠和补助，假设有一天公司失去了这些优惠补贴，则企业业绩将出现大幅下滑。