分级基金下折潮藏巨大风险 A股企稳部分B份额仍未脱危

　　在刚刚过去的这波股市巨震中，分级基金净值大跌，引发规模空前的下折潮，分级基金B份额特有的高杠杆“双刃剑”风险暴露无遗，不少投资者因无法卖出B份额或者买入了下折的B份额蒙受重大损失。更大的风险在于，很多投资者还未充分了解分级基金的运作机制即盲目入市，在市场剧烈波动时束手无策，只能任人宰割。市场教育的学费太高，投资者更应主动学习了解分级基金的交易规则和套利手段。为此，《每日经济新闻》记者从B份额下折、不同份额之间套利、进出场时机等方面阐述了分级基金的实操技巧，供投资者参考。

　　这是两个真实的场景。

　　场景一：7月9日，就在市场发生惊天大逆转之时，众多已经触发下折的分级基金B份额遭遇疯抢。此时，记者在微信朋友圈看到，各大基金公司纷纷喊出“买了这些B就死定了”、“今天千万不能去买这些B，赶紧卖掉”等言论。然而这些已经触发下折的B份额却在盘中拔地而起，纷纷打开跌停，后来的事情大家都知道了。

　　场景二：本周市场大幅反弹之后，投资者终于松了一口气，然而有下折出现的基金公司并不轻松。“现在就是需要做好安抚工作”、“很多人连什么是下折都不知道就去抢，现在遭遇损失。”有基金公司人士感叹。

　　上述两幅场景充分展现了市场大跌中分级B，特别是触发下折分级B的惨烈现状。

　　经过这轮下跌，市场给我们上了生动的一课。

　　A股巨震引分级B下折潮

　　数据显示，5月有14只分级基金发行，发行规模为146.74亿份；6月有13只分级基金发行，发行份额更是达到198.92亿份。

　　在产品发行屡创新高的同时，沪综指也于6月中上旬站上了5000点，但没过多久便一路向下最低跌至3373点。可以想象，那些在5000点前后发行并很快完成建仓的分级基金，成了最悲催的“接盘侠”。

　　面对下跌行情，为何分级B成了洪水猛兽？道理很简单，B份额是杠杆基金，其与没有杠杆的基金相比，波动幅度更大。回顾近期的下跌，加了杠杆的B份额开始大面积触及下折阈值，甚至有部分产品上市不到1个月就触及下折线。由于下折时都是以B份额的净值来折算，因此在下折时投资者就会遇到瞬间大幅亏损的情况。

　　据《每日经济新闻》理财部记者不完全统计，这轮行情调整以来，截至7月10日，共有23只分级基金触及下折阈值，其中鹏华基金、招商基金和申万菱信基金最受伤，鹏华高铁B、鹏华新能源B、招商国证生物医药B、招商中证煤炭B、申万菱信传媒行业B、申万菱信环保B等多只B份额均遭遇下折。

　　其中，华宝兴业中证1000　B于6月16日上市交易，短短13个交易日后就触及下折线；改革B于6月15日上市，17个交易日后触及下折；生物B于6月11日上市，7月8日触及下折线；申万菱信传媒业B于6月10日上市，至触及下折线也只有19个交易日。另外，备受关注的鹏华高铁B于6月5日上市交易，仅仅19个交易日后净值就跌破0.25元。

　　相比这些下折阈值在0.25元的B份额，下折阈值在0.45元的可转债分级基金B份额更让投资者叫苦不已。东吴中证可转债B于7月8日触及下折线，当日净值仅为0.181元，7月9日下折基准日的收盘价为0.938元，即使7月9日的基金净值有所回升，但两者的价差已经很大。值得注意的是，东吴中证可转债B在6月29日已经触及过下折线，这也是该基金短时间内第二次下折。此外，最早触及下折的银华中证转债B，6月26日的净值为0.253元。

　　下折时抢入遭巨大损失

　　值得关注的是，7月9日、10日大盘连续大幅反弹，受市场强势上涨影响，分级基金B份额整体呈现较大涨幅。在此形势下，已经触发下折的B份额成交量不断放大，而许多投资者并未意识到其中的风险，依然在下折基准日疯狂买入，随着基金停牌折算，投资者的资产面临着一夜之间大幅缩水的状况。

　　举例来说，假设下折条件为B份额净值0.25元，发生向下折算时，下折日B份额净值为0.245元，A份额净值为1.037元，母基金净值为0.641元。则每1000份净值0.245元的B份额，折算为245份净值1元的新的B份额；每1000份净值1.037元的A份额，折算为245份净值1元的新的A份额和792份（1037-245）净值1元的新母基金；每1000份净值0.641元的母基金折算为641份净值1元的新母基金。

　　可以发现，在不考虑交易费用的情况下，假设在下折基准日以0.5元的二级市场价格买入1000份B份额，且当日收盘价也为0.5元，那么经过折算后，资产将变成245份B份额×1.00元净值，相比买入时的500元出现了明显的损失，即使折算后重新上市，B份额一般会有1~2个涨停，但相比下折带来的巨亏，这点涨幅只是“安慰剂”。“这好比你买一只股票，PE是1000倍，等到了公布业绩报告时发现业绩大幅下降，那么股价肯定会出现比较大的杀跌。这次是整体溢价率过高造成的溢价率修复。因此，我们建议在溢价率过高时就不要买分级B了。”一位业内人士向《每日经济新闻》记者解释称。

　　机构、散户怎么玩分级？

　　此轮市场大幅调整对于场外高杠杆配资的投资者而言，绝对是致命一击，而如果配资后又在5000点之上投资了分级基金B份额，那简直就是火中取栗。这类将场外杠杆通过场内B份额再次放大的投资者，可能在大盘不到4000点时就已经爆仓了。《每日经济新闻》理财部（微信公众号：“火山财富”huoshan5188）记者调查发现，同样是对待火爆的分级基金，机构与散户有着不同态度和操作手法。记者通过及对上市分级基金的投资人结构观察发现，散户是分级基金的主要炒作力量，而机构占比较小，他们更多是进行A份额投资和短期的套利交易。

　　实际交易中，散户漠视市场内在联系，一昧追逐热点，导致市场价格虚高，而这往往又会为机构“创造”可观的套利机会。牛市中，B份额的杠杆效应放大，以散户为主的资金盲目追捧导致价格水涨船高，造成产品整体溢价率飙升。而此时手握巨资又追求稳定收益的机构则可根据“游戏规则”申购母基金份额做溢价套利。行情一旦冷却，B份额交易价格又会因为套利资金砸盘出现大幅回落，让不少后期跟风的散户蒙受损失。

　　在对待新上市分级基金时，散户的操作有时更为偏激。以机构扎堆、携百亿规模上市的重组分级基金为例，记者身边的一位朋友在母基金募集期便认购了20万份，6月11日在该基金上市时自动获得A、B份额各10万份，6月12日他没有选择卖出A、B份额锁定基金炒新行情的溢价收益，也没有选择卖出B份额、买入A份额进行稳健投资，而是于6月15日在0.76元附近卖出净值1元的A份额，并将剩余资金在1.22元附近买入了净值1元的B份额。

　　悲剧就在此时开始酝酿。6月15日，该基金开始深幅回调，至7月7日，B份额在短短15个交易日内净值已缩水至0.22元，达到合约阈值启动下折。7月9日完成下折后复牌，开盘价为0.820元，当天累计净值为0.076元，较最高位亏损近9成。这位朋友20万元的本金只剩下2万多元。

　　如果他在该基金上市初期像机构那样采取稳健操作策略（卖出B、买入A），目前已经获得超过40%的收益。

　　自市场“变脸”后，分级基金的下折已非个案，分级B所蕴含的风险充分暴露，如高铁B、重组B、煤炭B、带路B、生物B、改革B等数十只B份额已相继在近半个月内启动下折。这也意味着，所有在1元面值附近全仓买入B份额的投资者都将面临70%以上的亏损。“创业板B之前的表现确实让众多投资者羡慕不已，但很多人还没有搞明白分级B就盲目买入，忽略了市场风险。”一位业内人士表示。

（责任编辑：康博）